后續(xù)資產(chǎn)重組動(dòng)因的實(shí)證研究.pdf

1、企業(yè)并購重組是資本市場(chǎng)里最能體現(xiàn)其市場(chǎng)效率和最具有創(chuàng)新活力的一環(huán)。中國證券市場(chǎng)十幾年的發(fā)展歷史已經(jīng)發(fā)生了上千起并購重組事件，并有愈演愈烈趨勢(shì)。西方學(xué)者試圖從不同角度揭示隱藏在大量重組活動(dòng)背后的真正動(dòng)因，西方傳統(tǒng)理論認(rèn)為資產(chǎn)重組的動(dòng)因主要是改善資產(chǎn)質(zhì)量和提高經(jīng)營業(yè)績。這種理論是否適用于中國資本市場(chǎng)，尤其是是否適用于解釋發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移后的資產(chǎn)重組行為是本文關(guān)注的問題，我國上市公司后續(xù)資產(chǎn)重組的深層動(dòng)因是什么?本文將順著這個(gè)思路進(jìn)行研究。

2、 本文首先對(duì)西方資產(chǎn)重組基本理論進(jìn)行了述評(píng)。然后從我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移特殊的制度背景入手，分析我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移后進(jìn)行資產(chǎn)重組的主要?jiǎng)右蚺c影響因素。接著，以2003年我國深滬兩地A股市場(chǎng)上發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的79家上市公司為研究樣本，通過因子分析法對(duì)樣本公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移前后的經(jīng)營績效變化進(jìn)行實(shí)證分析。并在此基礎(chǔ)上，利用多元回歸模型和邏輯回歸模型探討了后續(xù)資產(chǎn)重組對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量改善的影響，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)置換型的后續(xù)資產(chǎn)重組對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量有較大提

3、高，但其他類型的重組方式對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績的改善不明顯。西方傳統(tǒng)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移理論只能部分解釋我國公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的動(dòng)因。那么提高資產(chǎn)質(zhì)量是否就是后續(xù)資產(chǎn)重組的主要目的呢，尤其是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量改善并無實(shí)效的后續(xù)資產(chǎn)重組方式，是否還有更深層的動(dòng)機(jī)?本文繼續(xù)對(duì)其他類型的后續(xù)資產(chǎn)重組動(dòng)因逐一進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)了不同的后續(xù)資產(chǎn)重組與各類動(dòng)因具有一定的邏輯關(guān)聯(lián)。由于有償轉(zhuǎn)讓或無償劃撥的控制權(quán)轉(zhuǎn)移類型是截然不同的控制權(quán)轉(zhuǎn)移方式，研究過程中本文按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)后續(xù)