媒體監(jiān)督和管理層持股對(duì)現(xiàn)金股利的影響研究.pdf

1、現(xiàn)金股利政策是公司財(cái)務(wù)的重要研究領(lǐng)域之一，也是廣大投資者關(guān)注的重要問題之一。整體而言，公司的現(xiàn)金股利政策會(huì)受到公司財(cái)務(wù)政策、市場(chǎng)反應(yīng)、宏觀經(jīng)濟(jì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、法律法規(guī)等諸多方面因素的影響，因此研究難度較大，也成為很多學(xué)者長(zhǎng)期研究的一個(gè)敏感性問題。自從1956年美國(guó)學(xué)者Lintner揭開了股利理論研究的序幕，國(guó)外的許多學(xué)者開始采用不同的方法，從不同的角度對(duì)股利政策展開了研究，提出了“股利無關(guān)論”、“股利信號(hào)理論”、“股利代理理論”等一系列理論

2、。雖然國(guó)外關(guān)于股利政策的相關(guān)研究由來已久，但我國(guó)對(duì)股利政策研究的時(shí)間卻并不長(zhǎng)，并且我國(guó)學(xué)者主要借鑒國(guó)外的理論和研究方法對(duì)我國(guó)公司的股利政策與資本市場(chǎng)進(jìn)行研究。
　　本文從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面來研究現(xiàn)金股利的影響因素。從公司的外部治理機(jī)制來說，在現(xiàn)代社會(huì)，人們每天能夠通過網(wǎng)絡(luò)、報(bào)紙、電視、廣播等各種途徑接觸到大量信息。從信息產(chǎn)生到被大眾接收，媒體的中介作用不容忽視，媒體在人們?nèi)粘５纳钪衅鹬絹碓街匾淖饔?。隨著信息爆炸，媒體監(jiān)督作為

3、一種有效的外部治理機(jī)制越來越多地引起了學(xué)術(shù)界的重視，并且也引起了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。作為“監(jiān)督者”，媒體不僅能夠監(jiān)督企業(yè)運(yùn)行使其更加規(guī)范，還可以減少違規(guī)違法和損害公眾利益的行為，并且媒體能夠通過廣泛的利益相關(guān)集團(tuán)、聲譽(yù)機(jī)制、行政介入等一系列的手段實(shí)現(xiàn)對(duì)公司治理的加強(qiáng)作用?，F(xiàn)金股利作為公司的財(cái)政政策之一，也必然受到媒體監(jiān)督的影響。作為公司的外部治理機(jī)制，媒體監(jiān)督對(duì)于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康的發(fā)展和我國(guó)中小投資者利益的保護(hù)都具有深遠(yuǎn)的影響。

4、我國(guó)應(yīng)該充分利用媒體對(duì)公司的外部治理作用來促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)實(shí)現(xiàn)更好的轉(zhuǎn)型。從公司的內(nèi)部治理來說，管理層持股作為公司內(nèi)部治理的一個(gè)重要方面，必然對(duì)現(xiàn)金股利政策存在影響。在上個(gè)世紀(jì)90年代初，我國(guó)將管理層持股引入我國(guó)，試圖減輕委托代理問題。管理層持股可以將股東的利益和管理層的利益結(jié)合起來。兩者利益的趨同有助于促進(jìn)現(xiàn)金股利的發(fā)放，從而減少自由現(xiàn)金流，降低委托代理成本。
　　本文采用理論和實(shí)證結(jié)合的方法，以中國(guó)滬深兩市939家上市公司為

5、樣本，對(duì)現(xiàn)金股利的內(nèi)部和外部各選取一個(gè)重要的影響因素進(jìn)行研究。外部治理機(jī)制中選取媒體監(jiān)督，探索媒體監(jiān)督和上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放之間的關(guān)系。內(nèi)部治理機(jī)制選取管理層持股，研究上市公司管理層持股比例與發(fā)放現(xiàn)金股利波動(dòng)性之間的關(guān)系。通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：媒體關(guān)注度和上市公司現(xiàn)金股利呈現(xiàn)顯著正相關(guān)；管理層持股與上市公司現(xiàn)金股利也呈現(xiàn)顯著正相關(guān)；并且媒體關(guān)注度和管理層持股在影響上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放方面不是相互加強(qiáng)而是呈現(xiàn)替代效應(yīng)。本文從而從外部和內(nèi)部對(duì)現(xiàn)

6、金股利的影響因素進(jìn)行了綜合研究。
　　本文的主要貢獻(xiàn)在于對(duì)現(xiàn)金股利的影響因素進(jìn)行了綜合研究以及獨(dú)特的研究視角。雖然現(xiàn)金股利的發(fā)放一直以來都是學(xué)者研究的重點(diǎn)領(lǐng)域，但鮮有學(xué)者將公司內(nèi)部和外部?jī)煞矫嬉蛩亟Y(jié)合起來進(jìn)行研究。在選取影響因素方面，本文選取了學(xué)者較少關(guān)注的媒體監(jiān)督進(jìn)行研究，更增加了本文的創(chuàng)新性。并且雖然有較多學(xué)者研究管理層持股和現(xiàn)金股利發(fā)放的關(guān)系，但至今學(xué)術(shù)界仍未達(dá)成共識(shí)，因此還存在較大的研究空間。本文主要的不足在于沒能對(duì)媒體關(guān)