融資融券交易對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股波動(dòng)影響的實(shí)證研究.pdf

1、自17世紀(jì)第一筆賣空交易發(fā)生在荷蘭阿姆斯特丹證券交易所以來，賣空證券交易已有四百多年歷史。伴隨日漸成熟的證券信用制度的是眾多能人志士的全方位研究，很多問題幾乎已是蓋棺定論。而自我國(guó)2010年3月31日融資融券試點(diǎn)正式啟動(dòng)以來，也不過短短四年，期間不乏眾多國(guó)內(nèi)學(xué)者前赴后繼的研究，但是大多都是基于臺(tái)灣或者香港證券市場(chǎng)。不同于無數(shù)有關(guān)“裸賣空”的研究，融券交易本身有其自身特色。因此，就融資融券在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定作用進(jìn)行全面、系統(tǒng)的研究更

2、有理論價(jià)值與學(xué)術(shù)意義。
　　本文在回顧國(guó)內(nèi)外大量有關(guān)融資融券基本功能研究的基礎(chǔ)上，先對(duì)融資融券交易的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制進(jìn)行理論分析，而又針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證研究。在文獻(xiàn)研究和理論機(jī)制分析的基礎(chǔ)上，本文利用實(shí)證分析方法從融資融券對(duì)股市的波動(dòng)，和個(gè)股波動(dòng)兩個(gè)層面展開系統(tǒng)而全面的分析。在對(duì)股市波動(dòng)的研究上，本文主要借助在時(shí)間序列的處理上比較有優(yōu)勢(shì)的EViews軟件，運(yùn)用T-GARCH模型，VAR模型，脈沖響應(yīng)，方差分解等計(jì)量分析方法。在融資

3、融券標(biāo)的個(gè)股對(duì)自身波動(dòng)影響上主要借助處理面板數(shù)據(jù)較好的Stata計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析軟件，從對(duì)個(gè)股股價(jià)波動(dòng)影響的整體效應(yīng)和個(gè)體效應(yīng)兩個(gè)層面進(jìn)行分析。
　　通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn):在融券交易與指數(shù)波動(dòng)的影響中，滯后六階VAR模型的因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，二者表現(xiàn)為顯著的因果關(guān)系，且融券交易對(duì)指數(shù)波動(dòng)的影響表現(xiàn)為顯著的負(fù)向作用，即認(rèn)為融券交易對(duì)指數(shù)波動(dòng)具有一定平抑作用;就融資交易與指數(shù)波動(dòng)的VAR(8)模型顯示，融資交易與指數(shù)波動(dòng)之間的相互影響明顯不如融券交