負(fù)債融資對公司投資行為的影響研究——基于終極控制權(quán)的視角.pdf

1、投資與融資是現(xiàn)代企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)中不可分割的兩方面，他們構(gòu)成了企業(yè)的兩項(xiàng)基本財(cái)務(wù)活動(dòng)。財(cái)務(wù)學(xué)的一個(gè)中心問題是探討投、融資與公司治理績效之間的關(guān)系，其中，負(fù)債融資對投資行為的影響是其對公司績效發(fā)揮作用的主要方式，這一過程也是債權(quán)治理的過程。根據(jù)代理成本理論、信息不對稱理論、終極控制權(quán)理論，負(fù)債融資對公司投資行為的影響是一把雙刃劍。一方面，負(fù)債融資具有相機(jī)治理作用，能夠減少股東—經(jīng)理層沖突引起的公司過度投資行為；另一方面，股東—債權(quán)人沖突導(dǎo)致了

2、資產(chǎn)替代和投資不足等非效率投資行為。 本文首先從理論上分析負(fù)債融資對公司投資行為的影響，接著分析當(dāng)終極控制權(quán)不同時(shí)負(fù)債融資對公司投資行為的影響。在理論分析的基礎(chǔ)上本文以2002年12月31日以前在滬深兩市上市的A股上市公司為研究樣本，選擇這些上市公司2003-2007年五年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)：①總體上我國上市公司的負(fù)債融資能夠抑制過度投資行為，負(fù)債融資的相機(jī)治理作用強(qiáng)于負(fù)債融資的代理成本效應(yīng)。②雖然國有上市公司和非國有