非金融業(yè)上市企業(yè)持有金融資產(chǎn)規(guī)模影響因素探究.pdf

1、一般而言，在資本市場上的投資者可以分為兩類：機構(gòu)投資者和個人投資者。然而在中國，還有第三類投資者存在，那就是上市公司自己。金融業(yè)上市公司主業(yè)就是進行金融類投資，但是非金融業(yè)上市公司應(yīng)當作為資本市場上資金的獲得者，從資本市場融資，以進行實體經(jīng)濟上的投資。但是現(xiàn)在，上市公司將資金投入資本市場，期望短期謀求高額利潤。此舉受到國內(nèi)國際關(guān)注。
　　然而學(xué)術(shù)界對上市公司金融投資行為的關(guān)注卻遠遠不夠。這部分是因為上市公司大規(guī)模進行證券投資，乃至

2、于荒廢主業(yè)的情況在成熟的資本市場上極為少見。也有部分是因為目前沒有關(guān)于如何計量企業(yè)金融資產(chǎn)規(guī)模的一致意見，金融資產(chǎn)規(guī)模的難以計量導(dǎo)致這方面研究難以進行。
　　筆者依照中國注冊會計師協(xié)會對金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)進行界定的指導(dǎo)意見，參考新舊企業(yè)會計準則，計算上市公司的金融資產(chǎn)規(guī)模，并且創(chuàng)造性同時使用金融資產(chǎn)的相對規(guī)模和絕對規(guī)模作為研究對象，探求影響非金融業(yè)上市公司金融資產(chǎn)持有規(guī)模的因素。
　　研究有如下發(fā)現(xiàn)：
　　經(jīng)營活動狀況

3、較好的企業(yè)傾向于持有較少的金融資產(chǎn)，這說明企業(yè)并非盲目熱衷資本投資，而是因為實體經(jīng)濟狀況不佳才不得不轉(zhuǎn)向金融投資。有國有背景的上市公司持有較少的金融資產(chǎn)，這是因為國有企業(yè)需要通過擴張經(jīng)營活動規(guī)模來完成政治上的任務(wù)，同時國有企業(yè)的管理層也較為厭惡風(fēng)險。
　　上市公司投資金融資產(chǎn)的能力受到內(nèi)部和外部融資約束的雙重影響。企業(yè)盈利狀況越好，金融投資規(guī)模越大。企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，金融投
　　資規(guī)模越小。
　　市場對上市公司通過金

4、融投資獲取的盈利并不認可，上市公司的市場價值與其金融資產(chǎn)規(guī)模顯著負相關(guān)。這可能是因為這些金融投資偏離主營業(yè)務(wù)，甚至與主營業(yè)務(wù)毫無關(guān)系，而且頗具風(fēng)險。企業(yè)過多金融投資有損害其主業(yè)發(fā)展的風(fēng)險。
　　宏觀變量會影響到上市公司的金融投資?；鶞世逝c金融資產(chǎn)規(guī)模顯著負相關(guān)。此外，宏觀流動性水平越高，企業(yè)金融資產(chǎn)規(guī)模越大。資本市場越繁榮，企業(yè)所持金融資產(chǎn)規(guī)模也越大。這就是說，宏觀變量通過影響融資約束和金融資產(chǎn)收益率來影響企業(yè)所持金融資產(chǎn)規(guī)模。