中國權證市場投機泡沫研究.pdf

1、本文以中國權證市場為研究對象,結合理論和實證檢驗對中國權證市場的投機泡沫進行較為系統(tǒng)、全面的觀察和探討。通過檢驗,我們發(fā)現(xiàn)中國權證市場存在普遍、顯著的投機泡沫,并證實了部分泡沫是可由基本價值來解釋的理性泡沫,還有相當一部分是非理性泡沫。我們發(fā)現(xiàn)少數認購權證和大部分認沽權證與標的股票價格、股票市場指數存在異常聯(lián)動關系。通過板面數據的回歸,我們發(fā)現(xiàn)權證泡沫偏差具有動量一致性的正反饋特性,投機泡沫與權證價內外性質、波動率、到期時間呈正相關,而

2、與權證上一期價格呈反向關系。除此,我們描述了到期權證的價格行為,發(fā)現(xiàn)除了固定到期效應之外,隨著權證臨近到期,權證價格與換手率、波動率呈顯著正向關系而與流通份額成反向關系,并且到期權證對應的標的股票在權證到期前后10天內并無顯著的平均超常收益,但存在持續(xù)的正累計超額收益,認購權證標的股票交易量在權證停止交易日與到期日之間有顯著放大。我們還發(fā)現(xiàn),創(chuàng)設機制不能根本消除但能顯著改善權證的投機泡沫程度;通過方差比檢驗,我們發(fā)現(xiàn)中國權證市場不具弱有