中國上市公司業(yè)績與公司股價的相關(guān)性研究.pdf

1、近年來，我國股票市場的重要地位越發(fā)突出，迫切需要加強對股票市場的研究。同時，股票價格作為股票市場的重要因素，可選取股價為切入點進行研究。通常影響公司股價的因素包括宏觀信息、公司業(yè)績信息和投資者行為。由于理論上股價是公司預期業(yè)績的貼現(xiàn)和未預期業(yè)績的綜合作用，實踐中公司業(yè)績是投資者最容易接觸并且最頻繁使用的信息，因此，研究上市公司業(yè)績與公司股價的相關(guān)關(guān)系，及可能存在的行業(yè)特質(zhì)具有理論和現(xiàn)實指導意義。
　　對于公司業(yè)績是否具有信息含量，

2、即研究公司未預期盈余（業(yè)績）對公司股價的影響。采用事件分析法，選取符合標準的七個行業(yè)，按照未預期盈余對每個行業(yè)樣本股票分組，并統(tǒng)計樣本股票在各事件窗口的累積異常收益率。結(jié)論表明:我國滬深兩市股票的未預期業(yè)績與累計異常收益率存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，即業(yè)績盈余具有信息含量，并且股價存在提前異動，該結(jié)論與已有文獻基本相符。
　　進一步分析發(fā)現(xiàn):首先，周期行業(yè)股價提前異動的現(xiàn)象更加明顯。主要原因是該部分實證樣本取自2010年-2012年

3、，期間我國宏觀經(jīng)濟在政府刺激性財政和貨幣政策下明顯回暖，周期性行業(yè)更具投資價值，從而市場資金對周期性行業(yè)的投資參與度更深。其次，比較按照未預期盈余排序的行業(yè)內(nèi)四組累積收益的差值，發(fā)現(xiàn)周期性行業(yè)的行業(yè)內(nèi)不同組別累積收益差別小，說明在樣本期內(nèi)周期性行業(yè)的個股收益受個股未預期盈利的影響更小，而更多受益于宏觀經(jīng)濟的強勢復蘇。
　　對于公司業(yè)績與股價的相關(guān)關(guān)系的理論與實證檢驗。加入實物期權(quán)，推導出公司價值的理論模型，進而推到實證模型，其中當

4、期業(yè)績、盈利能力變動、投入資本變動、成長能力變動和貼現(xiàn)率變動作為解釋變量。同時將已有文獻模型作為參照模型。結(jié)論表明:當期業(yè)績的系數(shù)符合模型假設，盈利能力、成長能力和貼現(xiàn)率三個自變量系數(shù)基本符合模型的假設。并且本文采用的模型比參照模型具有更強的解釋能力。
　　進一步分析發(fā)現(xiàn):周期性行業(yè)的投入資本和盈利能力這兩個自變量的系數(shù)全部大于非周期行業(yè)的系數(shù)，非周期性行業(yè)的成長能力自變量的系數(shù)全部大于周期性行業(yè)的系數(shù)。該結(jié)論符合非周期行業(yè)股票多