財(cái)務(wù)彈性影響企業(yè)非效率投資的實(shí)證研究——基于我國677家制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)投資是企業(yè)財(cái)務(wù)行為的核心內(nèi)容之一，企業(yè)投資決策的成敗和投資效率的高低不僅會直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展，同時(shí)也會間接影響整個社會的資源配置效率。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了巨大成就，這其中投資起到了非常重要的推動作用，但伴隨其中的企業(yè)非效率投資問題也十分突出，亟需得到妥善解決。企業(yè)財(cái)務(wù)彈性是體現(xiàn)企業(yè)應(yīng)對外界環(huán)境變化和把握有利投資機(jī)會能力的標(biāo)志，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展而言意義重大。隨著國內(nèi)外市場環(huán)境愈加復(fù)雜多變，提高財(cái)務(wù)彈性逐漸受到更

2、多企業(yè)的青睞。但由于市場的不完美、契約的不完備、委托代理沖突以及信息不對稱等因素，企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的變化很可能會引起企業(yè)投資行為發(fā)生歪曲扭化而導(dǎo)致非效率投資。有鑒于此，本文分別通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)兩種途徑，探究了財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)非效率投資的影響。本文不僅能夠?yàn)楦纳莆覈髽I(yè)非效率投資現(xiàn)狀提供新的對策，促進(jìn)企業(yè)不斷提高投資效率，同時(shí)也可以給相關(guān)問題研究提供新的思路，豐富相關(guān)領(lǐng)域研究成果。
　　 首先，本文界定了企業(yè)財(cái)務(wù)彈性和企業(yè)非效率投

3、資的概念，隨后通過回顧和總結(jié)國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)彈性和企業(yè)非效率投資的理論和文獻(xiàn)，從理論上分析和論證了財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)非效率投資的影響，也為后續(xù)實(shí)證研究提供了理論鋪墊。
　　 其次，通過借鑒財(cái)務(wù)彈性指數(shù)方法、改進(jìn)Richardson殘差模型和構(gòu)建多元線性回歸模型，利用我國677家制造業(yè)上市公司2008-2010年的面板數(shù)據(jù)，本文既度量了這些上市公司2008-2010年的財(cái)務(wù)彈性水平和非效率投資程度，同時(shí)也分別驗(yàn)證了在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)條件

4、下，企業(yè)財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)過度投資和投資不足的影響。本文實(shí)證度量和檢驗(yàn)的結(jié)果顯示：(1)2008-2010年，我國制造業(yè)上市公司普遍存在著財(cái)務(wù)彈性水平低下和非效率投資的現(xiàn)象，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的這一現(xiàn)象差異性不顯著。(2)財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)非效率投資具有顯著的影響作用。具體而言，財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)過度投資有顯著的正向影響，而對企業(yè)投資不足有顯著的負(fù)向影響。(3)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同，財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)非效率投資影響作用的顯著性也不同。具體而言，國有企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性

5、對過度投資的正向影響要比非國有企業(yè)更為顯著，而非國有企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性對投資不足的負(fù)向影響要比國有企業(yè)更為顯著。
　　 最后，針對如何有效利用財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)非效率投資的影響，發(fā)揮財(cái)務(wù)彈性防范和治理企業(yè)非效率投資的作用，本文重點(diǎn)提出了在企業(yè)內(nèi)部建立“財(cái)務(wù)彈性-投資”預(yù)警系統(tǒng)的對策建議。企業(yè)應(yīng)該在建立健全合理的“財(cái)務(wù)彈性-投資”預(yù)警系統(tǒng)組織機(jī)制、構(gòu)建全面科學(xué)的財(cái)務(wù)彈性評價(jià)指標(biāo)體系與評價(jià)方法、加強(qiáng)對“財(cái)務(wù)彈性-投資”預(yù)警系統(tǒng)的監(jiān)督和管理等