上市公司信息披露與分析師盈余預測研究.pdf

1、隨著我國資本市場的不斷完善與發(fā)展,證券分析師所發(fā)揮的重要作用也越來越受人矚目。一方面分析師作為信息的使用者,通過收集上市公司的各類信息并進行加工整理;另一方面作為信息提供者,分析師將處理后的信息以發(fā)布盈利預測的方式傳遞給投資者,作為其投資依據(jù)。證券分析師的這一信息中介職能加速了信息的流動速度,有效提高了資本市場的運行效率。然而,上市公司信息披露作為證券分析師盈余預測的重要信息來源,其披露的信息質量的好壞會直接影響證券分析師的盈余預測行為

2、,進而影響投資者的投資行為。因此,研究上市公司信息披露質量和分析師盈余預測的關系,對于改善上市公司信息披露質量,提高資本市場效率有著重要意義。
　　本文首先對國內(nèi)外關于信息披露質量與證券分析師盈余預測的相關文獻進行了回顧,并在信息不對稱理論、信號傳遞理論和有效資本市場假設理論的基礎上提出了相關的研究假設,以2006-2010年滬深兩市被證券分析師關注的A股上市公司為研究對象,實證檢驗了上市公司信息披露對分析師預測行為的影響。實證分

3、析共分為三部分,首先用修正瓊斯模型衡量會計信息質量,檢驗了年報信息披露質量對分析師預測行為的影響;然后將業(yè)績預告披露與否,披露方式和披露準確性作為管理層盈余預測的替代變量,檢驗了管理層盈余預測與分析師預測行為的關系;最后,檢驗了會計信息質量和管理層盈余預測對分析師的共同影響。
　　研究結果發(fā)現(xiàn):(1)上市公司會計信息質量的提高對分析師預測有積極的影響,即會計信息質量越高,分析師預測越準確,分歧度越小,但由于投資者信息服務需求的減少

4、,信息質量的提高使得分析師跟隨人數(shù)降低。(2)上市公司業(yè)績預告的披露向分析師提供了有價值的信息,尤其是自愿披露業(yè)績預告的公司對分析師預測的影響更為顯著,具體表現(xiàn)為,與強制披露業(yè)績預告的公司相比,自愿披露業(yè)績預告的公司分析師跟隨人數(shù)更多,預測更準確,分歧度更小。并且業(yè)績預告準確性高的公司吸引了更多分析師的關注,減少了分析師的預測分歧,有助于提高分析師預測準確性。(3)會計信息質量與管理層盈余預測共同影響分析師預測行為,表現(xiàn)為當會計信息質量

5、較低時,管理層自愿性預測信息與其形成了替代關系,隨著會計信息質量的提高,管理層自愿性預測信息又與其形成了互補關系。
　　由此帶來的啟示是,證券分析師在進行盈余預測時不但要關注上市公司基本面信息,還應當提高對管理者盈利預測信息的關注程度,從而向投資者發(fā)布更可靠的盈余預測報告。另外,在提高財務報告信息質量的同時,還應當進一步規(guī)范管理層發(fā)布業(yè)績預告的內(nèi)容,時間和準確性,鼓勵管理層自愿性披露,不斷完善公司的信息披露制度,向證券分析師和投資