財務(wù)管理課程設(shè)計----公司財務(wù)報告分析與投資籌資決策

1、<p><b>　　目錄</b></p><p>　　1 公司背景資料…………………………………………………………………………………2</p><p>　　1.1 公司簡介……………………………………………………………………………….2</p><p>　　1.2 公司的基本業(yè)務(wù)……………………………………………………………………….

2、2</p><p>　　2 公司財務(wù)報表分析…………………………………………………………………………..3</p><p>　　2.1 基本財務(wù)比率分析…………………………………………………………………….3</p><p>　　2.1.1 短期償債能力分析……………………………………………………………..3</p><p>　　2.1.2

3、長期償債能力分析………………………………………………………………4</p><p>　　2.1.3 生產(chǎn)資料營運能力分析…………………………………………………………7</p><p>　　2.1.4 經(jīng)營盈利能力分析……………………………………………………………..9</p><p>　　2.2 傳統(tǒng)的財務(wù)分析（杜邦財務(wù)分析體系）……………………………………………1

4、1</p><p>　　2.2.1 傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的基本框架………………………………………….11</p><p>　　2.2.2 財務(wù)比率的比較與分解……………………………………………………….12</p><p>　　2.3 改進的財務(wù)分析（杜邦財務(wù)分析體系）…………………………………………..13</p><p>　　2.3.1

5、調(diào)整后的資產(chǎn)負債表………………………………………………………….13</p><p>　　2.3.2 調(diào)整后的利潤表……………………………………………………………….15</p><p>　　2.3.3 改進的杜邦財務(wù)分析體系的基本框架……………………………………….16</p><p>　　2.3.4 主要財務(wù)比率及其變動…………………………………………………….

6、..17</p><p>　　2.3.5 凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素分解……………………………………………...17</p><p>　　3 投資方案的預(yù)測與決策…………………………………………………………………...17</p><p>　　3.1 投資項目方案選擇的背景分析……………………………………………………..17</p><p>　　

7、3.2 投資項目方案的現(xiàn)金流量預(yù)測與評估………………………………………………18</p><p>　　4 籌資方案預(yù)測與決策……………………………………………………………………….19</p><p>　　4.1 公司籌資的背景分析…………………………………………………………………19</p><p>　　4.2 公司籌資方案的成本與決策……………………………………

8、……………………19</p><p>　　5 附表………………………………………………………………………………………….21</p><p>　　精工鋼構(gòu)公司財務(wù)報告分析與投資籌資決策</p><p><b>　　1 公司背景資料</b></p><p><b>　　1.1 公司簡介</b><

9、/p><p>　　長江精工鋼結(jié)構(gòu)股份有限公司是經(jīng)安徽省人民政府皖府股字第11號文批準,由六安手扶拖拉機廠作為主發(fā)起人，聯(lián)合六安市精工齒輪總廠、安徽強力新型模具總廠、六安市龍興工業(yè)公司、河南省商城縣通用機械制造有限公司等四家單位以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司。公司于1999年6月28日在安徽省工商行政管理局依法注冊登記。公司總股本為7,000萬股，每股面值1元，公司注冊資本7,000.00萬元，其中六安手扶拖拉機廠持有6

10、,788.832萬股,占股本總額的96.99%,六安市精工齒輪總廠持有65.990萬股,占股本總額的0.94%,安徽強力新型模具總廠持有65.990萬股,占股本總額的0.94%,六安市龍興工業(yè)公司持有46.193萬股,占股本總額的0.66%,河南省商城縣通用機械制造有限公司持有32.995萬股,占股本總額的0.47%。公司系國家高新技術(shù)企業(yè)，并榮獲全國優(yōu)秀施工企業(yè)、全國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)十強領(lǐng)先企業(yè)、全國工程建設(shè)質(zhì)量管理優(yōu)秀企業(yè)、“十五”建筑業(yè)

11、技術(shù)創(chuàng)新先進企業(yè)等榮譽稱號。同時榮獲國家外經(jīng)貿(mào)部“對外施工、設(shè)計、咨詢經(jīng)營權(quán)”。</p><p>　　1.2 公司的基本業(yè)務(wù)</p><p>　　生產(chǎn)銷售輕型、高層、空間大跨度建筑用鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品及新型墻體材料，鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計、施工、安裝，承包境外鋼結(jié)構(gòu)工程和境內(nèi)國際招標工程，承包境外上述工程的勘測咨詢設(shè)計和監(jiān)理項目，上述境外項目所需的設(shè)備、材料出口，派遣實施上述項目所需的勞務(wù)人員。經(jīng)過多年專業(yè)化

12、經(jīng)營的發(fā)展和積累，公司現(xiàn)已發(fā)展成為鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和新型建材的供應(yīng)商，鋼結(jié)構(gòu)建筑體系的集成商，鋼結(jié)構(gòu)建筑最優(yōu)秀的總承包營建商，并多次榮獲各類建筑業(yè)最高獎項和各級政府嘉獎。公司年承接各類鋼結(jié)構(gòu)建筑業(yè)務(wù)逾50億元，現(xiàn)擁有浙江、安徽、武漢、廣東、北京、上海六大生產(chǎn)基地，現(xiàn)有職工5000余人。其中下屬有“鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)承包壹級施工資質(zhì)”企業(yè)6家、“鋼結(jié)構(gòu)制造特級資質(zhì)”企業(yè)3家、“鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)設(shè)計甲級資質(zhì)”企業(yè)3家，取得日本鋼結(jié)構(gòu)H等級認證，新加坡國家鋼結(jié)構(gòu)

13、專業(yè)加工與安裝S1資質(zhì)，具備年設(shè)計、制造、安裝各類建筑鋼結(jié)構(gòu)50萬噸，各類板材1000萬平方米的生產(chǎn)、施工能力。在全國鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)施工產(chǎn)值、建筑面積、年用鋼量等指標統(tǒng)計二十強排名中位居榜首，并連續(xù)四年蟬聯(lián)第一。</p><p>　　2 公司財務(wù)報表分析</p><p>　　2.1 基本財務(wù)比率分析</p><p>　　2.1.1 短期償債能力分析</p>

14、<p>　　2.1.1.1 營運資本</p><p>　　表2-1 2008-2010營運資本</p><p>　　從2008到2009年，營運資本從負到正，增加了571430000.00，從2009到2010年，營運資本增加了60%，表明公司的償債能力正在迅速的增加，其中2009年的營運資本已從2008的負值轉(zhuǎn)為正。</p><p>　　2.1.1.2

15、 流動比率</p><p>　　表2-2 2008-2010流動比率</p><p>　　公司2008年初和年末的比率均低于一般公認標準，反映了該公司的償債能力不高。2008年的流動比率下降了10.74%，短期償債能力有所下降，同理，2009年和2010年的流動比率都低于2，償債能力不高，但分別上升了22.18%和7.87%，說明公司的償債能力正在逐漸增強，而且從3年的整體情況來看，一直保

16、持在一個穩(wěn)定的水平上，雖然比率相對較低，但正所謂成功的公司該項指標最近幾年都小于2。</p><p>　　2.1.1.3 速動比率</p><p>　　表2-3 2008-2010速動比率</p><p>　　一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)償還流動負債的能力越強。公司3年的速度比率都低于1，一定程度上反映了企業(yè)償還流動負債的能力比較弱，09年較08年的速動比率提

17、高了0.0989，但2010年又下降到和2008年接近的水平，公司應(yīng)注意自己的償還流動負債的能力，盡力提高自己的償債能力。</p><p>　　2.1.1.4 現(xiàn)金比率</p><p>　　表2-4 2008-2010現(xiàn)金比率</p><p>　　2008年的現(xiàn)金比率較年初下降了0.0431，說明公司2008的短期償債能力有所下降，2009現(xiàn)金比率較2008年上升了

18、0.0456，償債能力有所上升，但2010年的現(xiàn)金比率又較2009年下降了0.0304，償債能力有所下降，從3年總體的情況來說，現(xiàn)金比率較一般，變化不大。</p><p>　　2.1.1.5 現(xiàn)金流量比率</p><p>　　表2-5 2008-2010現(xiàn)金流量比率</p><p>　　公司2009年的現(xiàn)金流量比率較2008年提高了1.81%的百分點，說明了公司的短

19、期償債能力較2008提高了，但2010年又較2009年下降了2.91%個百分點，下降到了比2008年還低的水平，這應(yīng)該引起公司管理者得重視，分析出現(xiàn)比率下降的原因，及時改進，增強企業(yè)的發(fā)展。</p><p>　　2.1.2 長期償債能力分析</p><p>　　2.1.2.1 資產(chǎn)負債率</p><p>　　表2-6 2008-2010資產(chǎn)負債率</p>

20、<p>　　保守的觀點認為資產(chǎn)負債率不應(yīng)超過50%，而國際上通常認為資產(chǎn)負債率等于60%時較為適當(dāng)。顯然本公司除了2008的資產(chǎn)負債率有點偏高之外，其他兩年的資產(chǎn)負債率都比較正常，這也一點程度上反映了公司正在健全發(fā)展。公司2008的資產(chǎn)負債率在較高的情況下又增長了3.51%，資產(chǎn)負債率超出了一般的水平，公司應(yīng)采取適當(dāng)?shù)姆椒▉斫档捅嚷?，否則可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資會出現(xiàn)問題。2009年和2010年的資產(chǎn)負債率都分別相對于前一年下降

21、了13.54%和7.88%，這說明了企業(yè)已采取了相關(guān)的措施來降低了資產(chǎn)負債率。</p><p>　　2.1.2.2 產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　表2-7 2008-2010產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率設(shè)置的標準值為120%，產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)越高，企業(yè)的長期償債能力就越弱，顯然本公司的產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)3年都處于很高的水平，公司的

22、長期償債能力比較弱。公司2008的產(chǎn)權(quán)比率較年初增長率為15.83%，這是公司管理者應(yīng)引起注視，查找原因分析公司在本來就很高的產(chǎn)權(quán)比率情況下為何會繼續(xù)增長，采取措施來降低比率。據(jù)此，2009年公司產(chǎn)權(quán)比率相對于2008降低率為41.33%，2010年相對于2009年降低率為20.68%，并逐漸達到了企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率設(shè)置標準，說明公司正在采取措施降低產(chǎn)權(quán)比率，增強公司的長期償債能力。</p><p>　　2.1.2.3

23、 長期資本負債率</p><p>　　表2-8 2008-2010長期資本負債率</p><p>　　公司08年末的長期資本負債率與年初的相比下降了2.03%，說明公司承擔(dān)了較低的償還長期債務(wù)的壓力，公司管理者積極采取了相關(guān)措施來降低了長期負債，09年的長期資本負債率比08年又上升了3.36%，說明公司承擔(dān)了比08年更大的償還長期債務(wù)的壓力，這應(yīng)該引起管理者的更大重視。而10年的長期資本負

24、債率比09年大幅度下降了4.37%，公司2010年的長期資本負債率已下降到了較低的水平，說明公司承擔(dān)的償還長期債務(wù)的壓力與09年相比有所降低。</p><p>　　2.1.2.4 已獲利息倍數(shù)</p><p>　　表2-9 2008-2010已獲利息倍數(shù)</p><p>　　公司08年已獲利息倍數(shù)與07相比下降了0.8494，說明公司獲利能力對債務(wù)償付的保障程度下降

25、了一點。09年已獲利息倍數(shù)比08年又有大幅的上升，上升了2.0393，表明公司的獲利能力對債務(wù)償付的保障程度大幅上升。2010年已獲利息倍數(shù)又較2009年上升了2.7664，說明公司債務(wù)政策的風(fēng)險比較小，可以完全保證利息的支付，長期償債能力比較強。公司3年總體來說可以完全保證利息的支付，長期償債能力總體比較強。</p><p>　　2.1.2.5 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)</p><p>　　

26、表2-10 2008-2010現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)</p><p>　　2009年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)與2008年相比上升了0.9002，表明公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額對利息費用的保障程度上升了一些。2010年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)比2009年又上升了0.0559，上升了表明公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額對利息費用的保障程度有所上升。3年總體情況來說現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)都在平穩(wěn)上升，這也從另一側(cè)面反映了公司的健康發(fā)展。</p

27、><p>　　2.1.2.6 現(xiàn)金凈流量債務(wù)比</p><p>　　表2-11 2008-2010現(xiàn)金流量債務(wù)比</p><p>　　2009年的現(xiàn)金流量債務(wù)比與2008年相比上升了1.38%，說明公司承擔(dān)債務(wù)總額的能力有所上升。2010年現(xiàn)金流量債務(wù)比比09年有所下降，下降了2.42%，說明公司承擔(dān)債務(wù)總額的能力有所下降，但從3年的總體情況來說，比較平均，經(jīng)營活動產(chǎn)生

28、的現(xiàn)金凈流量3年都足以償還債務(wù)。企業(yè)能夠用來償還債務(wù)的除借新債還舊債外，一般應(yīng)當(dāng)是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入才能還債。計算結(jié)果要與過去比較，與同業(yè)比較才能確定高與低。這個比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。這個比率同時也體現(xiàn)企業(yè)的最大付息能力。</p><p>　　2.1.3 生產(chǎn)資料營運能力分析</p><p>　　2.1.3.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率</p><p>　　表2-

29、12 2008-2010應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率</p><p>　　2009年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與2008年相比有所上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短了6.4831天，說明公司的營運能力有所上升，其主要原因是營業(yè)收入的增長幅度高于平均應(yīng)收賬款余額的增長幅度。2010年的存貨周轉(zhuǎn)率與2009年相比又有所上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短了14.8611天，說明公司的營運能力正在不斷上升，從3年的整體情況來看，公司的應(yīng)收賬款增長率正在不斷逐年提高，企業(yè)的信用

30、政策正在逐年提高。</p><p>　　2.1.3.2 存貨周轉(zhuǎn)率</p><p>　　表2-13 2008-2010存貨周轉(zhuǎn)率</p><p>　　公司2009年的存貨周轉(zhuǎn)率比2008年有所下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長了27.0291天，說明公司的營運能力有所下降，其主要原因是平均存貨余額的增長幅度高于營業(yè)成本的增長幅度。公司2010年的存貨周轉(zhuǎn)率比2009年任有所下降，周

31、轉(zhuǎn)天數(shù)延長了2.6356天，說明公司的營運能力略有降低，其主要原因是平均存貨余額的增長幅度高于營業(yè)成本的增長幅度?？傮w來說，公司3年的存貨周轉(zhuǎn)率比較平均，但逐年都在下降，這應(yīng)該引起公司管理者的重視，盡力查找下降的原因并采取改進措施。</p><p>　　2.1.3.3 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　表2-14 2008-2010流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>

32、　　公司2009年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2008年稍微有所下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長了15.7885天，說明公司的營運能力有所下降，其主要原因是平均流動資產(chǎn)余額的增長幅度高于營業(yè)收入的增長幅度。公司2010年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2009年又有所上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短了20.9773天，說明公司的營運能力有所上升，其主要原因是平均流動資產(chǎn)余額的降低幅度高于營業(yè)收入的降低幅度。總體來說，公司3年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)，穩(wěn)中有升有降，公司發(fā)展比較穩(wěn)健。<

33、;/p><p>　　2.1.3.4 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　表2-15 2008-2010固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　公司2009年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2008年稍微有所降低，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長了7.2095天，說明公司的營運能力有所降低，其主要原因是平均固定資產(chǎn)凈值的增長幅度高于于營業(yè)收入的增長幅度。公司2010年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2009年又有所上升，上

34、升了1.8725，周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短了14.0977天，說明公司的營運能力有所上升，其主要原因是平均固定資產(chǎn)凈值的增長幅度低于營業(yè)收入的增長幅度，總體來說，公司3年的固定資產(chǎn)率比較平穩(wěn)，側(cè)面上反映了公司的發(fā)展比較平穩(wěn)。</p><p>　　2.1.3.5 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　表2-16 2008-2010非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　公司2009

35、年的非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2008年有所下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長了13.9472天，說明公司的營運能力有所下降，其主要原因是平均非流動資產(chǎn)凈值的增長幅度高于營業(yè)收入的增長幅度。公司2010年的非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2009年又有所上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短了17.4501天，說明公司的營運能力略有上升，其主要原因是平均非流動資產(chǎn)凈值的增長幅度低于營業(yè)收入的增長幅度。</p><p>　　2.1.3.6 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

36、 </p><p>　　表2-17 2008-2010總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　公司2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與2008年相比略有下降，下降了0.11，公司2010年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2009年又略有上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短了38.4502天，說明公司的營運能力略有上升

37、，其主要原因是平均資產(chǎn)凈值的增長幅度低于營業(yè)收入的增長幅度?？傮w來說，公司3年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)，變化不大，公司發(fā)展較平穩(wěn)，給人們傳遞了公司正在正常發(fā)展的信號。</p><p>　　2.1.4 經(jīng)營盈利能力分析</p><p>　　2.1.4.1 銷售利潤率</p><p>　　表2-18 2008-2010銷售利潤率</p><p>　

38、　公司2009年的銷售利潤率比2008年上升了1.52%，其主要原因是營業(yè)收入增長率高于營業(yè)成本的增長率。公司2010年的銷售利潤率比2007年又下降了0.22%，其主要原因是營業(yè)收入增長率低于營業(yè)成本的增長率?？傮w來說，公司3年的銷售利潤率比較平均，變化不大，發(fā)展比較平穩(wěn)。另外，銷售利潤率在此類企業(yè)中平均水平不是很高，這應(yīng)該引起管理者的重視，來采取措施提高利潤，同時，注重公司的營業(yè)成本，采取相關(guān)措施來降低成本。</p>

39、<p>　　2.1.4.2 權(quán)益凈利率</p><p>　　表2-19 2008-2010權(quán)益凈利率</p><p>　　公司2009年的權(quán)益凈利率比2008年稍微有所下降，下降了0.79%導(dǎo)致每股對應(yīng)的凈利潤有所下降，2010年權(quán)益凈利率又有所下降，下降了1.11%,綜合3年的權(quán)益凈利率每年都穩(wěn)中有降，這應(yīng)該引起管理者的更大重視，盡力查找原因。</p><p

40、>　　2.1.4.3 資產(chǎn)利潤率</p><p>　　表2-20 2008-2010資產(chǎn)利潤率</p><p>　　資產(chǎn)利潤率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，本公司3年的資產(chǎn)利潤率都在逐步上升，2009年較2008上升了1.33%,說明了公司的利潤率有所提高，2010年較2009年又上升了0.49%，說明了公司的利潤率又進一步提高，這說明了公司管理者近3年都在努力提高公司的資產(chǎn)利潤率，公司正在

41、日益發(fā)展壯大，給廣大投資者傳遞了良好的信號。總體來說，公司3年的資產(chǎn)利潤率比較平均，變化不大，發(fā)展比較平穩(wěn)。</p><p>　　2.2 傳統(tǒng)的財務(wù)分析（杜邦財務(wù)分析體系）</p><p>　　2.2.1 傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的基本框架</p><p>　　圖2-1 2010年傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系的基本框架（單位：萬元）</p><p>　　2

42、.2.2 財務(wù)比率的比較與分解</p><p>　　第一，凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　2008年凈資產(chǎn)收益率15.50%=2.83%×1.2183×449.48%</p><p>　　2009年凈資產(chǎn)收益率14.71%=4.35%×1.1083×305.04%<

43、;/p><p>　　凈資產(chǎn)收益率變動=-0.79%</p><p>　　與08年相比09年股東的報酬率降低了，公司整體業(yè)績比08年要差一點。影響凈資產(chǎn)收益率變動的有利因素是營業(yè)凈利率，不利的因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿。</p><p>　　利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對凈資產(chǎn)收益率變動的影響程度：</p><p>　　首先，營業(yè)凈利率變動的影

44、響</p><p>　　按09年營業(yè)凈利率計算的凈資產(chǎn)收益率=4.35%×1.2183×449.48%=23.82%</p><p>　　營業(yè)凈利率變動的影響=23.82%-15.50%=8.32%</p><p>　　然后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響</p><p>　　按09年營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算的上年凈資產(chǎn)收益率

45、=4.35%×1.1083×449.48%=21.67%</p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=21.67%-23.82%=-2.15%</p><p>　　最后，財務(wù)杠桿變動的影響</p><p>　　財務(wù)杠桿變動的影響=14.71%-21.67%=-6.96%</p><p>　　通過分析可知，最重要的有利因素是

46、營業(yè)凈利率升高，使凈資產(chǎn)收益率增加8.32%：由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，使凈資產(chǎn)收益率下降了2.15%：最后是財務(wù)杠桿的下降使凈資產(chǎn)收益率下降了6.96%。</p><p>　　第二，凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　2009年凈資產(chǎn)收益率14.71%=4.35%×1.1083×305.04%</p>&

47、lt;p>　　2010年凈資產(chǎn)收益率13.6%=4.13%×1.2548×262.64%</p><p>　　凈資產(chǎn)收益率變動=-1.11%</p><p>　　與09年相比10年股東的報酬率降低了，公司整體業(yè)績比09年要差。影響凈資產(chǎn)收益率變動的不利因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，財務(wù)杠桿降低。</p><p>　　利用連環(huán)替代法可以定量分析它們

48、對凈資產(chǎn)收益率變動的影響程度：</p><p>　　首先，營業(yè)凈利率變動的影響</p><p>　　按10年營業(yè)凈利率計算的上年凈資產(chǎn)收益率=4.13%×1.1083×305.04%=13.96%</p><p>　　營業(yè)凈利率變動的影響=13.96%-14.71%=-0.75%</p><p>　　然后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動

49、的影響</p><p>　　按10年營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算的上年凈資產(chǎn)收益率=4.13%×1.2548×305.04%=15.81%</p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=15.81%-13.96%=1.85%</p><p>　　最后，財務(wù)杠桿變動的影響</p><p>　　財務(wù)杠桿變動的影響=13.6%-1

50、5.81%=-2.21%</p><p>　　通過分析可知，最重要的不利因素是財務(wù)杠桿降低，使凈資產(chǎn)收益率減少2.21%，另外，由于營業(yè)凈利率的降低，使凈資產(chǎn)收益率減少了0.75%。有利因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升，使凈資產(chǎn)收益率上升1.85%，不利因素超過了有利因素，所以凈資產(chǎn)收益率減少1.11%。</p><p>　　2.3 改進的財務(wù)分析（杜邦財務(wù)分析體系）</p><

51、;p>　　2.3.1 調(diào)整后的資產(chǎn)負債表</p><p>　　表2-21 調(diào)整資產(chǎn)負債表</p><p>　　編制單位：精工鋼構(gòu)公司 2010年12月31日 單位：萬元</p><p>　　2.3.2 調(diào)整后的利潤表</p><p>　　表2-22 調(diào)整利潤表</p>&

52、lt;p>　　編制單位：精工鋼構(gòu)公司 2010年12月31日 單位：萬元</p><p>　　2.3.3 改進的杜邦財務(wù)分析體系的基本框架</p><p>　　圖2-2 2010年改進的財務(wù)分析體系的基本框架（單位：萬元）</p><p>　　2.3.4 主要財務(wù)比率及其變動</p><

53、;p>　　表2-23 主要財務(wù)比率及其變動</p><p>　　2.3.5 凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素分解</p><p>　　各影響因素對凈資產(chǎn)收益率變動的影響程度，我們知道可以使用連環(huán)替代法測定，如下表所示：</p><p>　　表2-24 凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素</p><p>　　根據(jù)計算結(jié)果可以看出，10年凈資產(chǎn)收益率比09年最高

54、了1.358%，其主要影響因素是：（1）凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的上升，使凈資產(chǎn)收益率增加了2.262%；（2）凈利息率降低，使凈資產(chǎn)收益率增加8.931%；（3）凈財務(wù)杠桿降低，使凈資產(chǎn)收益率降低了9.82%。 </p><p>　　3 投資方案的預(yù)測與決策</p><p>　　3.1 投資項目方案選擇的背景分析</p><p>　　精工公司圍繞“質(zhì)量、準期、配套、服務(wù)

55、、成本”，推行精益化生產(chǎn)，始終以提高生產(chǎn)效率和質(zhì)量水平為宗旨，是一家專注于建筑鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先型企業(yè)，公司集鋼結(jié)構(gòu)建筑設(shè)計、研發(fā)、銷售、制造和施工于一體。鋼結(jié)構(gòu)建筑因具有節(jié)能、環(huán)保、抗震性能好、可循環(huán)使用等優(yōu)點，被譽為“綠色環(huán)?！薄ｋS著中國粗鋼產(chǎn)量迅速擴張、政策層面對建筑節(jié)能問題的日益關(guān)注，以及勞動力供給結(jié)構(gòu)的變化，鋼結(jié)構(gòu)建筑相對于傳統(tǒng)建筑的優(yōu)勢將日趨明顯。在西方主要發(fā)達國家，鋼結(jié)構(gòu)建筑占建筑總面積的比重已達到甚至超過50%，經(jīng)濟較

56、發(fā)達的發(fā)展中國家如韓國這一比重也達到20%左右，相比之下我國鋼結(jié)構(gòu)建筑的占比僅為 2%，所以本公司的未來發(fā)展空間大。在上述戰(zhàn)略指導(dǎo)下，2011 年公司將圍繞“整合資源，集成創(chuàng)新；強化學(xué)習(xí)能力，堅持運營卓越”的經(jīng)營思路，力爭實現(xiàn)集成體系產(chǎn)業(yè)化，預(yù)計全年將實現(xiàn)銷售收入65億元以上，較2010年增長22%；盈利保持穩(wěn)定增長，所以公司有信心在選擇了正確的投資項目方案后穩(wěn)健的發(fā)展。</p><p>　　3.2 投資項目方案

57、的現(xiàn)金流量預(yù)測與評估</p><p>　　第一個投資項目，為了促進公司的更好發(fā)展，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資6000萬元，一年后建成投產(chǎn)。使用壽命為10年，采用直線法就行折舊，10年后設(shè)備無殘值。6年中每年的銷售收入為2000萬元，每年的付現(xiàn)成本為1000萬元。乙方案需投資4000萬元，一年后建成投產(chǎn)時需另外增加營運資金400萬元。該方案的使用壽命也是6年，采用直線法進行折舊，6年后有殘值400萬元

58、。6年中每年的銷售收入為1600萬元，付現(xiàn)成本第一年為600萬元，以后每年將增加維修費60萬元，所得稅稅率為15%，投資報酬率為10%。公司對這兩個方案進行了比較。</p><p>　　（1）甲方案每年的折舊額=6000／10=600（萬元）</p><p>　　乙方案每年的折舊額=（4000-400）／6=600（萬元）</p><p>　?。?）兩個方案的營業(yè)現(xiàn)

59、金流量表如下：</p><p>　　表3-1 營業(yè)現(xiàn)金流量表 單位：萬元</p><p>　?。?）結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量，兩個方案的全部的現(xiàn)金流量如下表所示：</p><p>　　表3-2 全部的現(xiàn)金流量表 單位：萬元</p><p>　?。?）所以甲方案的凈

60、現(xiàn)金流量NPV=940*（P/A，10%，6）-6000=-1906.018萬元</p><p>　　乙方案的凈現(xiàn)金流量NPV=（400+400）*（P/S，10%，6）+685*（P/S，10%，6）+736*（P/S，10%，5）+787*（P/S，10%，4）+838*（P/S，10%，3）+889*（P/S，10%，2）+940*（P/S，10%，1）=451.6+386.6825+456.9824+53

61、7.521+629.5894+734.6696+854.648-4000=</p><p>　　51.6929萬元。比較甲乙兩個方案可得知，乙方案可行。</p><p>　　第二個投資項目，近年來由于公司的發(fā)展迅速，原有的生產(chǎn)規(guī)模已不能適應(yīng)我們的要求，為了實現(xiàn)預(yù)期的效益，我們現(xiàn)有個方案，可以考慮是否采取措施來改進。如果公司繼續(xù)使用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備，每年此部分對應(yīng)的銷售收入為3000萬元，每年付

62、現(xiàn)成本2200萬元。該公司若從國外購入一套先進生產(chǎn)設(shè)備，對現(xiàn)有設(shè)備進行技術(shù)改造，以擴大生產(chǎn)規(guī)模。預(yù)計該新設(shè)備買價為425萬元，現(xiàn)有設(shè)備可以80萬元作價售出。實施此項技術(shù)改造方案后，該企業(yè)每年此部分對應(yīng)的銷售收入預(yù)計增加到4000萬元，每年付現(xiàn)成本增加到2800萬元。產(chǎn)品壽命周期為8年，8年以后管理者可以決定將其轉(zhuǎn)產(chǎn)，轉(zhuǎn)產(chǎn)時進口設(shè)備殘值預(yù)計可以25萬元在國內(nèi)售出。本公司要求的投資報酬率為10%，此部分對應(yīng)的所得稅率為平均33%，那么我們就

63、可以分析評價此項技術(shù)的改造方案是否有利了。</p><p>　　首先，原始投資額的設(shè)備買價為425萬元，舊設(shè)備變現(xiàn)的價值為80萬元，那么凈投資為425-80=345萬元。</p><p>　　每年增加的營業(yè)現(xiàn)金凈流量為：</p><p>　　年折舊增加為（425-25）/ 8=50（萬元）</p><p>　　收入增加為4000-3000=1

64、000（萬元）</p><p>　　付現(xiàn)成本增加為2800-2200=600（萬元）</p><p>　　那么年現(xiàn)金凈流量增加為（1000-600-50）*（1-33%）+50=284.5（萬元）</p><p>　　計算設(shè)備殘值時，殘值收入增加為25萬元</p><p>　　凈現(xiàn)金流量NPV=284.5*（P/A，10%，8）+25*（P/

65、S，10%，8）-345=284.5</p><p>　　*5.335+25*0.467-345=1184.48(萬元)</p><p>　　綜上計算我們得知此方案的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值大于0，則我們應(yīng)采取此方案。我們需要在變賣舊設(shè)備的基礎(chǔ)上，初始投資345萬元來進行方案的改造。</p><p>　　4 籌資方案預(yù)測與決策</p><p>　　4.

66、1 公司籌資的背景分析</p><p>　　鑒于本公司以項目運作為主的行業(yè)特點，隨著公司業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，包括新型集成業(yè)務(wù)的開展，公司對流動資金的需求仍將持續(xù)增加。對此，公司一方面將提高財務(wù)管理水平、加大應(yīng)收款回籠力度，提高資金周轉(zhuǎn)率；另一方面，也將采取流動資金貸款、開具銀行承兌匯票、保函、票據(jù)等多種籌資方式。此外，公司也將積極研究各類籌資政策，以期拓寬資金來源渠道，調(diào)整公司負債結(jié)構(gòu)，降低公司短期償債風(fēng)險，保證公司

67、生產(chǎn)經(jīng)營的良好發(fā)展。具體而言，企業(yè)籌資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源籌資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源籌資，即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)源籌資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源籌資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。 就各種籌資方式來看，內(nèi)源籌資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生籌資費用，

68、使得內(nèi)源籌資的成本要遠遠低于外源籌資。因此，它是企業(yè)首選的一種籌資方式。外部籌資又可分為債務(wù)籌資和股權(quán)籌資。股權(quán)籌資是指資金不通過金融中介機構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資</p><p>　　4.2 公司籌資方案的成本與決策</p><p>　　第一，在不考慮公司的凈利潤分配的情況下，如果兩所需資金全部通過直接或間接融資實現(xiàn)。那么兩個投資計劃所需資金為（425-

69、80=345）+（4000+400=4400）=4745萬元可通過兩種方案籌集。一是發(fā)行普通股票4745萬張，面值為1元;二是向銀行借款，通過比較哪一種資本成本低選擇哪一個方案。如果現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)比較好，應(yīng)在保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不變的情況下作出決策，如果該公司的財務(wù)狀況發(fā)生了變化，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)也隨之而變化，那么融資方案也要做出相應(yīng)的調(diào)整，盡量實現(xiàn)以最小的付出獲得最大的收益。</p><p>　　第二，考慮公司的利潤分

70、配情況下，本公司采取的是“剩余股利政策”。公司本年的凈利潤為21936.6萬元，下一年度投資計劃所需資金為4745萬元，又由于公司的目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本約為40%（161767/424861），債務(wù)資本約占60%，而且今年將繼續(xù)保持。另外按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。那么，所需權(quán)益資本總額：4745×40%=1898萬元；所需債務(wù)資本總額：4745×60%=2847萬元。所需權(quán)益資本1898萬元<&l

71、t;21936.6萬元，那么就可以由稅后凈利潤提供，剩下的債務(wù)資本公司可以選擇向銀行借款取得。</p><p><b>　　5 附表</b></p><p>　　表5-1 精工鋼構(gòu)公司3年資產(chǎn)負債表匯總（2008-2010） 單位：元 </p><p>　　表5-2 精工鋼構(gòu)公司3年利潤表匯總（2008-2010） 單位：元&l

72、t;/p><p>　　表5-3 精工鋼構(gòu)公司3年現(xiàn)金流量表匯總（2008-2010） 單位：元</p><p>　　表5-4 精工鋼構(gòu)公司2年調(diào)整資產(chǎn)負債表匯總</p><p>　　編制單位：精工鋼構(gòu)公司 2010年12月31日 單位：萬元</p><p>　　表5-5 精工鋼構(gòu)公司調(diào)整資產(chǎn)

73、負債表</p><p>　　編制單位：精工鋼構(gòu)公司 2008年12月31日 單位：萬元</p><p>　　表5-6 精工鋼構(gòu)公司2年調(diào)整利潤表匯總</p><p>　　編制單位：精工鋼構(gòu)公司 2010年12月31日 單位：萬元</p><