中國權(quán)證市場投機(jī)泡沫研究.pdf

1、本文以中國權(quán)證市場為研究對象,結(jié)合理論和實(shí)證檢驗(yàn)對中國權(quán)證市場的投機(jī)泡沫進(jìn)行較為系統(tǒng)、全面的觀察和探討。通過檢驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn)中國權(quán)證市場存在普遍、顯著的投機(jī)泡沫,并證實(shí)了部分泡沫是可由基本價(jià)值來解釋的理性泡沫,還有相當(dāng)一部分是非理性泡沫。我們發(fā)現(xiàn)少數(shù)認(rèn)購權(quán)證和大部分認(rèn)沽權(quán)證與標(biāo)的股票價(jià)格、股票市場指數(shù)存在異常聯(lián)動關(guān)系。通過板面數(shù)據(jù)的回歸,我們發(fā)現(xiàn)權(quán)證泡沫偏差具有動量一致性的正反饋特性,投機(jī)泡沫與權(quán)證價(jià)內(nèi)外性質(zhì)、波動率、到期時(shí)間呈正相關(guān),而

2、與權(quán)證上一期價(jià)格呈反向關(guān)系。除此,我們描述了到期權(quán)證的價(jià)格行為,發(fā)現(xiàn)除了固定到期效應(yīng)之外,隨著權(quán)證臨近到期,權(quán)證價(jià)格與換手率、波動率呈顯著正向關(guān)系而與流通份額成反向關(guān)系,并且到期權(quán)證對應(yīng)的標(biāo)的股票在權(quán)證到期前后10天內(nèi)并無顯著的平均超常收益,但存在持續(xù)的正累計(jì)超額收益,認(rèn)購權(quán)證標(biāo)的股票交易量在權(quán)證停止交易日與到期日之間有顯著放大。我們還發(fā)現(xiàn),創(chuàng)設(shè)機(jī)制不能根本消除但能顯著改善權(quán)證的投機(jī)泡沫程度;通過方差比檢驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn)中國權(quán)證市場不具弱有