公司控制權(quán)收益與成本及其對(duì)公司績效的影響研究.pdf

1、現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)控制權(quán)的收益與成本的研究主要持兩種觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)認(rèn)為控制權(quán)收益，特別是控制權(quán)私人收益是大股東利用其控股地位對(duì)中小股東利益的侵占;另一種觀點(diǎn)認(rèn)為大股東所享有的私人收益是對(duì)其所付出控制權(quán)成本的補(bǔ)償，有一定的合理性。前一種觀點(diǎn)從保護(hù)中小股東的角度出發(fā)，有其積極意義，但其問題在于認(rèn)為控制權(quán)的私人收益都是對(duì)中小股東的侵害，而對(duì)大股東在公司管理中所發(fā)揮的監(jiān)督作用視而不見;后一種觀點(diǎn)考慮到了控制權(quán)的成本，這無疑是一種進(jìn)步，但問題在于大股東參

2、與公司管理并非是無償?shù)摹?br>　　各控制權(quán)的行使在給控制權(quán)的行使主體帶來收益的同時(shí)，也會(huì)給其帶來相應(yīng)的成本。因而控制權(quán)的行使主體在行使其掌握的控制權(quán)時(shí)，會(huì)同時(shí)考慮該決策給自身所帶來的成本與收益，從而采取使其利益最大化的決策;因此，控制權(quán)收益與成本的構(gòu)成及結(jié)構(gòu)會(huì)影響控制權(quán)決策，進(jìn)而對(duì)公司績效產(chǎn)生影響，本文通過理論分析得出結(jié)論:直接控制權(quán)收益中的激勵(lì)部分對(duì)于公司績效有正影響，在職消費(fèi)與公司績效負(fù)相關(guān)。董事會(huì)所掌握的間接控制權(quán)嚴(yán)重缺位，獨(dú)立

3、董事缺乏獨(dú)立性，獨(dú)立董事的薪酬與公司績效無關(guān)。在股權(quán)分散的條件下，眾多持股分散的小股東由于參與成本很高而一般選擇不監(jiān)督，在這種情況下，其所掌握的最終控制權(quán)收益與成本與公司績效無關(guān);而在股權(quán)集中的條件下，大股東有動(dòng)力對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督，其控制權(quán)利潤與公司績效成倒u型，當(dāng)控制權(quán)私有收益較大而攫取成本又較小時(shí)，控股股東有可能做出損害公司利益以自利的行為。在理論分析的基礎(chǔ)上本文提出三條假設(shè):公司績效與高管的激勵(lì)薪酬正相關(guān);公司績效與在職消費(fèi)負(fù)相關(guān);

4、公司績效與獨(dú)立董事的薪酬無關(guān)。為了驗(yàn)證上述假設(shè)，本文選取了中國在A股上市的九家公司2003-2012年的數(shù)據(jù)作了實(shí)證分析，結(jié)果與這三條假設(shè)相一致。
　　在理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，本文最后給出了改善我國控制權(quán)的配置效率，協(xié)調(diào)各控制權(quán)行使主體的收益與成本以提高公司績效的建議:建立有效的激勵(lì)薪酬制度，完善經(jīng)理層選任機(jī)制，促使高級(jí)管理層的收益與成本相協(xié)調(diào);完善董事會(huì)制度，明確董事的權(quán)力與義務(wù)，以協(xié)調(diào)董事的收益與成本;完善股東大會(huì)制度，