企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其控制問題研究

1、<p>　　企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及其控制問題研究</p><p><b>　　【文章摘要】 </b></p><p>　　海外并購(gòu)具有可快速提升資產(chǎn)質(zhì)量，獲得先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)快速對(duì)外擴(kuò)張戰(zhàn)略等優(yōu)點(diǎn)，但海外并購(gòu)的特殊性也決定了其需要更有力的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。有鑒于此，本文主要對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)問題進(jìn)行研究，介紹了海外并購(gòu)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相關(guān)建議。

2、 </p><p><b>　　【關(guān)鍵詞】 </b></p><p>　　企業(yè)并購(gòu)；海外并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)防范 </p><p>　　1 海外并購(gòu)的概念和意義 </p><p>　　1.1 海外并購(gòu)的概念 </p><p>　　海外并購(gòu)就是指某國(guó)際企業(yè)或跨國(guó)公司為了某種戰(zhàn)略目的，通過一定的渠道和支付手段，

3、將另一國(guó)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)買下來。 </p><p>　　1.2 海外并購(gòu)的意義 </p><p>　　通過海外并購(gòu)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張、多元化經(jīng)營(yíng)和獲得協(xié)同效應(yīng)。我國(guó)目前的海外并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)多為發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，此類并購(gòu)可以快速獲得特殊資產(chǎn)，如先進(jìn)的技術(shù)、高效的管理團(tuán)隊(duì)、優(yōu)秀的研究人員、商標(biāo)和品牌等，并可實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)以降低成本和費(fèi)用。 </p><p&

4、gt;　　2 我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) </p><p>　　2.1 前期的決策風(fēng)險(xiǎn) </p><p>　　大部分我國(guó)企業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)的研究有所欠缺，因而進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)具有一定的盲目性。不是所有的企業(yè)都適合海外并購(gòu)，我國(guó)企業(yè)在考慮實(shí)施海外并購(gòu)時(shí)，應(yīng)思考目標(biāo)公司與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的吻合程度，根據(jù)企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)和管理理念進(jìn)行決策。我國(guó)企業(yè)所并購(gòu)的目標(biāo)公司必須順應(yīng)目標(biāo)戰(zhàn)略的總體要求，使我國(guó)企業(yè)能

5、夠通過海外并購(gòu)獲得其發(fā)展所需的資源、技術(shù)、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、融資渠道和品牌影響力等，產(chǎn)生企業(yè)預(yù)期的回報(bào)。 </p><p>　　2.2 過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) </p><p><b>　?。?）信息不對(duì)稱 </b></p><p>　　并購(gòu)過程中被并購(gòu)方有可能會(huì)為了提高公司價(jià)格，而有意隱瞞公司的財(cái)務(wù)潛在虧損、負(fù)債等不利消息，從而造成收購(gòu)方做出錯(cuò)誤的評(píng)估，致

6、使并購(gòu)成本增加。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是上市公司時(shí)，并購(gòu)企業(yè)還可以通過公開的報(bào)表對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，但報(bào)表可能被美化且無形資產(chǎn)等也難以估計(jì)。而當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是非上市公司時(shí)，就更難以準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力了。此外，地域差異、經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異、社會(huì)政治化境差異也可能進(jìn)一步加大信息不對(duì)稱。 </p><p><b>　?。?）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) </b></p><p>　　信息不對(duì)稱會(huì)加劇定價(jià)

7、風(fēng)險(xiǎn)，過高的并購(gòu)價(jià)格會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)成本的增加，從而使投資回報(bào)率低于預(yù)期。我國(guó)企業(yè)由于對(duì)海外目標(biāo)企業(yè)評(píng)估能力較弱，很容易出現(xiàn)出價(jià)過高的失誤，過高的出價(jià)很可能導(dǎo)致沉重的債務(wù)壓力和很低的剩余現(xiàn)金留存。 </p><p><b>　?。?）支付方式 </b></p><p>　　海外并購(gòu)的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票對(duì)價(jià)、現(xiàn)金和股權(quán)交換相結(jié)合、買方融資等。目前我國(guó)大部分企業(yè)采用現(xiàn)

8、金支付，現(xiàn)金支付是最簡(jiǎn)潔快速的方式，但企業(yè)抽調(diào)大部分的自有資金會(huì)導(dǎo)致短期負(fù)債能力等抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大減弱，若出現(xiàn)難以預(yù)見的問題，企業(yè)很可能難以招架，甚至難以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另一方面，借貸資金必然會(huì)產(chǎn)生利息費(fèi)用，若企業(yè)借貸資金過多，利息成本則會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展造成壓力。 </p><p>　　2.3 后期的整合風(fēng)險(xiǎn) </p><p><b>　?。?）整合成本 </b></p&g

9、t;<p>　　收購(gòu)后的整合能力將影響海外并購(gòu)的最終成敗，豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)則能幫助提高整合的績(jī)效。首先，需整合內(nèi)容規(guī)模龐大加大了整合難度，海外并購(gòu)由于涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家，因而整合難度一般大于國(guó)內(nèi)并購(gòu)；其次，應(yīng)將理念轉(zhuǎn)化為流程和常規(guī)，以便企業(yè)能夠應(yīng)對(duì)原有組織關(guān)系的阻礙；第三，以獲取技術(shù)為目的的并購(gòu)以贏得技術(shù)人才和管理人員為重，因此保留重要人才是對(duì)后期整合至關(guān)重要。此外，海外并購(gòu)?fù)€面臨不同的文化背景、法律制度和社會(huì)環(huán)境，

10、因此具備富有海外并購(gòu)和整合經(jīng)驗(yàn)的人才也是整合成功的關(guān)鍵因素之一。 </p><p>　　（2）學(xué)習(xí)能力風(fēng)險(xiǎn) </p><p>　　目前我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的最大目通常為獲取先進(jìn)的技術(shù)。技術(shù)具有專有性等特點(diǎn)，因而企業(yè)雖可以通過海外并購(gòu)獲取被并購(gòu)企業(yè)的技術(shù)人員、生產(chǎn)圖紙、生產(chǎn)線設(shè)備和專利等，卻并不意味著技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立和維持。因此并購(gòu)整合過程中會(huì)面臨兩大難題：一是如何在保留和整合原有人才的同

11、時(shí)，進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)移、培養(yǎng)自己的開發(fā)人才；二是如何把得到的研發(fā)能力整合到整個(gè)企業(yè)的價(jià)值鏈中，使研發(fā)投入產(chǎn)出最大化。 </p><p><b>　?。?）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) </b></p><p>　　營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)具體是指“并購(gòu)公司在完成并購(gòu)后，可能無法是整個(gè)公司或者公司集團(tuán)產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及市場(chǎng)份額效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或管理知識(shí)共享。通過并購(gòu)形成的新公

12、司或公司集團(tuán)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，甚至于整個(gè)公司或公司集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都為被并購(gòu)公司所拖累?！焙Ｍ獠①?gòu)的目的之一就是擴(kuò)大規(guī)模形成協(xié)同效應(yīng)，然而營(yíng)運(yùn)能力不足很可能導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)無法發(fā)揮，從而無法達(dá)到預(yù)期收益。 </p><p>　　3 我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)可采用的風(fēng)險(xiǎn)控制措施 </p><p>　　我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)前后會(huì)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)，在不同階段企業(yè)需有針對(duì)性地控制風(fēng)險(xiǎn)，以確保海外并

13、購(gòu)的順利施行和落實(shí)到位。 </p><p>　　3.1 海外并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)控制措施 </p><p>　　首先，企業(yè)應(yīng)客觀認(rèn)識(shí)自身實(shí)力，審慎考慮海外并購(gòu)。海外并購(gòu)雖然日益活躍，但并非適合所有我國(guó)企業(yè)，與其可能帶來的巨大收益相對(duì)的是較高的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需充分考慮自身的戰(zhàn)略目標(biāo)，確認(rèn)海外并購(gòu)是否符合其發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，企業(yè)也必須明確自身是否具備雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力、豐富的人力資源和強(qiáng)大的產(chǎn)能，海外并購(gòu)必須具

14、備能抗衡風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力做保障。 </p><p>　　其次，企業(yè)需組建專業(yè)高效的海外并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，積極與國(guó)際中介合作。海外并購(gòu)涉及兩國(guó)或兩國(guó)以上法律法規(guī)和不同的文化理念，這些因素都可能阻礙并購(gòu)進(jìn)行。所以我國(guó)企業(yè)應(yīng)嘗試中與介機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，與有跨國(guó)投資交易經(jīng)驗(yàn)的投行、律師事務(wù)所等聯(lián)合進(jìn)行海外并購(gòu)，借助這累國(guó)際中介機(jī)構(gòu)的高超評(píng)估能力、溝通談判技巧、資本運(yùn)作能力和后期整合經(jīng)驗(yàn)，可以有效彌補(bǔ)我國(guó)企業(yè)自身的經(jīng)驗(yàn)不足和在法律法規(guī)、專業(yè)

15、知識(shí)方面的欠缺。 </p><p>　　最后，企業(yè)需努力實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化。海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)壓力遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)并購(gòu)，企業(yè)不僅需要考慮對(duì)價(jià)支付成本，還需考慮后期整合成本。目前我國(guó)企業(yè)融資多采用銀行貸款，但隨著并購(gòu)規(guī)模加大，我國(guó)企業(yè)應(yīng)積極爭(zhēng)取銀團(tuán)貸款，通過此方式融資可在保障并購(gòu)資金充足的同時(shí)降低企業(yè)融資成本。此外，企業(yè)還可以通過與中介機(jī)構(gòu)合作，通過中介機(jī)構(gòu)成功的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)海外發(fā)債和海外發(fā)行可轉(zhuǎn)債券等方式實(shí)現(xiàn)融資，以降低財(cái)

16、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　3.2 海外并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)控制措施 </p><p>　　首先，企業(yè)需建立高效的管理系統(tǒng)。海外并購(gòu)后的主要風(fēng)險(xiǎn)為整合風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)不同的文化、語(yǔ)言和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，需要優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)制定切實(shí)可行的整合計(jì)劃。在人員整合方面，雙方需加強(qiáng)溝通，我國(guó)企業(yè)可保留目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)秀管理層，其熟悉當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)文化環(huán)境，能保障并購(gòu)后企業(yè)在當(dāng)?shù)亓己眠\(yùn)作。業(yè)務(wù)整合方面，我國(guó)企業(yè)要合理進(jìn)行資源配

17、置，形成完善的國(guó)際市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，落實(shí)業(yè)務(wù)銜接。 </p><p>　　其次，企業(yè)需進(jìn)行人才儲(chǔ)備，培養(yǎng)引進(jìn)國(guó)際人才，加強(qiáng)學(xué)習(xí)能力。目前我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主要?jiǎng)右蛑芯桶双@取核心技術(shù)，若并購(gòu)后只是簡(jiǎn)單的生產(chǎn)鏈疊加無法充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，只有培養(yǎng)高素質(zhì)人才，掌握核心技術(shù)，提高企業(yè)產(chǎn)能和生產(chǎn)高端產(chǎn)品的能力，才能實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)的高收益。 </p><p><b>　　4 結(jié)語(yǔ) </b>

18、;</p><p>　　通過全文的分析，筆者認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中需以明確的戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，使用多元化的融資技巧并增強(qiáng)資本運(yùn)作能力，建立具有國(guó)際背景的專業(yè)化并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，并在并購(gòu)后開展有效的整合，才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)國(guó)際化的擴(kuò)張發(fā)展。 </p><p><b>　　【參考文獻(xiàn)】 </b></p><p>　　[1]魏濤.中國(guó)企業(yè)海外