終極股東控制下董事會(huì)治理與公司績效研究——來自中國上市公司的數(shù)據(jù)檢驗(yàn).pdf

1、董事會(huì)治理作為公司治理的重要組成部分，一直是企業(yè)管理實(shí)務(wù)操作和管理學(xué)理論研究的一個(gè)熱點(diǎn)話題，學(xué)者們致力于通過對董事會(huì)治理狀況的理論與實(shí)證研究，提出有關(guān)提高董事會(huì)治理效率，進(jìn)而提高公司經(jīng)營績效的對策建議。另一方面，近年來，有關(guān)終極控股股東的研究也開始進(jìn)入理論研究的視野。學(xué)者們力求梳理終極控股股東的行為模式及其對公司績效的影響，由此探尋更加有效的公司治理方案。對上市公司而言，有關(guān)董事會(huì)治理和終極控股股東行為的研究，不僅在微觀的層面有助于提高

2、上市公司的公司治理水平和經(jīng)營績效，而且在宏觀的層面有助于完善中小投資者保護(hù)，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。因此，本文結(jié)合A股市場董事會(huì)治理特征與終極控股股東的特征，集中研究終極股東控制下的董事會(huì)治理與公司績效的關(guān)系，以期為正確認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)我國A股市場上市公司的公司治理狀況提供有實(shí)證支持的理論參考。
　　 具體而言，本文通過選擇描述終極控股股東有關(guān)特征的四個(gè)變量:終極控股股東的現(xiàn)金流權(quán)、終極控制權(quán)、兩權(quán)偏離度和其所屬的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，以及描述董

3、事會(huì)治理特征的六個(gè)變量:董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事前三名薪酬總額、董事長與總經(jīng)理是否兩職合一和董事長是否變更，在進(jìn)行相關(guān)理論分析的基礎(chǔ)上，選擇了2009至2011年三年我國A股754家上市公司的2262個(gè)樣本數(shù)據(jù)，通過描述性統(tǒng)計(jì)、非參數(shù)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、多元回歸分析等實(shí)證研究，得到了如下結(jié)論:
　　 1、在終極控股股東的相關(guān)特征變量中，其擁有的現(xiàn)金流權(quán)比例、終極控制權(quán)比例以及這二者的偏離程度均與公司績效存在顯著的正相

4、關(guān)關(guān)系。因此，提高終極股東的現(xiàn)金流權(quán)比例和控制權(quán)比例都有可能提高公司績效水平，而兩權(quán)偏離程度的提高也能提高公司的績效。而對于終極控股股東的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而言，是否國有控股與公司績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，非國有控股有利于提高公司績效水平。
　　 2、在董事會(huì)治理特征的相關(guān)變量中，董事會(huì)規(guī)模與公司績效顯著負(fù)相關(guān);董事長與總經(jīng)理兩職合一與公司績效的顯著性關(guān)系沒有得到驗(yàn)證;獨(dú)立董事比例與公司績效的關(guān)系為顯著負(fù)相關(guān);董事前三名薪酬總額的對數(shù)與

5、公司績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系;董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司績效存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，但與所選擇的績效變量有關(guān);董事長變更對公司績效有顯著的負(fù)效應(yīng)，但也與績效變量的選擇有關(guān)。
　　 3、從終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離度與董事會(huì)治理變量的交互回歸中可以發(fā)現(xiàn)，終極控股股東的兩權(quán)偏離度對董事會(huì)治理與公司績效的關(guān)系有比較顯著的增強(qiáng)或削弱效應(yīng)。具體結(jié)果為:兩權(quán)偏離度會(huì)增強(qiáng)獨(dú)立董事比例對公司績效的負(fù)效應(yīng);會(huì)削弱董事會(huì)會(huì)議次數(shù)對公司績效的負(fù)效應(yīng);會(huì)增強(qiáng)董事長與