畢業(yè)論文---融資融券交易的影響分析

1、<p>　　融資融券交易的影響分析</p><p>　　【摘要】融資融券業(yè)務(wù)在徘徊了多年后又重新被提上日程，全行業(yè)券商個個摩拳擦掌，躍躍欲試。1996年以前，內(nèi)地市場也曾出現(xiàn)過類似于融資融券業(yè)務(wù)的市場活動，但因為信用體系缺失、市場投機盛行以及監(jiān)管不完善等原因，帶來了較大的市場風(fēng)險。1996年，證監(jiān)會明令禁止了該項業(yè)務(wù)?？偨Y(jié)歷史經(jīng)驗教訓(xùn)，可以看到，對融資融券業(yè)務(wù)進行嚴(yán)格的市場監(jiān)管非常必要。 但由

2、于各方面因素的制約，券商融資融券業(yè)務(wù)推出同樣一波三折。本文主要是通過在我國開展融資融券業(yè)務(wù)對市場、投資者和證券公司產(chǎn)生的影響。在促進證券市場的發(fā)展和資金流動性，推動證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新提供資金融通的同時創(chuàng)建新的盈利模式的同時為投資者創(chuàng)造新的投資方式、盈利策略、風(fēng)險管理手段。同時對于一種新的投資方式，對其產(chǎn)生的不利影響提出些規(guī)避建議，希望借此對融資融券業(yè)務(wù)的利弊有進一步更深刻的認(rèn)識。</p><p>　　“融資融券”又

3、稱“證券信用交易”，是指投資者向具有證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”； 融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。&

4、lt;/p><p>　　從2006年6月30日，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》起到2008年4月25日，國務(wù)院正式出臺《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》，對證券公司的融資融券業(yè)務(wù)進行了具體的規(guī)定。下面對證券市場、證券公司及個人的投資者的影響分析。</p><p>　　一、對我國證券市場的影響</p><p>　?。ㄒ唬┒唐趦?nèi)有可能會增加市場

5、的波動性</p><p>　　由于我國資本市場仍帶有明顯的“政策市”、“消息市”的特征，市場上還存在操縱股價、“坐莊”、“內(nèi)幕消息”等不良現(xiàn)象，有些所謂的“莊家”則可能利用融資融券業(yè)務(wù)的杠桿效應(yīng)和融資融券推出初期制度的不完善聚集更大規(guī)模的資金或證券進行“內(nèi)幕交易”、“股價操縱”，從而導(dǎo)致短期內(nèi)有可能會出現(xiàn)市場或個股的大幅波動。另外，融資融券業(yè)務(wù)放大了市場上資金和證券的供給，將使我國本已流動性過剩的市場流動性進一步

6、增加，這有可能會進一步加劇市場的波動性，并推高市場價格，導(dǎo)致一定程度的資產(chǎn)泡沫。同時對于增加股市流通性和交易活躍性有著明顯的作用，從而有效地降低了流動性風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計，國外融資融券交易量占證券交易總量的比重都達到15%以上的水平，美國為16%～20%，日本為15%，我國臺灣地區(qū)為20%～40%。同時，融資融券也有助于完善股價形成機制，對市場波動起著市場緩沖器作用。由于各種證券的供給有確定的數(shù)量，其本身沒有替代品，如果證券市場僅限于現(xiàn)貨交易

7、，那么證券市場將呈現(xiàn)單方向運行，在供求失衡時，股價必然會漲跌不定，或暴漲暴跌。但是信用交易和現(xiàn)貨交易互相配合之后，可以增加股票供求的彈性，當(dāng)股價過度上漲時，“賣空者”預(yù)期股價</p><p>　?。ǘ┛赡茉龃蠛碗[含市場的金融風(fēng)險</p><p>　　按照《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》中規(guī)定，只有證券公司可以開展融資融券業(yè)務(wù)，且規(guī)模僅限于自有資金和證券，再加試點階段允許開展該業(yè)務(wù)的證

8、券公司也不會太多，銀行、保險、證券、基金等機構(gòu)不能開展該項業(yè)務(wù)，因此，起初市場融資融券的規(guī)模將相當(dāng)有限。但隨著該業(yè)務(wù)的深入開展，開展該業(yè)務(wù)的機構(gòu)數(shù)量將不斷增加，資金來源和通道的限制也會逐漸減弱甚至取消，多方面的資金可以通過多渠道進入市場，導(dǎo)致市場上的信用資金規(guī)模急劇放大，增大和隱含市場的金融風(fēng)險也將隨之產(chǎn)生。</p><p>　　二、對證券公司的影響 </p><p>　?。ㄒ唬┯欣谔岣?/p>

9、證券公司融資渠道的有效性</p><p>　　從境外的融資融券制度看，證券公司的債務(wù)融資主要來自銀行、證券金融公司和貨幣市場。尤其在日本、韓國、臺灣，證券金融公司擔(dān)當(dāng)起證券公司一個重要的融資渠道，包括證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需的流動資金融資。我國證券公司目前有效的融資渠道還比較有限，回購市場融資規(guī)模比較小，也不能滿足證券公司的融資需求，而股票質(zhì)押貸款、短期融資券、發(fā)行債券等融資方式都很難開展起來，使得股權(quán)融資仍然是證券

10、公司主要考慮的融資方式。這種融資結(jié)構(gòu)對于金融企業(yè)來說顯得并不合理。融資融券推出以后，特別是證券金融公司成立以后，可以為證券公司提供一種新的合規(guī)的融資渠道，有利于改善我國證券公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。 （二）有利于促進證券公司建立新的盈利模式 目前，我國證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易手續(xù)費收入仍然是證券公司的主要收入來源。發(fā)展融資融券交易，這無疑為證券公司提供一個重要的收入來源。證券公司在融資融券業(yè)務(wù)中的盈利模式包括但不限于：融資融券

11、業(yè)務(wù)本身的利息和手續(xù)費、由于融資融券帶來的交易放大而多收取的傭金、對融資融券賬戶收取賬戶管理費等。同時，信用交易對交易活躍度的促進，也有利于改善證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的生存狀態(tài)。融資融券業(yè)務(wù)的導(dǎo)入</p><p><b>　　三、對投資者的影響</b></p><p>　?。ㄒ唬┨峁┬碌耐顿Y工具</p><p>　　在我國A股市場發(fā)展的這20多年來，

12、市場一直是“單邊市”，投資者要想獲得一定的投資收益，唯一的投資方法只能是利用有限的自有資金買入持有并等待股價的上漲，如果期間股價下跌來不及賣出，不但不會獲益反而還會蒙受巨大的投資損失。同時，投資工具的缺乏，也使得市場一段上漲之后在獲利回吐力量的打擊下市場又會面臨一段巨大的下跌，市場波動較大。在這樣的市場上，當(dāng)市場價格大幅上漲之后投資者除了遠(yuǎn)離市場暫時停止投資外，別無選擇。否則又將會在下跌中傷痕累累而無計可施，然而很少有人能把握住大勢，正

13、確判斷市場的走勢。融資融券業(yè)務(wù)的推出，為投資者提供一種新的投資工具，使投資者面臨無論是上漲還是下跌的行情都可以有所作為。</p><p>　?。ǘ┨峁┝诵碌娘L(fēng)險管理手段</p><p>　　融資融券交易不但為投資者提供了新的投資工具，更為投資者提供了新的風(fēng)險管理的手段。在原來“單邊市”的市場環(huán)境下，投資者買入證券后只能是持有并等待價格上漲，一旦證券價格下跌，投資者只能賣出證券或不操作，否

14、則將面臨虧損的風(fēng)險。融資融券交易推出后，如果在價格下跌時投資者手上持有證券未及時賣出或不想賣出，就可以通過融券交易，進行套期保值來抵消或降低虧損，當(dāng)然也可以通過保留頭寸來獲利。</p><p>　?。ㄈ┨峁┩顿Y杠桿效應(yīng)和盈利機會</p><p>　　融資融券交易一個很重要的特征就是保證金制度，使投資者可以通過抵押少量的保證金獲得較多的交易資金或證券，從而具有了一定的杠桿效應(yīng)。如果投資者對

15、市場判斷正確，可通過融資融券獲得大于自身資產(chǎn)量的資金和證券，那么將能獲取比自有資金投資多得多的投資收益。當(dāng)然，如果投資者判斷錯誤，也將面臨更大的損失。</p><p>　?。ㄋ模M足了投資者采用多種投資策略的需要</p><p>　　在我國過去的市場，無論是機構(gòu)投資者還是散戶，投資的交易策略基本都只有一個，那就是買入并持有等待證券價格上漲獲利。融資融券業(yè)務(wù)推出后，市場價格的下跌也可以為投資

16、者帶來獲利機會。同時，使無風(fēng)險對沖套利也成為了可能，也就是人們通常所知的買空和賣空，甚至是兩者結(jié)合的投資策略基本在A股都可以實現(xiàn)了。</p><p>　　四、規(guī)避其不利影響的建議</p><p>　　融資融券交易具有價格發(fā)現(xiàn)功能、市場穩(wěn)定功能、增強流動性功能和風(fēng)險管理功能，對我國證券市場的發(fā)展完善有著重要的意義。作為一種新型的交易制度，融資融券業(yè)務(wù)的開展對我國證券市場、投資者、證券公司產(chǎn)生

17、重大影響，下面對規(guī)避其不利影響提出建議：</p><p>　?。ㄒ唬┘訌娭贫冉ㄔO(shè)和監(jiān)管，嚴(yán)格規(guī)范證券公司融資融券業(yè)務(wù)行為</p><p>　　由于融資融券業(yè)務(wù)是一項高風(fēng)險業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門要通過制度建設(shè)和一線監(jiān)管，嚴(yán)格禁止證券公司違規(guī)開展融資融券業(yè)務(wù)，規(guī)范證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的資金和證券來源，禁止違規(guī)拆借資金或證券，要求證券公司在規(guī)定的證券品種、折算比例和保證金水平范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，不準(zhǔn)為了

18、發(fā)展客戶私自降低標(biāo)準(zhǔn)；并要建立長期監(jiān)管審查的機制，做到違者必究。</p><p>　　（二）加強對內(nèi)幕交易和操縱股市行為的監(jiān)管及懲處</p><p>　　本來我國就存在較多的“內(nèi)幕交易”和“操縱股價”行為，融資融券業(yè)務(wù)放開之后，由于該業(yè)務(wù)的杠桿作用將為操縱者提供了更好的工具，使其能以較少的資金擔(dān)保獲得更多的交易資產(chǎn)，助長其投機的氣焰。市場各方應(yīng)進一步加強對這些行為的監(jiān)管和懲處力度，保障該業(yè)

19、務(wù)的順利開展，保證市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。</p><p>　?。ㄈ┨岣咦C券折算率和保證金的比例</p><p>　　試點初期為了降低風(fēng)險，證券公司可以通過提高擔(dān)保品折算比例和保證金比例來增大證券公司和客戶資產(chǎn)的安全邊際，將風(fēng)險損失控制在較低的范圍內(nèi)。隨著業(yè)務(wù)開展的逐步深入，管理逐步成熟，可再將標(biāo)準(zhǔn)逐漸減低。當(dāng)然，短期內(nèi)這可能會妨礙融資融券業(yè)務(wù)的大規(guī)模迅速發(fā)展，但長期而言，這是有利于該業(yè)務(wù)的

20、穩(wěn)定健康發(fā)展的，所謂“欲速則不達”。</p><p>　?。ㄋ模┙o融資融券客戶設(shè)置一定的門檻</p><p>　　試點初期，由于客戶和證券公司對該業(yè)務(wù)都還不是很熟悉，在這過程中券商和客戶都將面臨很多未知風(fēng)險。設(shè)置客戶參與門檻能將一部分風(fēng)險承受能力弱的投資者先擋在門外，保證在初期參與的客戶都有較強的風(fēng)險承受能力，不至于對市場造成太大的沖擊。隨著證券公司和客戶對該項業(yè)務(wù)逐漸的熟悉，可以逐漸降低

21、參與標(biāo)準(zhǔn)，讓更多的客戶參與進來。</p><p>　?。ㄎ澹┨岣吖芾硭?，加強風(fēng)險控制</p><p>　　融資融券是一項全新的業(yè)務(wù)，證券公司全體業(yè)務(wù)人員都應(yīng)充分重視，認(rèn)真學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)知識，深刻認(rèn)識可能存在的風(fēng)險，建立完善的組織結(jié)構(gòu)，理順操作流程，加強風(fēng)險控制。對于客戶信用風(fēng)險的控制可以采用嚴(yán)格信用評估、加強對客戶信用變化的監(jiān)控頻率、對客戶賬戶資產(chǎn)和交易進行實時監(jiān)控等手段；對于操作風(fēng)險可以通過

22、加強員工培訓(xùn)、實行操作復(fù)核制度、建立明確的崗位責(zé)任制等方法進行控制；對于市場風(fēng)險可以通過加強市場調(diào)研和投資分析、控制投資倉位、建立對沖頭寸等手法來防范。證券公司要樹立穩(wěn)健發(fā)展的觀念，切勿貪急求快。</p><p>　　答謝辭：感謝xx老師對我論文的悉心指導(dǎo)，從論文選題到論文的寫作過程給予我真誠的鼓勵、中肯的建議和指導(dǎo)。對xx老師的辛勤指導(dǎo)，呈上我最誠摯的謝意。感謝在我大學(xué)三年習(xí)生活中，給予我諄諄教誨的所有的老師們

23、對我的大力栽培。 </p><p><b>　　參考文獻:</b></p><p>　　﹝1﹞褚程瑋 關(guān)于推出融資融券的思考 2010年11期</p><p>　　﹝2﹞陸明貴 關(guān)于我國推行融資融券的思考和探討[J]. 市場周刊(理論研究) 2009年06期