管理層激勵與現(xiàn)金股利政策研究.pdf

1、管理層與所有者的分離,導(dǎo)致了我國企業(yè)委托代理成本的存在,進(jìn)而存在管理層與股東之間利益的博弈。從理性經(jīng)理人的角度分析,我國企業(yè)特殊的特征,即管理層與所有者的分離,管理層不會以股東財富最大化為目標(biāo),而以自身效用最大化為目的。信息不對稱的存在,管理層會利用自己的信息優(yōu)勢做出對自身最有利的現(xiàn)金股利的決策。企業(yè)為了避免公司管理層的逆向選擇和道德風(fēng)險,他們會選擇和公司的管理層簽訂薪酬契約以此來激勵或約束他們的經(jīng)營管理行為,在這種薪酬契約的約束下,管

2、理層有動力努力工作,進(jìn)而減少對股東利益的侵害。而在現(xiàn)實當(dāng)中,我國多數(shù)企業(yè)處于成長階段,各上市公司存在不同的財務(wù)特征,因此,對于不同特征的公司,管理層激勵對于現(xiàn)金股利政策的影響效果也自然不同。因此,本文為了探究管理層激勵對于現(xiàn)金股利政策的影響,本文以2006-2011年我國滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),實證檢驗了管理層激勵與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系,以及在不同的成長性、股權(quán)性質(zhì)下管理層激勵與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)管理層

3、激勵越強(qiáng),上市公司越愿意支付現(xiàn)金股利,且現(xiàn)金股利的支付水平越高。(2)隨著成長性的提高,管理層激勵與現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平的正相關(guān)會減弱。(3)管理層激勵越強(qiáng),國有產(chǎn)權(quán)公司比非國有產(chǎn)權(quán)公司現(xiàn)金股利支付的意愿越小,支付水平越低。
　　基于以上實證分析結(jié)論,為了制約管理層激勵與現(xiàn)金股利政策的負(fù)相關(guān)性,本文提出以下政策建議:第一、進(jìn)一步完善管理層激勵契約機(jī)制。結(jié)合我國特殊的社會背景,充分考慮我國上市公司股權(quán)性質(zhì),制定出切實有效的激勵