基于貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù)的中國(guó)貨幣政策評(píng)價(jià).pdf

1、貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù)作為評(píng)價(jià)貨幣政策和衡量通貨膨脹壓力的重要信息指標(biāo),倍受各國(guó)中央銀行重視,也是貨幣政策研究領(lǐng)域的前沿問題。貨幣狀況指數(shù)MCI(Monetary Condition Indexes)就是基于基期的匯率和利率變化的加權(quán)平均數(shù),權(quán)重大小反映了匯率和利率對(duì)貨幣政策目標(biāo)(物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng))的影響力。金融狀況指數(shù)FCI(Financial Condition Indexes)本質(zhì)上是貨幣狀況指數(shù)的發(fā)展,但金融狀況指數(shù)由于考

2、慮了對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越重要的資本市場(chǎng)價(jià)格的影響,從而更能全面衡量整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中面臨的通貨膨脹壓力大小。標(biāo)準(zhǔn)的貨幣狀況指數(shù)涵蓋利率和匯率兩個(gè)指標(biāo),主要是對(duì)貨幣政策松緊的一個(gè)評(píng)價(jià);而金融狀況指數(shù)涵蓋利率、匯率、房?jī)r(jià)和股價(jià)四個(gè)指標(biāo),主要是對(duì)通貨膨脹壓力的一個(gè)反映。在理論研究中,不同國(guó)家根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際,往往拓展了原先貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù)的概念,構(gòu)造符合本國(guó)實(shí)際的指數(shù)。
　　本文根據(jù)中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的特點(diǎn),在原先指標(biāo)的基

3、礎(chǔ)上加入貨幣供應(yīng)量和貸款總額,分析中國(guó)近年來(lái)貨幣狀況指數(shù)、金融狀況指數(shù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及通貨膨脹之間的關(guān)系,對(duì)貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和資產(chǎn)價(jià)格對(duì)中國(guó)貨幣政策和通貨膨脹的影響進(jìn)行了量化。國(guó)內(nèi)大量研究表明中國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主要是信貸傳導(dǎo)渠道為主,一方面是因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚,銀行信貸是中國(guó)企業(yè)主要的融資手段,另一方面因?yàn)橹袊?guó)的利率和匯率都沒有完全放開,中國(guó)目前還不存在真正意義上的市場(chǎng)化利率和匯率,貨幣政策通過利率和匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響的

4、機(jī)制扭曲。但是隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化改革步伐的進(jìn)一步加快,外匯、外貿(mào)管制的不斷放松,利率和匯率渠道在貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制中的作用將進(jìn)一步加強(qiáng)是必然趨勢(shì)。而本文的最后結(jié)果也驗(yàn)證了這一變化趨勢(shì),中國(guó)貨幣政策注意經(jīng)濟(jì)體制的變化,及時(shí)調(diào)整政策操作規(guī)則對(duì)于保證經(jīng)濟(jì)良好有序運(yùn)行相當(dāng)重要。面對(duì)不斷變化的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體和聯(lián)系越來(lái)越緊密的全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí),貨幣政策要想取得較好的調(diào)控效果需要加強(qiáng)前瞻性,就必須要綜合考慮各種價(jià)格對(duì)整個(gè)貨幣和金融環(huán)境的影響,考慮多個(gè)變量相對(duì)

5、于個(gè)別變量來(lái)說其可靠性要大的多。所以本文在前人研究的基礎(chǔ)上,針對(duì)中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道自身特點(diǎn),構(gòu)造了符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù),并對(duì)中國(guó)的貨幣政策進(jìn)行了評(píng)價(jià)。結(jié)果顯示雖然信貸渠道是中國(guó)貨幣政策的主要渠道之一,但是隨著近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,中國(guó)貨幣政策的信貸傳導(dǎo)渠道有減弱趨勢(shì),相反股市和房市的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)不斷增強(qiáng),資產(chǎn)價(jià)格日益成為衡量通貨膨脹的重要信息。并得出中國(guó)