財務信息的決策有用性研究——基于我國上市公司財務數據的實證分析.pdf

1、財務信息的決策有用性對信息使用者來講，主要是通過歷史的財務信息對未來作出判斷，再根據對未來的判斷作出經濟決策，這樣一個以歷史信息外推未來的過程要有效，至少需要在信息的提供、傳遞、使用三個環(huán)節(jié)同時滿足以下條件：一是歷史財務信息的公允性，公允的財務信息是指按會計準則的規(guī)定、以客觀的財務數據為基礎、對企業(yè)的各種經濟行為和事項進行確認、計量和報告形成的一套規(guī)范化數據；二是財務信息的傳遞，涉及傳遞的效率與傳遞中產生的噪音；三是信息使用者對信息的解

2、讀與識別能力以及有效的信息決策模型，因此，本文以這三個環(huán)節(jié)及其相互關系作為分析研究的出發(fā)點。 文章共分為八章，各章的主要內容和研究結論如下： 第一章對相關背境與知識進行了介紹，在緒論的基礎上進一步分析了研究財務信息決策有用性對資本市場的健康發(fā)展乃至國民經濟的健康運行的重要性。 第二章對財務會計信息的公允性及影響財務會計信息公允性的盈余管理和會計舞弊進行了分析，同時對會計準則及其變遷對財務會計信息的決策有用性產生的

3、影響進行了討論，得出如下結論：當金融市場和公司金融的不合理誘導形成公司資金鏈斷裂、現金流運轉障礙致使公司面臨經營風險時，公司有以會計操縱掩蓋已經形成的問題以渡過危機的動機；資本市場機制與規(guī)則的不完善又給公司進行會計操縱提供了機會；在手段方面，會計操縱通常會以銀行、股票市場或其他資本市場為平臺進行，因此，財務信息質量的改善只從會計入手是治標不治本。會計準則是連接財務信息提供者和使用者按照同一意思進行信息編碼和解碼的橋梁，我國自1993年以

4、來，多次的會計準則變化從三個方面影響了財務信息的決策有用性：一是橫向的可比性；二是縱向可比性；三是使用者的理解能力。 第三章結合市場有效性分析了信息時代財務信息傳遞的特征和財務信息使用者解讀與使用財務會計信息的基本情況，并得到如下結論：一是信息時代便捷的信息傳遞在方便財務信息傳遞的同時，也促成了大量垃圾信息的傳遞和噪音信息的產生。二是我國股票市場上投資者多為自然人，自然人解讀財務信息的時間和能力都無法與機構投資者相比，過多的自然

5、人投資者必然不利于財務信息的正確解讀與處理。 第四章通過對公司失敗、財務困境、公司危機和破產等概念的辨析，得出不同利益相關者會關注財務信息的不同側面，財務信息決策有用性會受不同利益相關者及不同決策模型的影響的結論。 第五章到第七章都是實證分析，從2006年存在的ST公司中選擇了數據缺失相對較小的94家ST公司，并以同一行業(yè)、規(guī)?；鞠嗤?、上市時間基本一致為標準選擇非ST公司進行配對，以這些ST公司和配對的非ST公司作為樣

6、本，從財務困境預測、股價對財務信息的反應以及銀行對企業(yè)借款時的財務信息應用三個不同的側面對財務信息的決策有用性進行了實證，并得出了如下結論： (1)從以財務指標為預測變量的情況來看，以ST公司作為財務困境的標志，除虧損當年有超過80％預測準確性外，其他年份普遍低于70％，而且從總體上看，一類錯誤高于二類錯誤，這說明財務信息在預測方面的有用性還是有限的，造成財務信息的有用性不高的原因，可能有兩方面，一是財務數據本身被操縱，不是對公

7、司財務狀況和經營成果公允反應；二是公司在財務困境可能出現時，公司管理層作為內部人最為清楚，可能會作出各種包括資產重組在內的改善措施。而預測都是在假定過去的趨勢會在未來重現，或者說存在客觀的分布規(guī)律，這兩方面都不支持這種假定，因此，預測準確性自然就會很低。 (2)在以盈余指標和反映財務信息質量與財務風險的指標為參數對股票的超額收益進行實證檢驗后，發(fā)現在ST公司及其配對的公司中，財務信息對股票的超額收益基本上沒有解釋力，股票價格沒有

8、反應財務信息，財務信息在股票定價的決策中有用性差。ST公司與配對非ST公司的股票超額收益對財務信息的反應沒有表現出差異。 (3)銀行作為機構對公司貸款，在獲取、分析、處理與利用財務信息的能力方面應該高于股票市場，決策的理性程度也會高于股票市場，這是一般認識。本文假定這一認識成立，選擇利用邏輯回歸分析得到的公司出現財務困境的可能性、盈利能力和其他應收款占總資產的比例幾項指標進行實證檢驗，發(fā)現這些指標對銀行給公司貸款的程度有比較顯著

9、的解釋力，銀行在決策中確實利用了財務信息。但實證表明公司的財務風險越高，銀行的貸款越多；公司有更多的其他應收款，銀行的貸款也越多。這與一般的認識相悖。這種相悖的實證結果表明公司在財務困境出現時，會通過各種方式爭取銀行的借款，以渡過危機：而銀行為防止呆壞賬的出現，在銀行治理、內部控制和激勵機制不健全、不合理的情況下，也有動機增加對公司的貸款或者以新貸還舊貸，以期公司渡過危機，避免出現呆壞賬。為此，公司普遍采用的方式就是操縱會計報表，以便銀

10、行通過貸款決策。 第八章對全文進行了簡單地總結。 本文的主要觀點： 1、財務信息的低質量表面上看是財務信息編制者不誠信的結果，是以盈余管理和會計舞弊等方式導致財務信息不能公允反應企業(yè)的實際財務狀況、經營成果和現金流量情況，是會計問題。但本質上的問題是不合理和不健全的公司治理結構、不恰當的公司金融安排與特定的外在金融環(huán)境，金融問題是本質問題之一，會計問題只是這些本質問題的表征。 2、信息時代的信息傳遞對于財

11、務信息的決策有用性是雙刃劍：一是信息時代信息傳遞多渠道低成本，提高了信息的可獲取性，降低了信息的傳遞成本；二是垃圾信息與噪音信息傳播快，提高了信息的遴選成本和識別能力要求，實質上提高了對使用者的信息壁壘。機構投資者的增加和投資理念的成熟為遴選決策有用信息、屏蔽噪音信息、正確解讀和使用財務會計信息以提高財務信息的決策有用性提供了前提條件。 3、財務信息決策有用性涉及的三個環(huán)節(jié)是一個有機的整體，各個環(huán)節(jié)相輔相成，共同作用才能推動財務

12、信息決策有用性的提高，使用者解讀財務信息的能力提高，識別低質量的能力越強，低質量的信息得不到市場認可，在考慮違規(guī)成本及信譽損失等因素后沒有任何溢價，自然就被逐出市場，反之，市場對低質量信息和高質量信息作出同樣反應，違規(guī)成本與信譽損失又不足以完全抵銷低質量財務信息帶來的短期溢價，市場會出現信息的劣幣淘汰良幣現象，低質量的信息難免會充斥市場。因此，財務信息決策有用性的提高需要各個環(huán)節(jié)的共同作用，財務信息的質量作為首要與關鍵的環(huán)節(jié)也會在市場機

13、制的不斷完善與成熟過程中，通過劣幣淘汰機制逐漸得到提高。 本文的創(chuàng)新之處： 1、在研究與分析方法上，本文結合以前的文獻，作了以下幾點創(chuàng)新：一是本文從財務信息的提供、傳遞和使用三個環(huán)節(jié)及三個環(huán)節(jié)的相互影響著手對財務信息的決策有用性進行了分析，既分析了單一環(huán)節(jié)的影響，又立足于三個環(huán)節(jié)的相互作用與影響進行了分析。二是同時從多角度對財務信息的經濟決策有用性進行了實證分析，在財務困境預測的實證方面，相對于以前國內的文獻，在研究視角

14、和時間范疇上進行了新的嘗試；在股票市場的財務信息決策有用性方面，基于財務會計的信息觀理論引入了非盈余信息變量，并以ST和非ST兩類公司的進行了配對研究，這是以前的文獻很少涉足的；同時，還從公司的借款占總資本的比例與綜合性和單個財務指標的相關關系著手，實證分析了財務信息在銀行借貸決策行為中的有用性。 2、股票市場上股價對財務信息的反應程度很低，而在銀行借貸市場上，銀行的決策行為與財務信息雖然相關性明顯，但實證同時表明企業(yè)風險越高，

15、銀行的貸款還越多，結合股票市場和銀行借貸市場的不同實證結果進行分析，本文認為股票市場的機構投資者增加可能會提高財務信息的決策有用性，同時還有可能促進財務信息質量的提高，但機構投資者的增加與成熟只是從信息使用者角度提供一種可能性，財務信息質量的真正提高還需要多方面的共同作用和市場機制的不斷完善與成熟。 3、從經濟學的“理性人”角度，財務信息提供者本身也是經濟人，不可否認地存在擇機追求利益最大化的動機，因此，將財務信息的質量提高完全

16、寄托在財務信息提供者單方面的誠信和良心上，實現的難度很大。市場機制對低劣財務信息的識別，也是促進財務信息質量提高和財務信息經濟決策有用性的重要方面。只有從市場整體去認識和處理問題，市場有效性和財務信息質量才可能呈現良性互動。 本文的不足： 由于時間和篇幅的限制，本文還有很多內容沒有展開深入研究： 1、在研究過程中，本文發(fā)現ST公司和配對的非ST公司在ST公司首次虧損的前5年中，在業(yè)績沒有顯著性差異的情況下，短期借