資本結構與產品市場競爭策略的互動關系研究.pdf

1、本文研究了資本結構與產品市場競爭策略的互動關系。 探討了財務杠桿改變后公司本身及競爭對手產量投資決策變化的情況。由于產品市場競爭戰(zhàn)略中還包括了研發(fā)與廣告投資競爭，因此，將公司負債融資引入到研發(fā)投資競爭的研究之中，重點討論當對手研發(fā)投資的溢出效應達到不同水平時，公司負債水平的變化對研發(fā)投資競爭以及公司價值的影響，以便與前述無溢出效應下的產量投資模型相比較。 對債務期限結構如何影響產品市場策略——廣告投資進行了理論分析，并在

2、此基礎上利用中國上市公司的財務數據進行了實證檢驗，得出以下結論：短期負債、總負債與廣告投資規(guī)模正相關，長期負債與廣告投資規(guī)模負相關。 探討了產品差異化策略對公司負債水平的影響，創(chuàng)造性地利用產品差異化程度作為產品市場勢力的測度，研究其改變對公司資本結構選擇的影響，并且通過對家電業(yè)中低負債的春蘭股份與高負債的深康佳的案例比較研究，從競爭戰(zhàn)略的角度就企業(yè)是否應該執(zhí)行財務保守政策加以分析。 引入負債的代理效應，進一步探討負債雙重

3、效應——代理效應與戰(zhàn)略效應下的公司產品市場投資戰(zhàn)略。在不考慮債務期限結構和債務融資約束的情況下，當一個企業(yè)單方面提高債務水平時，其在產品市場上是否會增加投資不僅取決于債務融資的有限責任效應，還取決于債務水平變化導致的經營者權利責任扭曲程度的快慢；在考慮債務期限結構和債務融資約束的情況下，利用短期債務為固定資產投資進行融資的公司面臨著債權人的融資約束，因此該公司的經理有可能進行產量操縱，使公司在 1 階段的產量超過沒有代理問題時的產量，而

4、對手公司的產量降低。 利用中國上市公司2001-2005年間的年報數據進行了實證檢驗?，F(xiàn)有的有關資本結構與產品市場策略關系的分析大多數僅采用單方程模型和普通最小二乘法，而在本文中筆者按行業(yè)競爭程度劃分研究樣本，根據前幾章理論模型結論所提出的有關公司資本結構與其競爭戰(zhàn)略之間存在著相關關系的假設，通過建立資本結構與產品市場競爭戰(zhàn)略的聯(lián)立(結構)方程模型，采用三階段最小二乘法，從產品競爭以及代理人問題的角度，對公司資本結構與其投資(包