資本市場促進江蘇經(jīng)濟增長的實證研究.pdf

1、黨的十六大和十六屆三中全會確立了要大力發(fā)展資本市場的目標(biāo)，國務(wù)院也制定了《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，對大力發(fā)展資本市場的重要意義、指導(dǎo)思想、發(fā)展任務(wù)等進行了具體規(guī)劃.黨中央、國務(wù)院提出要大力發(fā)展資本市場，目的就是要充分發(fā)揮資本市場在國有企業(yè)、金融市場改革和發(fā)展，優(yōu)化資源配置，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方面的重要作用。江蘇省作為一個經(jīng)濟大省，省委省政府提出“全面達小康建設(shè)新江蘇”的發(fā)展目標(biāo)，必然要求資本市場提供

2、大力的支持。因此，對江蘇資本市場促進江蘇經(jīng)濟增長的研究不但十分必要，而且具有一定的理論和現(xiàn)實意義。一方面，基于國內(nèi)關(guān)于區(qū)域性資本市場、特別是省域資本市場研究相對甚少的現(xiàn)狀，針對江蘇資本市場的研究可以在一定程度上豐富區(qū)域資本市場理論體系，彌補這一空白；另一方面，通過實證分析，可以明確江蘇資本市場發(fā)展的具體表現(xiàn)以及對江蘇經(jīng)濟增長的影響，進而針對存在的不足提出解決的對策，促進江蘇資本市場的發(fā)展和江蘇經(jīng)濟的增長。 圍繞江蘇資本市場與經(jīng)濟

3、增長之間的關(guān)系，本文分為五部分。 第一部分，導(dǎo)言。概括本文的研究背景、選題意義、研究思路及結(jié)構(gòu)安排。 第二部分，文獻綜述。簡單回顧資本市場與經(jīng)濟增長關(guān)系相關(guān)理論文獻，并闡述資本市場促進經(jīng)濟增長的作用機制。 第三部分，資本市場發(fā)展促進江蘇經(jīng)濟增長概況。本部分概況中國資本市場發(fā)展概況以及江蘇資本市場的發(fā)展概況，接著分析了資本市場促進江蘇經(jīng)濟增長存在的問題。 第四部分，資本市場促進江蘇經(jīng)濟增長的實證分析。本章在

4、借鑒帕加羅(Pagano，1993)模型的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出了本文的實證分析模型.然后利用1995—2007年江蘇年度地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值、年度股票籌資額、年度中長期信貸余額數(shù)據(jù)，分別進行了ADF單位根檢驗、Engle—Granger協(xié)整檢驗，并建立了誤差修正模型，對江蘇資本市場與經(jīng)濟增長的長短期關(guān)系進行了實證分析。 第五部分，結(jié)論與政策建議。 本文主要研究結(jié)論如下： 1、江蘇資本市場在經(jīng)濟社會建設(shè)中發(fā)揮了重要作用，貢獻

5、度日益提升，有力地促進了江蘇經(jīng)濟的發(fā)展。一是為經(jīng)濟建設(shè)拓寬了資本形成渠道。二是為優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)提供了運作平臺。三是為企業(yè)做大做強提供了強勁動力.但目前資本市場促進江蘇經(jīng)濟增長也存在以下問題。一是，證券公司的規(guī)模較小，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，業(yè)績波動性大.二是，上市公司江蘇板塊仍以國有控股公司為主體。三是，上市公司盈利質(zhì)量有待提高，盈利分布較為集中，業(yè)績分化隱現(xiàn)。四是，上市公司的行業(yè)分布未能反映產(chǎn)業(yè)演化方向。 2、協(xié)整檢驗顯示，江蘇資本市場

6、發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在長期均衡穩(wěn)定關(guān)系。長期內(nèi)，江蘇省資本市場上對經(jīng)濟增長作用最大的是中長期貸款，長期內(nèi)，中長期貸款余額增長1％，則江蘇地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.453423％。而股票市場對江蘇經(jīng)濟增長作用比較微弱，長期內(nèi)，股票集資額每增長1％，僅促進江蘇地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.007634％，作用非常微弱。 3、誤差修正模型顯示，短期內(nèi)，中長期貸款余額、股票市場發(fā)展對經(jīng)濟增長影響不顯著。誤差修正模型表明，誤差修正項ecmt—1的

7、系數(shù)為-0.15，并且很顯著，意味著校正上-期非均衡的速度為15.8％。就江蘇經(jīng)濟增長對資本市場的短期動態(tài)調(diào)整而言，AlnGP、AlnZC短期關(guān)系的符號都為正，表明與經(jīng)濟增長同方向變化，一旦上述短期經(jīng)濟關(guān)系偏離協(xié)整關(guān)系時，會有一個反向的誤差項對模型進行修正(表現(xiàn)為ect-1項符號為負)，使其又恢復(fù)到協(xié)整關(guān)系上來。但△lnGP、AlnZC系數(shù)符號的t值均不顯著，故這種作用調(diào)整作用受到限制。 4、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析表明，中長期信貸余額