現(xiàn)金流量與企業(yè)投資決策的相關(guān)性研究——基于我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù).pdf

1、投資決策是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)決策之一，并在企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策中居于核心地位。同時(shí)，投資決策作為企業(yè)價(jià)值決定的重要方面，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。所以，研究企業(yè)的投資行為已經(jīng)成為學(xué)術(shù)界研究的重要問(wèn)題之一。本文正是以企業(yè)的投資行為作為出發(fā)點(diǎn)，主要研究現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資行為的影響。通過(guò)對(duì)投資-現(xiàn)金流敏感性關(guān)系的文獻(xiàn)回顧和理論分析，借鑒國(guó)內(nèi)外研究的典型模型，建立了適合本文研究的投資模型，并選取445家滬市A股上市公司為研究樣本，先從總體上，而后按規(guī)

2、模和負(fù)債水平對(duì)樣本總體進(jìn)行分類(lèi)，研究了我國(guó)上市公司的投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性并分析了不同情況下投資-現(xiàn)金流敏感性的原因。
　　實(shí)證研究表明，從總體上看，投資對(duì)現(xiàn)金流有很強(qiáng)的依賴(lài)性，且投資與現(xiàn)金流呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，即投資支出隨著現(xiàn)金流的增減而增減。投資對(duì)現(xiàn)金流的依賴(lài)程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他因素。而后動(dòng)因檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)投資-現(xiàn)金流的高度敏感性主要源于外部融資約束假說(shuō)。按規(guī)模分類(lèi)表明，大規(guī)模公司投資-現(xiàn)金流的敏感性要強(qiáng)于小規(guī)模公司。動(dòng)因檢