我國上市公司財務(wù)治理評價研究——基于財務(wù)治理效率最優(yōu)化目標(biāo)導(dǎo)向.pdf

1、20世紀(jì)末，為解決上市公司治理中出現(xiàn)的一系列難題，財務(wù)治理理論應(yīng)運而生，上市公司的財務(wù)治理質(zhì)量也開始成為學(xué)術(shù)界和理論界共同關(guān)注的焦點問題。要提高上市公司財務(wù)治理質(zhì)量，必須從整體上把握上市公司財務(wù)治理的狀況。而要了解上市公司財務(wù)治理的狀況，就必須進行財務(wù)治理評價。 本文立足于我國上市公司財務(wù)治理實踐，構(gòu)建財務(wù)治理評價的理論框架，將財務(wù)治理目標(biāo)與財務(wù)治理評價相結(jié)合，以“財務(wù)治理效率最優(yōu)化”為導(dǎo)向，確立財務(wù)治理評價要素，設(shè)計“財務(wù)治理

2、評價記分卡”作為評價的主要工具，從而將財務(wù)治理評價轉(zhuǎn)化為對財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)相機治理機制、財務(wù)治理信息披露及財務(wù)績效四個方面的評價，并設(shè)置對應(yīng)的評價指標(biāo)進行綜合評分，最終實現(xiàn)財務(wù)治理評價指標(biāo)體系的完整構(gòu)建。本研究是在財務(wù)治理理論研究方面進行的一次探索，同時也為利益相關(guān)者分析我國上市公司財務(wù)治理狀況，探索上市公司財務(wù)治理模式，提高上市公司財務(wù)治理質(zhì)量提供一定的依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)。其主要內(nèi)容包括以下幾個方面： 首先，明確財務(wù)治理評價的概念，

3、初步建立財務(wù)治理評價的理論框架。財務(wù)治理評價是由獨立的法人評價機構(gòu)，根據(jù)財務(wù)治理環(huán)境，設(shè)置財務(wù)治理評價指標(biāo)與評價標(biāo)準(zhǔn)，采用規(guī)范的程序和科學(xué)的方法，對評價對象目前的財務(wù)治理狀況進行系統(tǒng)、客觀、準(zhǔn)確地評定的一種行為。財務(wù)治理評價系統(tǒng)作為財務(wù)治理一個相對獨立的子系統(tǒng)，主要由評價主體、評價客體、評價目標(biāo)、評價原則、評價要素及指標(biāo)、評價標(biāo)準(zhǔn)、評價方法和評價報告八個要素構(gòu)成。各構(gòu)成要素相互關(guān)聯(lián)協(xié)調(diào)，具備一定的邏輯關(guān)系。其中，評價主體是評價的起點，評

4、價主體的需要構(gòu)成評價目標(biāo)，并進一步?jīng)Q定評價客體、評價指標(biāo)以及評價標(biāo)準(zhǔn)等其他方面。評價要素及指標(biāo)是整個評價體系的核心。評價要素是根據(jù)作用機理或表現(xiàn)特征的不同，對影響財務(wù)治理的重要因素進行的基本類別劃分。而評價指標(biāo)則是評價要素的具體化。評價標(biāo)準(zhǔn)是衡量財務(wù)治理質(zhì)量的標(biāo)尺。有了評價指標(biāo)和評價標(biāo)準(zhǔn)，還要通過一定的評價方法進行綜合運用，才能取得公正的評價結(jié)果。評價報告則是財務(wù)治理評價最終成果的體現(xiàn)。在進行財務(wù)治理評價的整個過程中，為保證評價結(jié)果的有

5、效性，應(yīng)始終以客觀性、全面性、科學(xué)性、可操作性及重要性等財務(wù)治理評價原則為指導(dǎo)。 明確財務(wù)治理評價的目標(biāo)導(dǎo)向，并以此為核心確立財務(wù)治理評價要素，初步完成“財務(wù)治理評價記分卡”的設(shè)計。財務(wù)治理目標(biāo)是分析和評價公司財務(wù)治理活動是否合理、有效的基本依據(jù)和準(zhǔn)繩。要實施財務(wù)治理評價，并建立起完善的、可衡量企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的財務(wù)治理評價體系，必須將財務(wù)治理評價與財務(wù)治理目標(biāo)結(jié)合起來?，F(xiàn)階段財務(wù)治理的目標(biāo)是在既定的財務(wù)治理環(huán)境及其變遷中，獲取最優(yōu)

6、化的財務(wù)治理效率。財務(wù)治理效率是一種復(fù)合性效率，是結(jié)構(gòu)性效率和適應(yīng)性效率的結(jié)合，也是靜態(tài)財務(wù)治理效率和動態(tài)財務(wù)治理效率的綜合體現(xiàn)。從效率的根本涵義來看，財務(wù)治理效率的本質(zhì)是財務(wù)治理所得效用與所付成本之間的對比關(guān)系。從博弈的角度看，財務(wù)治理效率更多地體現(xiàn)為一種合作性效率。 以“財務(wù)治理效率最優(yōu)化”為導(dǎo)向，分析影響或體現(xiàn)財務(wù)治理效率的重要方面，確立了財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)相機治理機制、財務(wù)治理信息披露、財務(wù)績效四個財務(wù)治理評價要素，設(shè)計

7、“財務(wù)治理評價記分卡”作為上市公司財務(wù)治理評價的重要工具。其中，“財務(wù)治理結(jié)構(gòu)”、“財務(wù)相機治理機制”要素分別從財務(wù)靜態(tài)治理和財務(wù)動態(tài)治理兩個方面出發(fā)，對財務(wù)治理的“結(jié)構(gòu)性效率”和“適應(yīng)性效率”進行評價；“財務(wù)治理信息披露”要素則著重考察財務(wù)治理信息的質(zhì)量和獲取方便性。財務(wù)治理信息是財務(wù)治理的載體，其樞紐作用的發(fā)揮情況直接關(guān)系到財務(wù)治理的效率，也是財務(wù)靜態(tài)治理和財務(wù)動態(tài)治理共同協(xié)調(diào)發(fā)揮作用的關(guān)鍵。而以上三者在財務(wù)治理中發(fā)揮的作用最終還是

8、會反映在“財務(wù)績效”上，財務(wù)績效是財務(wù)治理效率的終極量化表現(xiàn)形式。同時，財務(wù)績效本身也是財務(wù)治理信息的一個重要組成部分。這四個方面的評價要素以“財務(wù)治理效率最優(yōu)化”為核心，統(tǒng)一于財務(wù)治理評價記分卡這個體系之中。通過對這四個要素的評價，可以兼顧定性指標(biāo)與定量指標(biāo)，財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)，從而實現(xiàn)對財務(wù)治理進行簡潔全面評價的目標(biāo)。財務(wù)治理評價記分卡作為財務(wù)治理評價的重要工具，將財務(wù)靜態(tài)治理與財務(wù)動態(tài)治理相結(jié)合，體現(xiàn)了利益相關(guān)者共同參與財務(wù)治理

9、的觀念，強調(diào)了財務(wù)治理信息的重要作用，還體現(xiàn)了財務(wù)治理目標(biāo)與財務(wù)目標(biāo)的統(tǒng)一。 圍繞四個財務(wù)治理評價要素，進行具體評價指標(biāo)的設(shè)置，并對綜合評價方法的運用及財務(wù)治理評價的實施進行介紹。本文設(shè)計了18類共45個主要指標(biāo)進行財務(wù)治理評價，其中：(1)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)評價由財務(wù)資本結(jié)構(gòu)評價和財務(wù)組織結(jié)構(gòu)評價兩個部分構(gòu)成。財務(wù)資本結(jié)構(gòu)評價重點針對股權(quán)分布狀況和股權(quán)性質(zhì)進行；財務(wù)組織結(jié)構(gòu)評價則從股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層四個層面出發(fā)，對財務(wù)

10、組織制度設(shè)定的完備度、運行規(guī)范性、運行有效性等方面的內(nèi)容進行考察。該部分設(shè)置6類共22個主要財務(wù)治理評價指標(biāo)。(2)財務(wù)相機治理機制評價實質(zhì)上就是對外部利益相關(guān)者(主要是債權(quán)人和員工)參與相機財務(wù)治理的能力和程度進行評估，共設(shè)置含債權(quán)人參與能力、參與程度、員工參與能力、參與程度在內(nèi)的4類共11個主要財務(wù)治理評價指標(biāo)。(3)財務(wù)治理信息披露評價主要是考察財務(wù)治理中信息樞紐功能發(fā)揮的情況，具體從所披露財務(wù)治理信息的客觀性、完整性、及時性及使

11、用方便性四個方面設(shè)置了對應(yīng)評價指標(biāo)。(4)財務(wù)績效是財務(wù)治理成果的一個體現(xiàn)，對公司財務(wù)績效進行評價，可以從量化的角度對財務(wù)治理評價的結(jié)果進行補充和修正。在指標(biāo)的設(shè)置方面，主要從盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和發(fā)展能力四個方面出發(fā)，設(shè)置8個具有代表性的、能綜合反映財務(wù)績效的評價指標(biāo)。 單個零散的評價指標(biāo)只能對上市公司財務(wù)治理的某一個方面進行評價，運用多指標(biāo)綜合評價方法才能得出最終的結(jié)論。進行各指標(biāo)的分值確定時，定性的指標(biāo)可采取評價分

12、值的形式對其進行定量化處理；定量指標(biāo)則根據(jù)正向指標(biāo)、逆向指標(biāo)和適度最優(yōu)指標(biāo)的不同屬性進行分值確定。利用專家調(diào)查法進行各指標(biāo)的權(quán)重設(shè)置，按照簡單線性加權(quán)的方法，計算出具體評價分值，并據(jù)此確定對應(yīng)評價等級，最終完成上市公司財務(wù)治理的綜合評價。財務(wù)治理評價的實施方面，在我國市場競爭機制以及信譽機制尚未完善的情況下，評價工作可考慮由非營利性組織獨立實施或是由獨立的咨詢公司與非營利性機構(gòu)合作進行。當(dāng)信譽機制以及市場機制得到完善后，也可以由市場選擇

13、并逐步形成最有權(quán)威和公信力的評價機構(gòu)。財務(wù)治理評價的實施程序一般包括：評價前期準(zhǔn)備、現(xiàn)場信息收集、分值計算及出具初步結(jié)論、反饋與修正及作出最終評價結(jié)論五個階段。本文還選取我國資本市場上的一家上市公司，從實際應(yīng)用角度對財務(wù)治理評價指標(biāo)體系的可操作性進行了模擬演示和講解。 本文的創(chuàng)新點在于：(1)初步構(gòu)建財務(wù)治理評價體系。建立財務(wù)治理評價理論框架，確立財務(wù)治理評價要素，設(shè)計財務(wù)治理評價記分卡，完成具體評價指標(biāo)設(shè)置，并對評價方法的運用