資本結構與經(jīng)理人薪酬互動關系研究.pdf

1、資本結構和經(jīng)理人薪酬之間存在怎樣的互動關系?這一問題對于進一步完善中國國有企業(yè)改革,建立現(xiàn)代企業(yè)制度具有很重要的理論意義和現(xiàn)實意義。本文通過系統(tǒng)的整理現(xiàn)有文獻關于資本結構與經(jīng)理人薪酬體系相互作用,并進一步基于Hart (2000)的博弈模型進行擴展,結合我國國有企業(yè)的實際情況,運用經(jīng)典的委托代理理論分析了資本結構與經(jīng)理人報酬契約之間的關系。發(fā)現(xiàn)一個最優(yōu)的激勵相容的債務契約就是標準的債務契約。這里所謂的標準債務契約是指在企業(yè)具有償債能力時

2、要求其支付一筆固定款項的契約,要是無法支付這筆款項,企業(yè)就必須破產(chǎn)。博弈模型的結果說明,企業(yè)的負債有利于激勵經(jīng)理人的努力水平,而金色降落傘則不利于經(jīng)理人努力水平的激勵,而實現(xiàn)這一目標還需要滿足一些其他條件。不同的行業(yè)以及行業(yè)的不同發(fā)展階段對這一過程也存在不同的影響。中國國有企業(yè)扭曲的委托代理關系將弱化兩者之間的相互影響,削弱資本結構對經(jīng)理人的激勵作用。在理論分析的基礎上,本文以2008年度財務報告的深、滬兩市上市公司為研究樣本,選擇經(jīng)理

3、人年度報酬總和、經(jīng)理人持股比率和資產(chǎn)負債率作為研究內生變量,而把企業(yè)的規(guī)模、成長性、企業(yè)的性質、經(jīng)理人是否與董事長兼任、公司的國有股比率、公司持股超過5％的股東數(shù)、董事會人數(shù)、營業(yè)利潤率和凈資產(chǎn)利潤率等在以前研究中影響因變量的因素作為外生變量。采用描述性統(tǒng)計分析方法和相關性分析方法在分析了兩者之間的關系,在結合理論模型的結論和實證結論的基礎上,本文給出了完善公司治理結構的對策和建議。本文的創(chuàng)新點主要是將中國國有企業(yè)扭曲的委托代理關系引入