畢業(yè)論文--論述企業(yè)籌資風險及其對策

1、<p><b>　　摘 要</b></p><p>　　企業(yè)生存與發(fā)展所需要的資金主要來源于權(quán)益性的資金和債權(quán)性的資金。其中，負債是企業(yè)一項重要的資金來源，幾乎沒有一家企業(yè)是只靠自有資本，而不運用負債就能滿足資金需要的。然而，負債資金在為企業(yè)帶來杠桿效應，增加股東收益的同時，也增加了企業(yè)的籌資風險，而較大的籌資風險甚至可能導致企業(yè)生命的終止。因此，控制資本結(jié)構(gòu)，防范和降低籌資風險

2、就顯得尤為重要。</p><p>　　目前， 企業(yè)籌資風險產(chǎn)生的原因主要是由于投資效益的不確定性、 資金組織運用與籌資結(jié)構(gòu)不合理、 決策失誤等。 企業(yè)通過對籌資風險的控制與防范， 可使風險最小化， 實現(xiàn)財務成果的最大化和財務狀況的最優(yōu)化。 企業(yè)對籌資應加強事前、 事中、 事后控制， 選擇合適的籌資組合， 因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)， 強化收賬管理。同時， 應完善風險預測體系與風險轉(zhuǎn)化措施， 提高企業(yè)的競爭與盈利能力，

3、 以達到防范籌資風險的目的。</p><p>　　關(guān)鍵詞：籌資風險 負債籌資 籌資結(jié)構(gòu)</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　一、前言3</b></p><p>　　二、 籌資風險的概念及其類別3</p><p>　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金性

4、籌資風險3</p><p>　?。ǘ┦罩曰I資風險4</p><p>　　三、籌資方式與風險大小4</p><p>　　（一）企業(yè)長期籌資方式4</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)短期籌資方式6</p><p>　　四、“籌資風險”產(chǎn)生的根源6</p><p>　?。ㄒ唬┗I資風險的內(nèi)因

5、分析6</p><p>　　（二）籌資風險的外因分析7</p><p><b>　?。ㄈ?金融市場8</b></p><p>　　五、籌資風險的防范8</p><p>　　（一）現(xiàn)金性籌資風險的防范8</p><p>　?。ǘ┦罩曰I資風險的防范9</p><p&

6、gt;　　六、籌資風險的階段性控制10</p><p>　　（一）事前控制10</p><p>　?。ǘ┦轮锌刂?1</p><p>　　（三）事后控制12</p><p>　　七、高新企業(yè)籌資渠道的途徑13</p><p>　　（一）銀行貸款13</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)內(nèi)

7、部籌集13</p><p>　?。ㄈ┱Y助13</p><p>　　（四）風險投資基金13</p><p><b>　　八、結(jié)束語15</b></p><p><b>　　參考文獻16</b></p><p>　　論述企業(yè)籌資風險及其對策</p>

8、<p><b>　　一、前言</b></p><p>　　企業(yè)籌資風險又稱財務風險(Financial Risk)，它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)中無不承擔一定程度的風險?；I資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點。一般企業(yè)籌集資金的主要目的，是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟

9、效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標（使企業(yè)的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經(jīng)濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風險。</p>

10、<p>　　籌資風險的概念及其類別</p><p>　　由于權(quán)益性資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，也就不存在償債的風險；而債務資金則需要還本付息，是一種法律義務，因此，籌資風險是指由負債籌資而引起的到期不能償債的可能性。從風險產(chǎn)生的原因可將籌資分為現(xiàn)金性籌資風險和收支性籌資風險兩大類。</p><p>　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金性籌資風險</p><p

11、>　　它是指企業(yè)在特定時間上，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務本息的風險。可見，現(xiàn)金性籌資風險是由于債務的期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不相配套引起的，它是一種支付風險。現(xiàn)金性籌資風險具有以下特征：</p><p>　　它是一種個別風險，表現(xiàn)為某一項債務不能及時償還、或者是某一時點的債務不能及時償還。也正由于此，這種風險對企業(yè)以后各期的籌資影響不是很大。</p><p>

12、;　　它是一種支付風險，與企業(yè)收支是否盈余無直接關(guān)系。因為企業(yè)的支出中有些是不付現(xiàn)的，而企業(yè)的收入中有些當期也不能收現(xiàn)，因此，即使收支相抵有盈余，也并不等于企業(yè)有現(xiàn)金凈收入。</p><p>　　它是由于理財不當引起的，表現(xiàn)為現(xiàn)金預算與實際不符而出現(xiàn)支付危機；或者是由于資本結(jié)構(gòu)安排不當引起的，如在資產(chǎn)利潤率較低時安排了較高的債務，以及在債務的期限安排上不合理而引起某一時點的償債高峰等。因此，作為一種暫時性的償債風

13、險，只要通過合理安排現(xiàn)金流量和現(xiàn)金預算即能回避，而對所有者收益的直接影響不大。</p><p>　?。ǘ┦罩曰I資風險</p><p>　　它是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。按照“資本=負債十所有者權(quán)益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生了虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量。在負債不變的條件下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力也就越低。終極的收

14、支性財務風險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務。它具有如下特征：</p><p>　　收支性風險是一種集體風險，即對全部債務的償還都產(chǎn)生不利的影響，它與某一具體債務或某一時點的債務的償還無關(guān)。</p><p>　　收支性風險不僅僅是一種支付風險，而且意味著企業(yè)經(jīng)營失敗，即處于收不抵支的破產(chǎn)狀態(tài)，因此這種風險不僅源于理財不當，而且主要源于經(jīng)營不當。</p><p

15、>　　收支性風險是終極風險，一旦出現(xiàn)收不抵支，企業(yè)的債權(quán)人的權(quán)益將很難得到保障，而作為企業(yè)所有者的股東，其承擔的風險及壓力更大。一旦出現(xiàn)此類風險，如果企業(yè)不加強管理的話，企業(yè)的再籌資將面臨很大的困難。</p><p>　　三、籌資方式與風險大小</p><p>　　企業(yè)籌資方式可分為兩大類，一類是長期籌資方式，一般有吸引投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款和融資租賃等；另一類是短期籌資

16、方式，也稱為流動負債，其主要方式有銀行短期借款、商業(yè)信用和短期融資等。</p><p>　　籌資風險的大小隨著籌資方式的不同而不同。借入資本的資本成本較小，風險較高。自有資本的風險較低，但其資本成本卻較大，故在籌資決策中，必須對借入資本與自有資本的比例進行合理的確定，才能將風險降至最小。</p><p>　　（一）企業(yè)長期籌資方式</p><p>　　企業(yè)籌集長期資

17、金的方式一般有吸收投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款和融資租賃等。</p><p>　　吸收投資：其資本類型全部為自有，風險很低，資本成本很高。</p><p>　　發(fā)行股票：普通股籌資沒有固定的利息負擔，另外普通股股本沒有固定的到期日，無需償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還，普通股籌資風險小，實際上不存在還本付息的風險。最后，發(fā)行普通股籌集自有資本能增加公司的信譽，缺點

18、在于其資本成本較高，一般而言，普通股籌資的成本要高于債務資金。</p><p>　　發(fā)行債券是企業(yè)籌資借入資金的重要形式。債券是債務人為籌集資金而發(fā)行的、承諾按期向債券人支付利息和償還本金的一種有價債券。這種方式也是有利有弊。債券籌資的優(yōu)點是資金成本較低，此外，企業(yè)所有者不會損失其對企業(yè)的控制權(quán)，還可以利用財務杠桿的作用。債券持有人只收取固定的有限收入，而更多的收益可用于分配給所有者或用作留存擴大企業(yè)經(jīng)營。但其缺

19、點同樣也不少，首先，其財務風險較高，另外債券籌資的限制條件嚴格，籌資數(shù)量限額。</p><p>　　長期借款是企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的，期限在一年以上的各種借款，主要用于小額的固定資產(chǎn)投資和流動資金的長期占用。其優(yōu)點在于借款籌資較快，一般所需時間較短，可以迅速獲得資金。其次借款成本較低，再者，借款彈性較大，在借款之前，借款企業(yè)和銀行直接商定貸款的時間、數(shù)額和利率。其缺點是風險高，另外限制條款較多，

20、還有籌資數(shù)額有限。</p><p>　　租賃籌資：現(xiàn)代租賃是企業(yè)的一種籌資方式，是出租人在企業(yè)（承租人）給予一定報酬的條件下，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將財產(chǎn)租讓給企業(yè)（承租人）使用。租賃主要分為營業(yè)租賃和融資租賃，它是一種特殊的籌資方式，通過租賃，籌資企業(yè)可不必預先籌資一筆相當于設備買家的資金即可獲取需要的設備。其優(yōu)點在于可迅速獲得所需資產(chǎn)，可使企業(yè)迅速獲得所需資產(chǎn)，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；其次，保存了企業(yè)的

21、舉債能力；第三，租賃籌資限制較少；第四，可免遭設備陳舊過時的風險；第五，租金在整個租期內(nèi)分攤，可適當減低不能償付的風險。最后，租金可在所得稅前扣除，能享受稅上利益。其主要缺點是成本較高，稅金總額往往要超出設備買價許多，另外，采用租賃方式若不能享有設備殘值，也是一種機會損失。</p><p>　　在長期籌資決策中，應確定最佳資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)各種長期資金來源的數(shù)量構(gòu)成比例，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)。企業(yè)原來

22、的資本結(jié)構(gòu)不合理的，應通過籌資活動盡量使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理，直至達到最優(yōu)化。</p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)短期籌資方式</p><p>　　短期籌資是資金需用期在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期以內(nèi)的籌資，其方式及決策方法不同于長期籌資，也成為流動負債，其主要方式有銀行短期借款、商業(yè)信用和短期融資券等。</p><p>　　銀行短期借款又稱為銀行流動資金借款，是企

23、業(yè)為了解決短期資金需求向銀行申請借入的款項，是籌集短期資金的重要方式。其優(yōu)點是銀行資金充足，實力雄厚，能隨時提供較多的短期貸款。它還具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。其缺點是資金成本較高，尤其抵押借款因需要支付管理和服務費用，成本更高。此外限制較多，向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況進行調(diào)查后才決定是否貸款，有些銀行還要求對企業(yè)有一定的控制權(quán)。</p><p>　　商業(yè)信用是商品

24、交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，使企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系，主要有賒購商品，預收貨款兩種形式，其優(yōu)點在于非常方便，不用做非常正規(guī)的安排。此外如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則商業(yè)信用籌資沒有實際成本。它使用的限制也很少，其缺點在于時間一般較短。如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則付出的資金成本就會很高。</p><p>　　短期融資券，又稱商業(yè)票據(jù)、商業(yè)證券，它是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔

25、保本票。其優(yōu)點：成本低；數(shù)額比較大，尤其適用于需要巨額資金的企業(yè)；能提高企業(yè)的信譽。缺點：風險較大；彈性比較小；條件較嚴格。</p><p>　　四、“籌資風險”產(chǎn)生的根源</p><p>　　企業(yè)籌資風險的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債規(guī)模、負債的利息率和負債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營風險、預期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市

26、場等。我們把前一類因素稱作籌資風險的內(nèi)因，而把后一類因素稱作籌資風險的外因。</p><p>　　（一）籌資風險的內(nèi)因分析</p><p><b>　　1、負債規(guī)模</b></p><p>　　負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同

27、時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)=[稅息前利潤/（稅息前利潤-利息）]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規(guī)模越大，財務風險也越大。</p><p><b>　　2、負債的利息率</b></p><p>　　在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，

28、因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。</p><p><b>　　3、負債的期限結(jié)構(gòu)</b></p><p>　　它是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風險。原因在于：第一，如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在

29、相當長的時期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當短期借款到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風險，此時，若債權(quán)人由于企業(yè)財務狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)；第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。</p><p>　?。ǘ┗I資風險的外因分析&

30、lt;/p><p><b>　　1、經(jīng)營風險</b></p><p>　　經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經(jīng)營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全用股本融資時，經(jīng)營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經(jīng)營

31、風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。</p><p>　　2、預期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性</p><p>　　負債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量是否足額及時和資產(chǎn)的整

32、體流動性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強，而固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性不同，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重不同，對企業(yè)的財務風險關(guān)系甚大，當企業(yè)資產(chǎn)的總體流動性較強

33、，變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)較多時，其財務風險就較?。环粗斊髽I(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務風險就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因為其資產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時償還債務，只好宣告破產(chǎn)。</p><p><b>　　（三)金融市場</b></p><p>　　金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負債利息率的高低就

34、取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。</p><p>　　籌資風險的內(nèi)因和外因，相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)籌資風險。一方面經(jīng)營風險、預期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等因

35、素的影響，只有在企業(yè)負債經(jīng)營的條件下，才有可能導致企業(yè)的籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風險越大。另一方面，雖然企業(yè)的負債比率較高，但企業(yè)已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營風險較低，且金融市場的波動不大，那么企業(yè)的籌資風險相對就較小。</p><p><b>　　五、籌資風險的防范</b></p><p>　　（一）現(xiàn)金性籌資風險的防

36、范</p><p>　　總的原則是應注意合理安排資產(chǎn)占用與資金來源之間的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。為了避免企業(yè)因負債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風險并提高資產(chǎn)利潤率，應當將企業(yè)的借款期限和借款周期與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期相匹配，將一定時期的借款規(guī)模與同期的現(xiàn)金流量規(guī)模相匹配，則企業(yè)總能利用借款來滿足其資金需要。因此，按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的債務資金是回避現(xiàn)金性籌資風險的主要方法。</p>

37、;<p>　　在安排與資產(chǎn)營運期相適應的債務方面，也應當盡量利用長期性負債和資本來滿足固定資產(chǎn)和恒定性流動資產(chǎn)的資金占用需要。用短期借款來滿足臨時性季節(jié)性流動性資產(chǎn)的需要，以避免籌資政策上的激進主義與保守主義。</p><p>　　在合理規(guī)劃現(xiàn)金流量方面，企業(yè)應當通過較準確的現(xiàn)金預算，保持一定時期的現(xiàn)金凈流量與債務償還額的大體一致。在此基礎上，盡量利用短期借款來滿足非流動資產(chǎn)與恒定性流動資產(chǎn)的資金占

38、用需要，即采用相對激進的籌資策略也是可行的，因為這樣既能使風險保持在較低的水平，同時又能減少資本成本。</p><p>　　另外，要盡量保持資產(chǎn)的流動性。資金流動性是企業(yè)的生命，企業(yè)必須加快存貨周轉(zhuǎn)，縮短應收賬款周轉(zhuǎn)期，以保持良好的資產(chǎn)流動性。</p><p>　?。ǘ┦罩曰I資風險防范</p><p>　　其應從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟效益，合理預期利率，實施債務

39、重組等方面入手，進行風險防范。</p><p>　　要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少收支風險。收支性風險的大小，主要取決于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的安排是否得當，如在資產(chǎn)利潤率較低時安排較高的負債結(jié)構(gòu)，就會使收支性風險增長。在資本結(jié)構(gòu)不當?shù)那闆r下，很容易產(chǎn)生暫時的收不抵支，使企業(yè)不能支付正常的債務利息，到期也不能還本的情況。</p><p>　　1、從靜態(tài)上優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)</p><p&

40、gt;　　其進行多渠道籌資，選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，降低總體上的籌資風險。資本的籌措途徑主要有：商業(yè)信用、銀行貸款、發(fā)行公司債券、發(fā)行股票等。在選擇時，應根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同時期以及實際的經(jīng)營狀況，選擇使綜合資金成本最低的融資組合，使籌資風險降到最低水平。</p><p>　　2、從動態(tài)上優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)</p><p>　　經(jīng)常進行資產(chǎn)利潤率與負債利潤率的比較，根據(jù)企業(yè)的需要與負債的可能，自動調(diào)節(jié)其

41、債務結(jié)構(gòu)，加強債務杠桿對企業(yè)籌資的自我約束。</p><p>　　要加強企業(yè)經(jīng)營管理，扭虧增盈，提高效益，從根本上降低收支風險。增強企業(yè)的盈利能力是降低收支性籌資風險的根本方法。如果企業(yè)盈利水平提高，收支性籌資風險就會降低，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障。從長期看，盈利是銷售收入抵補銷售支出的結(jié)果。如果短期現(xiàn)金流量安排合理，銷售收支與現(xiàn)金收支在一定程度上是等價的，而盈利能力越高，就意味著企業(yè)有足夠的資金用于利息支付，有足

42、夠的資金用于本金償還。進一步說，意味著企業(yè)可用足夠的再籌資能力進行籌資用于歸還到期的債務。因此，通過加強經(jīng)營管理，增收節(jié)支，提高企業(yè)的盈利能力，就可以有效地降低收支性籌資風險。</p><p>　　通過合理的利率預期，靈活調(diào)整籌資利率，也是防范收支性風險的有效方法。即在預期利率趨于上升時期，可采用固定利率制借入款項，以避免支付較高的利息；而在預期利率趨于下降時，可采用浮動利率制靈活籌資，以減少付息壓力。這樣，通過

43、合理的利率預期，靈活調(diào)整籌資利率，可以在一定程度上減少資本成本，從而減輕其利息支付壓力，提高企業(yè)籌資收益，增強企業(yè)盈利能力，降低企業(yè)收支性籌資風險。</p><p>　　及時而主動的實施債務重組。當企業(yè)出現(xiàn)嚴重的經(jīng)營虧損，收不抵支，處于破產(chǎn)清算邊界時，企業(yè)應及時而主動地采取與債權(quán)人協(xié)商的方法，實施必要的債務重組計劃，如將部分債務轉(zhuǎn)化為普通股票，豁免部分債務，降低負債利率等方式，以使企業(yè)在新的資本結(jié)構(gòu)基礎上，起死回

44、生。從根本上看，債務重組不但減少了企業(yè)的籌資風險，而且在很大程度上降低了債權(quán)人的終極破產(chǎn)風險。因為，債權(quán)人同意甚至主動提出債務重組計劃，是出于通過債務重組，使債權(quán)人權(quán)益降到最低的動機，當重組損失小于直接破產(chǎn)造成的權(quán)益損失時，對債權(quán)人來說，重組就是必要的，在經(jīng)濟上是可行的。</p><p>　　六、籌資風險的階段性控制</p><p><b>　?。ㄒ唬┦虑翱刂?lt;/b>

45、</p><p>　　1、應做好企業(yè)的財務預測與計劃，作好各種預算工作。</p><p>　　在對外部資金的選擇上應從具體的投資項目出發(fā)，運用銷售增長百分比法確定外部籌資需求?？梢詮囊酝慕?jīng)驗出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模；也可以進行財務報表分析，使各項數(shù)據(jù)直觀準確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而，應在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運用。準確的財務預算對于防

46、范和規(guī)避企業(yè)的籌資風險具有重要作用。企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動和中長期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預測出自己對資金的需求，提前做好財務預算工作，安排企業(yè)的融資計劃，估計可能籌集的資金量。同時企業(yè)可以根據(jù)預測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足企業(yè)資金的需求，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風險。在編制具體財務預算過程中，企業(yè)可以依據(jù)行業(yè)特點和宏觀經(jīng)濟運行

47、情況，保持適當?shù)呢搨嚷?，根?jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數(shù)量，使籌資時間、資金的投放運用緊密銜接，及時調(diào)度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發(fā)的籌資風險。</p><p>　　2、因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)，</p><p>　　合理安排主權(quán)資本與借入資本的比例，降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。企業(yè)在經(jīng)營過程中，

48、要根據(jù)所處的行業(yè)特點和企業(yè)自身情況，確定合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)上，保持適當?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力（如流動比率和速動比率）和長期償債能力（如資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率），可以提高企業(yè)的市場競爭力，提高企業(yè)抵抗籌資風險的能力。改善企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，主要應該動態(tài)地監(jiān)控資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率等反映企業(yè)償債能力的財務指標，確定最佳負債結(jié)構(gòu)。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，合理確定自有資金和借入資金的比例，是非常復雜和困難的

49、。對一些生產(chǎn)經(jīng)營好、產(chǎn)品適銷對路、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負債比率可以適當高些；對于經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負債比率應適當?shù)托駝t就會使企業(yè)在原來經(jīng)營風險的基礎上，又增加過多的籌資風險。</p><p>　　3、企業(yè)在選擇負債籌資的方式中，如果選擇銀行借款的籌資方式應做出分析，對銀行做出選擇。</p><p>　　應選擇那些愿意承擔風險，勇于開拓，肯為企業(yè)分析潛在的財務問題

50、，有著良好的服務，樂于為具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)發(fā)放貸款，在企業(yè)有困難時幫助其度過難關(guān)的銀行。同時，要關(guān)注銀行的專業(yè)化程度，選擇那些擁有豐富專業(yè)化貸款經(jīng)驗的銀行進行合作；保證所選銀行的穩(wěn)定性，使企業(yè)的借款不至于中途發(fā)生變故。</p><p><b>　?。ǘ┦轮锌刂?lt;/b></p><p>　　在風險的事中控制中應重點強調(diào)資金的使用效率，增強企業(yè)使用資金的責任感，只有這樣

51、才能從根本上降低籌資風險，提高收益，這是徹底擺脫債務負擔的關(guān)鍵。我國大部分企業(yè)長期以來缺乏資金使用效率的意識，缺少資金靠借貸，資金投入較少考慮投資回報、投資風險以及投資回收期的長短，以至于企業(yè)越借越多，自身造血功能越來越差。因此，企業(yè)應加強資金使用意識，把資金管理作為重點，確保投資效益，實現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，減少企業(yè)收不抵支的可能性和破產(chǎn)風險。要加強對流動資金的動態(tài)管理，主要包括：</p><p>　　1、保持合理的

52、現(xiàn)金儲備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。</p><p>　　現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過少而無法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會因資金短缺發(fā)生籌資風險；反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，必然失去了用這部分現(xiàn)金投資的機會，造成資金的機會成本過大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力和資產(chǎn)利潤率。因此，企業(yè)必須合理預測企業(yè)經(jīng)營過程中的

53、現(xiàn)金需求和支付情況，確定合理的現(xiàn)金儲備。</p><p>　　2、加強存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。</p><p>　　存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，如果存貨在流動資產(chǎn)中比重過大，就會使速動比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營流程，使企業(yè)存貨保持在一個合理的水平上。</p><p>　　3、加強應收賬款的管理，加快貨幣

54、資金回籠。</p><p>　　應收賬款是被債務人無償占用的企業(yè)資產(chǎn)。不能及時收回應收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和使用效率，還可能造成企業(yè)資產(chǎn)無法收回而形成壞賬損失。因此，企業(yè)應加強對應收賬款的管理，通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)的償債能力、確定合理的應收賬款比例、建立銷售責任制等措施，積極組織催收，減少在應收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。</p><p>

55、　　另外，在還款期限和額度的把握上，應盡可能地將還款期限推遲到最后，同時必須保持企業(yè)良好的信譽，有時候無形的聲譽往往更加重要。這樣雖然沒有現(xiàn)實的現(xiàn)金流人，但卻獲得了貨幣的時間價值，節(jié)省了一定的使用成本。保持適當?shù)倪€款額度可以減少企業(yè)資金使用風險，使企業(yè)不至于因還款額度過大而承擔較大的財務風險。</p><p><b>　　（三）事后控制</b></p><p>　　事

56、后控制主要在于對本次籌資過程的分析上，企業(yè)籌集資金的目的是為了投資的需要，而投資又是為了獲得利潤。在一個整體的過程結(jié)束后，企業(yè)必然要對本次籌資運作的全過程進行系統(tǒng)全面的分析。主要是分析企業(yè)各種資金的使用效率和各種財務比率，重點應放在對財務報表的分析上。從一般意義上講，回顧過去，總結(jié)經(jīng)驗，是為了指導今后的工作，企業(yè)的籌資活動也不例外。</p><p>　　七、高新企業(yè)籌資渠道的途徑</p><p

57、>　　結(jié)合我國的實際，目前高新技術(shù)企業(yè)可利用的籌資渠道有：</p><p><b>　?。ㄒ唬┿y行貸款</b></p><p>　　這是最容易想到的籌資渠道，也是目前我國高新技術(shù)企業(yè)籌資的主渠道。但是由于高新技術(shù)企業(yè)往往開辦時間較短、無歷史信用記錄、前景不明朗，加之無形資產(chǎn)的比重大、固定資產(chǎn)占比小，而貸款一般需要擔保抵押等手續(xù)，因而難以獲得銀行特別是商業(yè)銀行的長

58、期貸款。所以，對于高新技術(shù)企業(yè)來說，尤其是新辦企業(yè)，這種籌資方式的門坎較高，不易獲得。當然，當企業(yè)發(fā)展到一定階段，經(jīng)營效益良好時，就比較容易獲得銀行貸款，這時要注意比較各家銀行的利率、擔保和抵押條件，擇其優(yōu)者作為獲貸對象。</p><p><b>　?。ǘ┢髽I(yè)內(nèi)部籌集</b></p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部自籌資金是最基本的資金來源，應主要從以下兩個方面著手：

59、①根據(jù)國際通行的標準，按企業(yè)的年度銷售收入5%以上提取，作為企業(yè)的年度專項研發(fā)資金，執(zhí)行?？顚Ｓ谩⒇攧摘毩⒑怂愕霓k法。②可以通過加快設備、模具的折舊，利潤提成，提取公積金的方式形成企業(yè)的專項研發(fā)資金。但這個渠道對于規(guī)模較小或新開辦的高新技術(shù)企業(yè)是不適用的。</p><p><b>　?。ㄈ┱Y助</b></p><p>　　對于高新技術(shù)企業(yè)，特別要注意用好、用足政

60、府給予的優(yōu)惠政策。我國為了促進高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，在稅收方面、資金方面制訂了許多優(yōu)惠政策，企業(yè)必須熟悉和運用這些政策。目前，高新技術(shù)企業(yè)符合條件的可以減免企業(yè)所得稅。資金方面符合條件的可以得到政府無償撥款或無息貸款資助。比如，科技部的國家星火計劃、火炬計劃和科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等，每年都資助一批高新技術(shù)的技術(shù)創(chuàng)新項目。</p><p><b>　?。ㄋ模╋L險投資基金</b></p

61、><p>　　高新技術(shù)企業(yè)雖然有以上三種基本的籌資渠道，但從其成長發(fā)展過程來看，這些資金是不夠的。國外的實踐證明，風險投資基金可以有效地解決企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中的資金不足問題。風險投資基金主要是指由一大批經(jīng)營風險投資的風險投資公司，通過募集資金，投資于具有巨大潛力的高新技術(shù)企業(yè)，最終通過該企業(yè)的利潤分成、股票上市、轉(zhuǎn)讓控股權(quán)等方式收回投資，并實現(xiàn)利潤的一種資金運作方式。這種投資機制能夠較好地處理科研工作者、投資者、經(jīng)營

62、者和政府之間的關(guān)系，它是在市場經(jīng)濟中形成的一種能夠調(diào)動各方面積極性的，專門扶持高新技術(shù)企業(yè)成長的高效資金運營方式。發(fā)達國家的技術(shù)創(chuàng)新實踐證明，風險投資基金促進了高新技術(shù)企業(yè)目前的發(fā)展，以至國外高新技術(shù)企業(yè)的融資已轉(zhuǎn)向主要依賴風險投資基金。在美國，50%以上的高新技術(shù)企業(yè)在成長過程中得到了風險投資的幫助。美國的“硅谷”就是風險投資基金和高新技術(shù)企業(yè)緊密結(jié)合的產(chǎn)物。我國目前的風險投資基金雖然處在起步階段，但發(fā)展很快。比如，中國政府自1999

63、年起建立了中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，由財政部和科技部共同組織實施，每年財政部都拿出10億元資金支持中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，當年就有1000多家中小企業(yè)得到了資助。在</p><p>　　隨著我國金融市場的進一步開放，高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道正在進一步拓寬，比如，金融租賃、發(fā)行債券、海外融資、金融期權(quán)、互助基金正在出現(xiàn)和發(fā)展起來。高新技術(shù)企業(yè)要密切關(guān)注和運用新的籌資工具，不斷降低籌資風險。</p><p&g

64、t;　　高新技術(shù)企業(yè)還要研究高技術(shù)創(chuàng)新各個階段的費用規(guī)律。根據(jù)國外經(jīng)驗，技術(shù)創(chuàng)新過程中，研究與開發(fā)、中試、批量生產(chǎn)上市三個階段的資金投人比例為1：10：100，當然具體企業(yè)要作具體分析。了解這個規(guī)律可以對各個階段的資金需求量做到心中有效，事先制定資金籌措和投放計劃，避免資金的短缺和閑置。</p><p>　　在做好籌資風險前饋控制工作的基礎上，高新技術(shù)企業(yè)還要做好籌資風險的同步控制和反饋控制工作。同步控制是在計劃

65、執(zhí)行過程中的控制，而反饋控制則是在計劃執(zhí)行完畢后，對實施結(jié)果進行分析，并作為下一輪計劃制定的依據(jù)。</p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)要按照籌資計劃密切觀察籌資進度，包括每種籌資渠道所取得的時間、資金量和資金成本。如發(fā)現(xiàn)某些籌資渠道不甚暢通，沒有達到進度要求，應立即尋找原因并準備替代方案，保證資金能分階段按時到位，以便與技術(shù)創(chuàng)新各個階段的用資特點相匹配。高新技術(shù)企業(yè)要按照企業(yè)不同的生命周期采用不同的籌資渠道。在創(chuàng)新

66、初期，由于風險高、無盈利記錄、信用狀況不定，無人愿意提供資金支持，這時應多利用科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、創(chuàng)業(yè)公司的種子基金、創(chuàng)建基金以及企業(yè)的自有資金，中期可利用創(chuàng)業(yè)公司的成長基金和通過國內(nèi)大型企業(yè)融資，到了后期可考慮利用證券市場融資和銀行貸款等。</p><p>　　高新技術(shù)企業(yè)要對籌資結(jié)果進行總量和結(jié)構(gòu)分析，分析籌資量是否達到預定數(shù)額，分析各種渠道資金來源的比重、不同成本資金的比重、長短期資金的比重、權(quán)益資

67、金和負債資金的比重等，從取得資金的及時性、便利性、低成本性等幾方面綜合考慮，形成最優(yōu)的籌資結(jié)構(gòu)，為下一輪籌資饋人必要的信息。</p><p><b>　　八、結(jié)束語</b></p><p>　　在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運用準確的財務預算對于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風險具有重要作用。企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動和中長期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預測出自己對資金的需求，提前做

68、好財務預算工作，安排企業(yè)的融資計劃，估計可能籌集的資金量。同時企業(yè)可以根據(jù)預測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足企業(yè)資金的需求，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風險。在編制具體財務預算過程中，企業(yè)可以依據(jù)行業(yè)特點和宏觀經(jīng)濟運行情況，保持適當?shù)呢搨嚷?，根?jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數(shù)量，使籌資時間、資金的投放運

69、用緊密銜接，及時調(diào)度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發(fā)的籌資風險。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]顧建強,王銳蘭,崔新進；企業(yè)籌資風險成因分析及風險防范[J]；商業(yè)研究； 2006年02期</p><p>　　[2]郭敏；李步剛；現(xiàn)代企業(yè)如何加強財務風險管理

70、[N];聯(lián)合日報； 2005</p><p>　　[3]崔仙玉,王卉,郭東飚；企業(yè)籌資風險及防范[J]；黑龍江財會； 2003年12期</p><p>　　[4]王琦；淺談企業(yè)籌資風險及策略[J]；鄭州經(jīng)濟管理干部學院學報；2004年02期</p><p>　　[5]梁青；企業(yè)籌資風險及其對策[J]；武漢理工大學學報；2001 </p><p&g

71、t;　　[6]李微；企業(yè)籌資決策和籌資方案的選擇[J]；財經(jīng)月刊；2000年09期 </p><p>　　[7] 江濤；籌資風險與規(guī)避法[J]；財經(jīng)月刊；2001年05期 </p><p>　　[8]財政部企業(yè)司；企業(yè)財務風險管理[M]；北京：經(jīng)濟科學出版社；2004年03期 </p><p>　　[9]郭雙來.；淺析財務風險的表現(xiàn)、防范和控制[ J ]；施工企

72、業(yè)管理雜志；2003年05期</p><p><b>　　致 謝</b></p><p>　　本論文的順利完成,離不開各位老師、同學和朋友的關(guān)心和幫助。尤其此論文傾注了導師的大量心血。導師嚴謹細致、一絲不茍的作風以及循循善誘的教導和不拘一格的思路給予了我無盡的啟迪。在此，我對所有關(guān)心和幫助我的人表示感謝。最后，我還要感謝培養(yǎng)我長大含辛茹苦的父母，謝謝你們！我一定會更