金融開放的風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)研究.pdf

1、金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置中所起的關(guān)鍵作用更加凸顯。在經(jīng)濟(jì)全球化和生產(chǎn)要素的全球配置背景下，進(jìn)一步加快金融開放，融入金融全球化成為必然。中國金融開放同改革開放同時(shí)起步，算起來已有30多個(gè)年頭。而中國金融開放的程度如何、金融開放與國內(nèi)發(fā)展協(xié)調(diào)性怎么樣、金融開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)有哪些，產(chǎn)生了什么影響怎樣、金融開放在危機(jī)發(fā)生中角色是什么、金融開放對(duì)增長作用機(jī)制及效應(yīng)如何、金融開放給金融監(jiān)管帶來的新挑戰(zhàn)又是什么?這些問題的解答對(duì)中國

2、及很多發(fā)展中國家的深化金融開放有著極其重要參考價(jià)值。鑒于此，本文在已有的研究成果基礎(chǔ)上以金融開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)為主線，對(duì)與金融開放風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)的金融開放水平測(cè)度和協(xié)調(diào)性、金融開放外源性風(fēng)險(xiǎn)、金融開放與金融危機(jī)、金融開放的增長效應(yīng)、金融開放與金融監(jiān)管等有關(guān)問題展開了研究，獲得以下研究成果：
　　 (1)本文從金融開放的內(nèi)涵著手，構(gòu)建了金融開放的體系結(jié)構(gòu)，在這基礎(chǔ)上提出了測(cè)算金融開放水平的公式，并進(jìn)一步地對(duì)金融開放的協(xié)調(diào)性的涵義、測(cè)度和

3、判斷等問題進(jìn)行了細(xì)致研究。選擇包括中國在內(nèi)的120個(gè)國家和地區(qū)作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，分析結(jié)果顯示目前中國官方承諾的金融開放處于中度開放水平，現(xiàn)實(shí)金融開放水平明顯要低于官方承諾水平。對(duì)中國金融開放的協(xié)調(diào)性研究表明中國在加入WTO后中國金融開放與國內(nèi)發(fā)展不相協(xié)調(diào)且這種不協(xié)調(diào)的程度有加重的趨勢(shì)，即相對(duì)于官方承諾的金融開放水平所要求的速度和質(zhì)量，國內(nèi)發(fā)展顯得不足。而造成這一結(jié)果的原因在于中國采取的政府主導(dǎo)型的金融開放模式使得金融發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)制在

4、政府干預(yù)下遭到抑制，金融市場(chǎng)化發(fā)展不足，再加上中國實(shí)施的以利用外資實(shí)現(xiàn)技術(shù)溢出進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的金融開放戰(zhàn)略，忽略了金融市場(chǎng)開放和資本與金融賬戶開放的互動(dòng)性，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)金融市場(chǎng)深化發(fā)展相對(duì)緩慢，而開放過程中過重地追求“資本”卻并沒有真正帶來技術(shù)創(chuàng)新上的突破，也導(dǎo)致了金融開放過程與開放戰(zhàn)略目標(biāo)的錯(cuò)位。這些弊端的共同作用下，使得在加入WTO后，國內(nèi)發(fā)展尤其是金融發(fā)展相對(duì)于官方承諾金融開放水平所要求的速度和質(zhì)量顯得不足。
　　 (2

5、)本文在仔細(xì)梳理金融開放可能帶來的外源性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，構(gòu)建金融開放外源性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，分別應(yīng)用“3δ”原理、偏最小二乘法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型評(píng)估金融開放風(fēng)險(xiǎn)、分析金融開放風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定與安全影響和預(yù)測(cè)金融開放風(fēng)險(xiǎn)。選取26個(gè)世界主要發(fā)展中國家的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示中國當(dāng)前金融開放的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別處于安全狀態(tài)。且對(duì)26個(gè)世界主要發(fā)展中國家金融開放外源性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、預(yù)警以及其對(duì)經(jīng)濟(jì)金融影響的結(jié)果，都與26個(gè)國家的實(shí)際十分吻合。這表明“3δ”

6、原理和偏最小二乘法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型在監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警發(fā)展中國家金融開放外源性風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的實(shí)用性和可操作性，為建立金融開放外生源風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)機(jī)制，提高金融開放監(jiān)管效率提供了方法依據(jù)。
　　 (3)在金融開放的潛在國際收支風(fēng)險(xiǎn)研究方面，本文通過建立差分模型，考察伴隨金融開放流入東道國的長期外商直接投資的行為變遷對(duì)其國際收支的影響。研究表明以占領(lǐng)東道國市場(chǎng)為目的長期外商直接投資將在長時(shí)期內(nèi)不斷削減長期外商直接投資產(chǎn)生的凈出口效應(yīng)，使東道

7、國國際收支順差不斷減小，且隨著尋求市場(chǎng)型長期外商直接投資存量占長期外商直接投資的比重不斷增大，極有可能導(dǎo)致長期外商直接投資產(chǎn)生的國際收支凈效益轉(zhuǎn)為逆差，甚至引發(fā)國際收支危機(jī)。
　　 (4)本文建立了一個(gè)包含政府補(bǔ)貼、外部沖擊、國際利率變化及金融開放等因素在內(nèi)的危機(jī)模型來考察金融開放在危機(jī)中的角色，模型分析表明政府主導(dǎo)下對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的非TPF補(bǔ)貼在推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長的同時(shí)，引致了過度投資并形成了資產(chǎn)泡沫；在不利外部沖擊或國際利率變

8、動(dòng)的作用下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯得敏感而脆弱，金融開放將加劇這種脆弱性，并成為危機(jī)爆發(fā)的重要因素。模型認(rèn)為導(dǎo)致危機(jī)的根本原因是政府主導(dǎo)下發(fā)展模型的缺陷。通過數(shù)值模擬和馬來西亞的樣本數(shù)據(jù)實(shí)證充分的驗(yàn)證了這一結(jié)論。這對(duì)中國金融開放、產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的選擇有著重要的啟示作用。
　　 (5)本文基于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論框架，構(gòu)建了一個(gè)金融開放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的分解模型，從收益與風(fēng)險(xiǎn)方面綜合考察金融開放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)。并以中國金融開放的實(shí)踐，對(duì)效應(yīng)分解模型

9、進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明，中國金融開放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的綜合效應(yīng)為正，但由于國內(nèi)發(fā)展跟不上官方承諾開放水平的速度和質(zhì)量，導(dǎo)致了現(xiàn)實(shí)開放水平下的增長效應(yīng)要明顯小于官方承諾開放水平下的效應(yīng)，且現(xiàn)實(shí)開放水平下的效應(yīng)有遞減趨勢(shì)。因此，如何加快經(jīng)濟(jì)金融改革促進(jìn)國內(nèi)發(fā)展以適應(yīng)新形勢(shì)開放的需要，是擺在中國金融開放面前的重大問題。
　　 (6)出于對(duì)金融開放風(fēng)險(xiǎn)的防范考慮，本文還研究了金融開放的國家宏觀審慎監(jiān)管構(gòu)建問題，明確金融開放對(duì)發(fā)展中國家金融監(jiān)管帶來