定向增發(fā)、盈余管理與分析師預測.pdf

1、自2005年我國開始施行股權分置改革以來，定向增發(fā)新股已成為上市公司進行股權再融資的主要方式。本文在此制度背景下研究上市公司定向增發(fā)新股過程中的盈余管理現(xiàn)象，以及證券分析師對盈余管理的識別能力。
　　本文從信息不對稱的角度，將定向增發(fā)按增發(fā)對象對上市公司信息了解程度的高低細分為:面向大股東的定向增發(fā)，同時面向大股東和外部投資者的定向增發(fā)和面向外部投資者的定向增發(fā)3種類型。并在研究過程中，除了考察以往文獻中普遍使用的應計項目盈余管理

2、指標，還引入了真實活動盈余管理指標。為人們進一步認識管理層進行盈余管理的動機以及盈余管理行為的復雜性作出了貢獻。此外，本文詳細考察了定向增發(fā)完成后的3年期間內分析師預測受增發(fā)當年盈余管理的影響情況，豐富了對分析師能力領域的研究。同時本文對因承銷商而產(chǎn)生的關聯(lián)關系以及作為明星分析師而獲得的職業(yè)聲譽對分析師預測的影響也進行了分析，對完善我國資本市場相關制度具有現(xiàn)實的指導意義。
　　研究結果發(fā)現(xiàn)企業(yè)在定向增發(fā)過程中不僅會實施應計項目盈余

3、管理，而且還會實施真實活動盈余管理，并且盈余管理程度和方式，會隨著增發(fā)對象信息條件的不同而不同。在定向增發(fā)當年，當面向對上市公司信息了解程度較低的外部投資者定向增發(fā)時，上市公司進行盈余管理的程度最高。而作為資本市場重要參與者的證券分析師，在定向增發(fā)完成后第一年，其預測的樂觀程度受到增發(fā)當年盈余管理水平的顯著影響。但之后年份，定向增發(fā)當年的盈余管理水平對分析師預測沒有顯著影響。而關聯(lián)分析師在定向增發(fā)后第一年其預測較其他分析師更為樂觀，但在