基于終極控制人特征的中國上市公司業(yè)績預(yù)告研究.pdf

1、會計信息在資本市場中起著非常重要的作用，尤其在證券估值、信息披露中發(fā)揮著不可替代的作用。維護(hù)信息公平，提高信息效率，是保障投資者利益，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的關(guān)鍵，也是體現(xiàn)中國證監(jiān)會公開、公平、公正的要求之一。業(yè)績預(yù)告制度作為一項信息披露制度，使得業(yè)績可能發(fā)生大幅變動的上市公司在定期財務(wù)報告正式對外披露之前，預(yù)先將業(yè)績信息向投資者披露，以期幫助信息使用者做出理性決策。作為對定期報告的有益補(bǔ)充，業(yè)績預(yù)告提高了信息及時性，有利于消除資本市場信息的

2、不對稱和信息滯后，有利于抑制內(nèi)部交易行為并實現(xiàn)資本市場的公平和效率，因而該制度也在人們的關(guān)注之下越來越完善。 業(yè)績預(yù)告在形式上屬于會計信息披露范疇，實質(zhì)上它屬于公司治理的研究范疇，原因在于業(yè)績預(yù)告是由公司內(nèi)部控制人發(fā)布的，內(nèi)部控制人從屬于實際控制人，實際控制人的背后是終極控制人。終極控制人對上市公司控制的方式之一，就是經(jīng)過他們的代理人—內(nèi)部控制人實現(xiàn)對信息的控制，而會計信息又是信息的重要一環(huán)，因此，從某種角度來說，業(yè)績預(yù)告的特征

3、打上了終極控制人的烙印。 從終極控制人角度來研究公司治理問題是目前學(xué)術(shù)界的前沿領(lǐng)域。過去學(xué)術(shù)界對公司治理的研究基本都囿于經(jīng)理人與股東之間的代理問題，鮮有從終極控制人對中小股東掠奪的角度來研究的。有關(guān)終極控制人的概念，首先出現(xiàn)在La Portaet al．(1999)的一篇研究全球的所有權(quán)結(jié)構(gòu)問題的經(jīng)典文獻(xiàn)中。在分析上市公司所有權(quán)特征過程中，為揭示不同國家大股東的主體類型和所有權(quán)分布狀況，他通過追溯控股股東的終極控制人(Ultim

4、ate Controller)，進(jìn)而分析其對公司的所有權(quán)也即終極所有權(quán)(Ultimate Ownership)，同時，考慮到控制權(quán)杠桿效應(yīng)，終極所有權(quán)還被進(jìn)一步分解為控制權(quán)(即投票表決權(quán))與現(xiàn)金流量權(quán)(實際權(quán)益投資)兩個概念。而后，這幾個概念所蘊(yùn)涵的新的代理成本之產(chǎn)權(quán)分析框架在研究東亞和歐洲資本市場的文獻(xiàn)中得以承襲和發(fā)展(Claessens et al．，2000，2002；Faccio etal．，2002；Lins，2003；Lem

5、mon& Lins，2003；Fan& Wong，2002，2005)。無疑，這些概念都是基于新的公司治理范式和突破傳統(tǒng)治理理論而提出的。 本文從終極控制人的角度研究我國上市公司業(yè)績預(yù)告披露問題，不同的終極控制人特征會通過業(yè)績預(yù)告來表征，因此，通過對終極控制人的分類來研究業(yè)績預(yù)告，是一種全新的視角。在對終極控制人分類時，根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，我們將終極控制人分為兩種類型：政府控制與非政府控制；根據(jù)所有權(quán)的實際行使主體，我們分為三種類型：

6、國有資產(chǎn)管理公司、國有實業(yè)公司、非政府(自然人、法人)。在此分類基礎(chǔ)上，逐層剖析業(yè)績預(yù)告表象背后隱藏的公司治理問題。在本人目前所涉獵的文獻(xiàn)中，鮮有發(fā)現(xiàn)同樣的研究視角。本文結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章導(dǎo)言。本章闡述了本文的研究動機(jī)，終極控制人與實際控制人、控股股東辨析，業(yè)績預(yù)告相關(guān)概念辨析，研究思路，研究方法，基本結(jié)論與創(chuàng)新點(diǎn)，以及研究的局限與論文改進(jìn)方向，對全文起到提綱挈領(lǐng)的作用。 第二章業(yè)績預(yù)告的制度變遷。本章從制度變遷的角

7、度梳理了業(yè)績預(yù)告制度在國內(nèi)外的發(fā)展歷程。 第三章文獻(xiàn)回顧。本章對國內(nèi)外業(yè)績預(yù)告的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，對已有的研究結(jié)論進(jìn)行了總結(jié)。 第四章終極控制人特征與代理成本。本章對終極控制人特征與代理成本之間的關(guān)系做了深入剖析，層層剝開終極控制人的自利性行為的根源和表征，這是一種完全不同于經(jīng)理人代理的治理問題。 第五章終極控制人特征與業(yè)績預(yù)告。本章首先分析了業(yè)績預(yù)告屬于一種代理問題，其次對終極控制人特征與業(yè)績預(yù)告表征之間的關(guān)

8、系做了研究，并提出實證假說。 第六章實證研究設(shè)計。 實證研究部分由以下幾部分構(gòu)成： 1、終極控制人特征與業(yè)績預(yù)告類型 2、終極控制人特征與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確性 3、終極控制人特征與預(yù)告修正 4、終極控制人特征與業(yè)績預(yù)告的市場反應(yīng) 第七章研究結(jié)論、政策建議與展望。 相關(guān)實證研究支持了我們提出的大部分假說，但也揭示出存在的問題。目前我國只要求上市公司披露實際控制人，并未要求披露終極控