一股獨(dú)大對(duì)上市公司兩類治理成本的影響研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的出發(fā)點(diǎn)，有關(guān)股權(quán)集中與分散的問(wèn)題備受關(guān)注。一股獨(dú)大現(xiàn)象是中國(guó)上市公司的典型特征，也是學(xué)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)之一，如何看待和應(yīng)對(duì)該現(xiàn)象是公司治理理論和實(shí)踐亟待回答的重大問(wèn)題?，F(xiàn)有研究多以第一大股東持股比例直接反映股權(quán)結(jié)構(gòu)特征，這忽略了其他一致行動(dòng)股東的持股情況，因此無(wú)法準(zhǔn)確反映作為終極大股東的實(shí)際控制力。同時(shí)，特定區(qū)間持股比例的漸變并不一定導(dǎo)致大股東控制力的質(zhì)變，處于同一控制模式下的大股東在公司治理上可能展現(xiàn)出相似的特征。因此

2、，非常有必要從持股比例轉(zhuǎn)換到持股模式角度來(lái)研究股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理作用。
　　本文利用2003-2013年大樣本數(shù)據(jù)，基于實(shí)際控制人持股和競(jìng)爭(zhēng)性股權(quán)比例將持股模式分為絕對(duì)控股、集中型相對(duì)控股、分散型相對(duì)控股、分散持股四類，以研究不同模式的一股獨(dú)大下兩類公司治理成本的差異。參照已有研究本文將股東與經(jīng)理人之間沖突帶來(lái)的成本稱為第一類治理成本，將大股東與小股東之間沖突帶來(lái)的成本稱為第二類治理成本。實(shí)證發(fā)現(xiàn)：大股東持股比例高的絕對(duì)控股和集中

3、型相對(duì)控股模式具有兩類治理成本“雙低”特征，而分散持股模式和大股東持股比例低（以30％為界）的分散型相對(duì)控股模式具有兩類治理成本“雙高”特征，兩類治理成本的均值差異分別約為3%和1.8%。其中分散型相對(duì)控股模式的第二類治理成本最高。股權(quán)分置改革有助于改善治理環(huán)境和降低治理成本，但對(duì)不同持股模式和不同治理問(wèn)題的影響有差異。研究表明，不能簡(jiǎn)單否定一股獨(dú)大，而應(yīng)區(qū)分模式看待。高持股集中度下一股獨(dú)大有助于改善公司治理，但低持股水平下一股獨(dú)大可能