股票市場(chǎng)非理性投機(jī)泡沫研究.pdf

1、投機(jī)泡沫理論可分為理性投機(jī)泡沫和非理性投機(jī)泡沫兩個(gè)方向。理性投機(jī)泡沫研究主要遵循理性人的研究范式，其中占據(jù)主導(dǎo)地位的是理性投機(jī)泡沫模型。隨著行為金融學(xué)的興起，理性投機(jī)泡沫理論受到了前所未有的挑戰(zhàn),越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家放棄一些關(guān)于理性行為的傳統(tǒng)經(jīng)典假設(shè)，并開(kāi)始從市場(chǎng)參與者行為本身的有限理性來(lái)研究泡沫問(wèn)題，即非理性投機(jī)泡沫。非理性投機(jī)泡沫認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)格泡沫是市場(chǎng)主體行為的結(jié)果，是一種客觀存在。本文在運(yùn)用行為金融理論對(duì)非理性投機(jī)泡沫的形成機(jī)理進(jìn)

2、行解釋的基礎(chǔ)上，結(jié)合前景理論、噪音交易者模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論，構(gòu)建一個(gè)新的基于行為金融理論基礎(chǔ)的非理性投機(jī)泡沫模型。根據(jù)這個(gè)模型，對(duì)股票市場(chǎng)的泡沫識(shí)別、泡沫的合理范圍和泡沫的預(yù)控等問(wèn)題進(jìn)行研究，并對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，這對(duì)于對(duì)抑制過(guò)度投機(jī)、化解與防范金融風(fēng)險(xiǎn)、防止金融危機(jī)、保持股市和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展等都具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先在對(duì)現(xiàn)有的投機(jī)泡沫概念進(jìn)行介紹和闡釋的基礎(chǔ)上，給出非理性投機(jī)泡沫的定義；介紹行為金融理論

3、基礎(chǔ)，以及行為金融理論對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)、股票市場(chǎng)非理性投機(jī)泡沫的解釋?zhuān)唤榻B現(xiàn)有的非理性投機(jī)泡沫模型：時(shí)尚模型、傳染模型、噪音投資者模型。通過(guò)上述理論研究，為考查非理性投機(jī)泡沫生成機(jī)理，乃至進(jìn)一步的構(gòu)建非理性投機(jī)泡沫模型奠定了理論基礎(chǔ)。
　　本文利用行為金融理論研究非理性投機(jī)泡沫的生成機(jī)理。不確定性條件下的投機(jī)行為及投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，為非理性投機(jī)泡沫的誕生扎下根源；信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的投資者行為的異化和投資者間的博弈進(jìn)一步促使非理性投機(jī)泡沫的產(chǎn)生

4、；市場(chǎng)中投機(jī)者投資心理的錯(cuò)綜復(fù)雜，容易產(chǎn)生羊群效應(yīng)、正反饋交易等諸多投資行為，必然會(huì)為非理性投機(jī)泡沫的生成提供動(dòng)力；信息不對(duì)稱(chēng)和投資者的心理因素綜合導(dǎo)致非理性投機(jī)泡沫的產(chǎn)生。
　　在上述研究的基礎(chǔ)上，通過(guò)分析非理性投機(jī)泡沫的過(guò)程，研究投資者心理價(jià)值函數(shù)曲線(xiàn)的形式，結(jié)合行為金融理論、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論、噪音交易者模型，提出一種新的非理性投機(jī)泡沫模型，并根據(jù)這個(gè)模型，對(duì)泡沫的識(shí)別、泡沫的合理范圍、泡沫破裂的判斷及非理性投機(jī)泡沫的預(yù)控等問(wèn)題進(jìn)

5、行研究。
　　在研究股票市場(chǎng)非理性投機(jī)泡沫普遍規(guī)律的同時(shí)，文中適當(dāng)舉了一些中國(guó)的例子。在實(shí)證研究部分則主要集中在我國(guó)股票市場(chǎng)上。首先通過(guò)單位根檢驗(yàn)、增量獨(dú)立同分布檢驗(yàn)和增量異方差序列不相關(guān)檢驗(yàn)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的有效性進(jìn)行分析，同時(shí)檢驗(yàn)我國(guó)股票市場(chǎng)的羊群效應(yīng)、正反饋交易等投資行為，然后檢驗(yàn)我國(guó)股票市場(chǎng)中的泡沫存在性情況，并對(duì)我國(guó)股市非理性投機(jī)泡沫模型的參數(shù)進(jìn)行設(shè)定，同時(shí)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)中的泡沫進(jìn)行考查。最后結(jié)合我國(guó)股市中的非理性投機(jī)泡沫