2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、<p>  供需矛盾不大 區(qū)間震蕩為主</p><p><b>  摘要:</b></p><p>  供給來看,9月之后裝置檢修明顯減少,新料供給將增加。2018年全球PE產(chǎn)能投放較多,PE進口壓力較大,中美貿(mào)易摩擦或影響PE進口。由于政府禁止洋垃圾入境,廢塑料進口大幅縮減,國內(nèi)環(huán)保壓力加大,國產(chǎn)再生料產(chǎn)量也下降。需求來看,受經(jīng)濟下滑影響,塑料制品整體需

2、求疲軟,PP下游開工低于往年同期,水泥、化肥、白色家電和汽車的產(chǎn)量同比大幅下將,對PP下游拉絲、注塑的需求形成拖累,農(nóng)膜需求旺季臨近,對聚乙烯需求有提振??傮w來看,聚烯烴供需矛盾不大,整體將維持區(qū)間震蕩,考慮到農(nóng)膜旺季因素,L表現(xiàn)或強于PP。</p><p><b>  交易計劃:</b></p><p>  聚烯烴基本面短期偏空以做空為主,但供需矛盾不大,中長期期以

3、震蕩思路為主。</p><p>  預(yù)計L價格區(qū)間在9000-10000,PP價格區(qū)間在9200-10050,區(qū)間上沿做空,下沿做多,計劃最大倉位30%。</p><p><b>  一、供應(yīng)面情況</b></p><p>  1.1 產(chǎn)能溫和增長</p><p>  2017年底,國內(nèi)PE 產(chǎn)能為 1697.8 萬噸。

4、2018年已投產(chǎn)的是中海油惠州70萬噸。久泰能源、延安能源化工和寶豐二期預(yù)計將在下半年投產(chǎn),2018年新增產(chǎn)能在170萬噸,產(chǎn)能增速10.02%。</p><p>  2017年底,國內(nèi)PP產(chǎn)能為2117萬噸。2018年P(guān)P產(chǎn)能繼續(xù)增加,已投產(chǎn)的有神華寧夏煤業(yè)集團三期二線30萬噸、中海油惠州二期40萬噸和陜西延長石油延安能源化工25萬噸。預(yù)計投產(chǎn)的有內(nèi)蒙古久泰能源35萬噸裝置,保守估計PP新增產(chǎn)能在135萬噸,產(chǎn)

5、能增速在6.30%。</p><p>  國外PE產(chǎn)能投放明顯高于PP。2018年國外將有600多萬噸PE產(chǎn)能將投產(chǎn),主要集中在美國和亞洲國家,但需要跟蹤投產(chǎn)的兌現(xiàn)進程,PE供給過?,F(xiàn)象趨于嚴(yán)重,通過出口緩解其國內(nèi)壓力,東北亞市場是其主要出口目的地,全球PE供給趨于寬松。2018年國外約有200多萬噸PP產(chǎn)能將投產(chǎn),2019-2020年國外PP產(chǎn)能投放較少。</p><p>  表1:國內(nèi)

6、PE裝置投產(chǎn)計劃</p><p>  數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院</p><p>  表2:國內(nèi)PP裝置投產(chǎn)計劃</p><p>  數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院</p><p>  表3:國外PE裝置投產(chǎn)計劃</p><p>  數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院</p><p>

7、;  表4:國外PP產(chǎn)能投放</p><p>  數(shù)據(jù)來源:方正中期研究院</p><p>  1.2 聚烯烴產(chǎn)量溫和增長</p><p>  數(shù)據(jù)顯示,2018年1-8月聚乙烯累計產(chǎn)量達(dá)1035.50萬噸,累計同比增長了1.77%。其中1-8月LLDPE累計產(chǎn)量達(dá)417.26萬噸,累計同比減少了10.50%;1-8月LDPE累計產(chǎn)量達(dá)181.74萬噸,累計同比增長

8、了10.31%;1-8月HDPE累計產(chǎn)量達(dá)436.38萬噸,累計同比增長了12.91%。2018年1-8月PP累計產(chǎn)量為1389.27萬噸,累計同比增長了7.17%,此外,1-8月PP粉料累計產(chǎn)量為213.43萬噸,累計同比增加了0.86%。1-8月PP粒料+粉料總產(chǎn)量為1602.7萬噸,同比增長了6.29%。</p><p>  圖1:PE產(chǎn)量

9、 圖2:PP產(chǎn)量</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  1.3 后期裝置檢修減少</p><p>  表5:PE裝置檢修計劃</p><p>  數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

10、</p><p>  表6:PP裝置檢修計劃</p><p>  數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院</p><p>  圖3:PE開工率 圖4:PP開工率</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院

11、 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  聚烯烴裝置檢修旺季是二季度,2018年1-8月PE裝置檢修損失量為117.93萬噸,較2017年同期增加了22萬噸;2018年1-8月PP裝置檢修損失量為205.21萬噸,與2017年同期基本持平。后期裝置檢修將明顯減少。隨著裝置檢修減少,供給壓力將增大。</p><p>  1.4 PE進口增速大增<

12、/p><p>  國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量無法彌補國內(nèi)需求,每年還需進口超千萬噸的聚乙烯,目前我國聚乙烯對外依賴度仍在40%以上。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2018年1-7月PE總進口806.04萬噸,累計同比增加24.17%。其中LDPE進口22.20萬噸,同比增加33.53%; HDPE進口393.52萬噸,同比增加8.79%;LLDPE進口242.59萬噸,同比增加50.68%。出口方面,2018年1-7月PE出口13萬噸,同比減少

13、13.6%。我國聚丙烯進口在2009年見頂后逐漸回落,該段時間內(nèi)國內(nèi)PP產(chǎn)量大幅增加,因此我國聚烯對外依賴度已大幅降低。2018年1-7月份PP累積進口了267.45萬噸,同比下降了3.30%。2018年1-7月份PP累積出口了21.69萬噸,同比下降了5.52%。</p><p>  2018年3-4月和7月LLDPE進口市場變?yōu)轫槖?,其他時間進口套利窗口關(guān)閉。PP進口市場一直處于倒掛,國內(nèi)PP價格有優(yōu)勢,將制

14、約PP進口套利。</p><p>  圖5:PE進口 圖6:PP進口</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  圖7:LLDPE進口利潤

15、 圖8:PP進口利潤</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  1.5 回料進口大降</p><p>  再生料對環(huán)境污染嚴(yán)重,隨著國家對環(huán)境保護重視,政策已

16、趨嚴(yán)。再生PE、PP優(yōu)質(zhì)料與新料所涉及的下游應(yīng)用重合較多,具有很強的替代性。中國實施“洋垃圾”禁令,禁止生活來源廢塑料。2018年4月19日發(fā)布《進口廢物管理目錄》公告,現(xiàn)在工業(yè)來源廢塑料也將于2018底全面禁止。截止2018年8月20日,2018年限制類進口公示已公布了十八批,其中乙烯類聚合物的廢碎料及下腳料共核準(zhǔn)進口21151噸,其他塑料的廢碎料及下腳料共核準(zhǔn)進口18706噸,較去年同期下大幅下降。</p><p

17、>  當(dāng)前環(huán)保嚴(yán)查還將持續(xù),下游廠家生產(chǎn)也受其影響,開工受限。國產(chǎn)再生料產(chǎn)量也明顯下降。2018年1-8月中國再生PE產(chǎn)量為238.47萬噸,同比減少2.74%;2018年1-8月中國再生PP產(chǎn)量為192.9萬噸,同比減少4.55%。</p><p>  圖9:乙烯聚合物的廢碎料及下腳料進口核定量 圖10:其他塑料的廢碎料及下腳料進口核定量</p><

18、;p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  圖11:乙烯聚合物的廢碎料及下腳料進口量 圖12:其他塑料的廢碎料及下腳料進口量</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院

19、 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  圖13:PE再生料產(chǎn)量 圖14:PP再生料產(chǎn)量</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><

20、;p><b>  二、需求面情況</b></p><p>  2.1 PE下游需求一般</p><p>  2018年7月我國塑料制品產(chǎn)量為538萬噸,同比增長1.1%;1-7月份我國塑料制品總產(chǎn)量為3560.2萬噸,同比增長2.2%。2018年1-7月塑料薄膜產(chǎn)量為601.93萬噸,同比增長3.1%;農(nóng)用薄膜產(chǎn)量為83.40萬噸,同比下降1.25%。</

21、p><p>  PE主要應(yīng)用在農(nóng)膜、日用包裝膜、食品包裝膜、拉伸膜等領(lǐng)域。農(nóng)膜需求有明顯的淡旺季,這是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的季節(jié)性決定。秋季農(nóng)膜需求旺季臨近,當(dāng)前包裝膜負(fù)荷在60%,農(nóng)膜負(fù)荷在44%,農(nóng)膜負(fù)荷逐步提升。</p><p>  圖15:塑料薄膜產(chǎn)量及同比 圖16:農(nóng)用薄膜產(chǎn)量及同比</p><p>  數(shù)據(jù)來源

22、:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  圖17:包裝膜開工率 圖18:農(nóng)膜開工率 </p><p>  數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源

23、:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院</p><p>  2.2 PP需求疲軟</p><p>  我國PP主要消費領(lǐng)域是編織、薄膜、注塑和紡織等,廣泛應(yīng)用于包裝、電子、與家電、汽車、纖維、建筑管材等領(lǐng)域。目前PP下游需求結(jié)構(gòu)的第一的是拉絲,占比在30%左右;需求排第二的是注塑,占比在27%左右。9月初塑編開工率在60%,BOPP開工率在59%;注塑開工率在51%,低于近年同期平均水平。拉絲和主要下

24、游需求增速降至低位,2018年1-7月水泥累計產(chǎn)量同比下跌了0.30%,化肥產(chǎn)量同比下跌了6.00%。注塑的主要下游中除了空調(diào)外也不容樂觀,2018年1-7月空調(diào)累計產(chǎn)量同比上漲了12.60%,冰箱、洗衣機、汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量同比分別上漲了2.00%、0.10%和 3.20%,較去年同期增速有明顯的下滑。</p><p>  圖19:塑編開工率 圖2

25、0:BOPP開工率</p><p>  數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院</p><p>  圖21:注塑開工率 圖22:水泥和化肥產(chǎn)量累計同比</p><p>  數(shù)據(jù)來源:卓創(chuàng)

26、資訊、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  圖23:白色家電產(chǎn)量 圖24 :汽車產(chǎn)量累計同比</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究

27、院</p><p><b>  三、聚烯烴期貨分析</b></p><p>  2018年聚烯烴供需兩弱,價格區(qū)間運行。L、PP基差處于-200元/噸到200元/噸之間,波動幅度較小??缙趦r差來看,大部分年份PP91呈正套(2014年基差回歸,2016年逼倉),但2017年P(guān)P91走的是反套(contango結(jié)構(gòu)),2018年以來跨期價差波動幅度很小。</p&g

28、t;<p>  國外PE產(chǎn)能投放較多,PE有超額的進口增量,PE供需壓力大于PP,L-PP價差一路走低。做空L-PP的驅(qū)動仍在,但空間不大了。</p><p>  甲醇與PP作為上下游的關(guān)系,其價格相關(guān)性較高,較高的相關(guān)性,往往會帶來套利機會。PP-3MA價差多數(shù)會落在500-1500區(qū)間,且PP極少貼水3MA。因此,當(dāng)前價差是否落在該區(qū)間是判斷套利窗口是否打開的重要依據(jù),且選擇合約時需要關(guān)注流動性

29、等風(fēng)險因素。8月底PP-3MA價差降至低位,把握價差走擴機會。</p><p>  圖25:L基差 圖26:PP基差</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  

30、圖27:L01-L05價差 圖28:PP01-PP05價差</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  圖29:L-PP價差 圖30:L/P

31、P倉單</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院 數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院</p><p>  圖31:L-PP價差 圖32:PP-3*MA價差</p><p>  數(shù)據(jù)來源:Wind、方正中期研究院

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