我國當(dāng)前貨幣政策研究

1、<p>　　我國當(dāng)前貨幣政策研究</p><p>　　［摘 要］2010年以來,我國6次上調(diào)法定準(zhǔn)備金率,這一方面是因我國經(jīng)濟(jì)金融面臨一系列新的突出矛盾和問題,迫切需要在保持利率和匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,盡早盡量收縮流動性；另一方面是因?yàn)閺恼咝Ч?存款準(zhǔn)備金率政策相對于再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)更為有效。本文主要討論了存款準(zhǔn)備金政策的作用以及在我國的應(yīng)用和發(fā)展,分析其效果,并通過找出和分析影響其有效性的因素

2、,提出一些建議。 </p><p>　?。坳P(guān)鍵詞］存款準(zhǔn)備金政策；貨幣供應(yīng)量；存款準(zhǔn)備金率 </p><p>　　1 存款準(zhǔn)備金政策的作用 </p><p>　　存款準(zhǔn)備金政策是中央銀行依據(jù)法律所賦予的權(quán)力,規(guī)定商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以一定的比率將其吸收的存款提取一部分,即存款準(zhǔn)備金,繳存中央銀行,以保證銀行對負(fù)債的清償能力,進(jìn)而間接控制一定時期內(nèi)社會貨幣供應(yīng)量的一種管

3、理和調(diào)控制度。存款準(zhǔn)備金政策通常被用來控制信貸和調(diào)節(jié)貨幣供給量,通過影響金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的額度,它可以對銀行的經(jīng)營形成有效的控制,進(jìn)而影響國家的貨幣供給量,再由貨幣供給量的變化影響市場利率,最后作用于企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。為了抑制或刺激經(jīng)濟(jì)增長,減少或增加貨幣供給量,央行通過提高或降低存款準(zhǔn)備金率,增加或減少金融機(jī)構(gòu)必須存入中央銀行的存款數(shù)量,使社會投資規(guī)?？s小或擴(kuò)大,從而縮小或擴(kuò)大貨幣乘數(shù),進(jìn)而導(dǎo)致市場貨幣供給量減少或增

4、加,市場利率提高或降低,最終導(dǎo)致消費(fèi)和投資的支出減少或增加。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整可以反映出央行對經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的判斷和貨幣政策的導(dǎo)向,受此影響,金融機(jī)構(gòu)和社會公眾將根據(jù)中央銀行的存款準(zhǔn)備金政策來調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)決策,最終使央行實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo),這就是存款準(zhǔn)備金政策的“宣告效應(yīng)”。 </p><p>　　2 存款準(zhǔn)備金政策在我國的應(yīng)用和發(fā)展 </p><p>　　自從1984年中國人民銀行正

5、式啟用存款準(zhǔn)備金政策以來,存款準(zhǔn)備金政策在我國經(jīng)歷了20多年的發(fā)展,主要可以分為三個階段。第一個階段是從1984—1998年,我國處于從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡的階段。這一階段,中央銀行制定存款準(zhǔn)備金政策的目的是籌集資金,以支持信貸結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和大型建設(shè)項(xiàng)目的融資。存款準(zhǔn)備金政策的變化主要體現(xiàn)在存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整上。1984年,央行規(guī)定企業(yè)法定存款準(zhǔn)備金率為20%,農(nóng)村為25%,儲蓄為40%,1985年統(tǒng)一調(diào)整為10%,到1998

6、年3月21日,共調(diào)整了兩次，到13%。這個階段調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的主要作用在于使我國存款準(zhǔn)備金政策回歸到它作為貨幣政策工具的作用上來。第二個階段是從1998—2003年,受亞洲金融危機(jī)影響,我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受阻,市場疲軟,央行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,這一階段還處于用存款準(zhǔn)備金政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的嘗試階段。第三階段是從2003—2010年,我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的階段,央行開始逐步上調(diào)準(zhǔn)備金率。2007年開始到2008年6月,為避免經(jīng)

7、濟(jì)從偏快轉(zhuǎn)向過熱,流動性過剩演化成流動性泛濫,基本上每個月都上調(diào)了一次存款準(zhǔn)備金率,然而結(jié)果</p><p>　　3 我國存款準(zhǔn)備金政策的效果分析 </p><p>　　(1)從廣義貨幣量來看。存款準(zhǔn)備金政策通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率從而控制貨幣供應(yīng)量的目的,從1998—2007年,廣義貨幣M2總量持續(xù)增長,在此期間,1998年、1999年為配合擴(kuò)大內(nèi)需政策,增加商業(yè)銀行可用資金,中央銀行兩次下

8、調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率7個百分點(diǎn),2003—2007年為保持國民經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定,控制貨幣信貸的過快增長,傳遞中央銀行收縮貨幣供應(yīng)的信號,10多次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,累計上調(diào)8.5個百分點(diǎn),而M2的增幅2007年雖有所回落,但仍居高不下,可見,這期間存款準(zhǔn)備金政策的效果并不顯著。2010年央行6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,M2增長幅度相比2009年有所下降,但形勢依然不容樂觀。 </p><p>　　(2)從金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模變

9、化來看。從金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模變動來看,2003—2009年人民幣各項(xiàng)存款和貸款持續(xù)增長,存款增長的幅度大于貸款增長的幅度,存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)起到一定的效果,但并沒有使得信貸規(guī)模得到很好的緊縮。 </p><p>　　(3)從居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)變化來看。CPI指數(shù)的變動情況可以在一定程度上反映存款準(zhǔn)備金政策的中長期效果,2003年1月以來,我國CPI出現(xiàn)了三次持續(xù)大幅度上漲。2007年,CPI指數(shù)連續(xù)9個月突

10、破了3%的警戒線,2007年8月開始,CPI高居6%以上,2008年CPI繼續(xù)上漲,2010年12月CPI同比上漲4.6%,通貨膨脹程度加深。雖然央行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以緩解流動性過剩和通貨膨脹的壓力,但CPI指數(shù)仍然居高不下,因此,從中長期來看,存款準(zhǔn)備金的效果并不明顯。 </p><p>　　(4)從國際收支來看。國際收支如果出現(xiàn)大順差,則會增加國內(nèi)貨幣供應(yīng)量,使得該國市場貨幣供給偏多最終導(dǎo)致物價上漲,而分

11、析我國近幾年的國際收支情況,可以發(fā)現(xiàn)我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目出現(xiàn)大規(guī)?！半p順差”,國際收支不平衡狀況較為嚴(yán)重,影響了存款準(zhǔn)備金政策的效果。 </p><p>　　4 影響存款準(zhǔn)備金政策效果的因素 </p><p>　　雖然我國存款準(zhǔn)備金政策的調(diào)控力度很大,但并沒有取得預(yù)期的效果,下面將就影響我國存款準(zhǔn)備金效果的幾個因素進(jìn)行分析。 </p><p>　　(1)超額準(zhǔn)備金

12、率。由以上的分析可以發(fā)現(xiàn),雖然我國上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的幅度和頻率很高,但對貨幣乘數(shù)的影響并不明顯,因?yàn)樨泿懦藬?shù)還受超額準(zhǔn)備金率的影響。2003年以來央行提高存款準(zhǔn)備金率在很大程度上由于超額準(zhǔn)備金率降低所產(chǎn)生的擴(kuò)張效應(yīng)而被抵消了,商業(yè)銀行負(fù)債規(guī)模的增長和無準(zhǔn)備金要求的資金來源的增加,也進(jìn)一步削弱了存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)際緊縮效果,進(jìn)而也削弱了對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣量緊縮產(chǎn)生的影響。 </p><p>　　(2)外匯占款。外匯

13、占款是指銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的基礎(chǔ)貨幣,它是央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的一條渠道。隨著我國外匯儲備規(guī)模不斷擴(kuò)大、國外直接投資和貸款的持續(xù)增加,人民幣升值預(yù)期而導(dǎo)致熱錢的不斷流入,使得外匯占款的數(shù)量也不斷增加,從而推動了基礎(chǔ)貨幣大規(guī)模地被投放?；A(chǔ)貨幣的投放總量屬于中央銀行的負(fù)債,盡管央行不斷采取公開市場業(yè)務(wù)進(jìn)行對沖操作以釋放基礎(chǔ)貨幣投放的壓力,但外匯占款依舊是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道和重要因素。而且這些對沖操作具有很強(qiáng)的被動性,對央行貨幣政策

14、調(diào)控的空間和主動性有一定的限制性,從而降低了貨幣政策的效果。 </p><p>　　(3)我國存款準(zhǔn)備金政策自身的缺陷。首先目前我國存款準(zhǔn)備金的計提方法是對依據(jù)所有存款的期末余額以統(tǒng)一比率計算,這種方法并不能真實(shí)反映金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際存款總量,商業(yè)銀行可通過人為壓低存款余額來降低向央行繳存的準(zhǔn)備金。此外,缺乏有效的對金融機(jī)構(gòu)日常監(jiān)管的數(shù)據(jù),央行無法通過金融機(jī)構(gòu)的旬、月報數(shù)據(jù)來核實(shí)它們存款準(zhǔn)備金的繳存水平。這些都在一定

15、程度上降低了貨幣政策的效果。 </p><p>　　5 提高我國存款準(zhǔn)備金政策效果的建議 </p><p>　　(1)完善存款準(zhǔn)備金制度。首先，目前我國央行對存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金都支付較高的利息,這使得商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和利潤來源受到影響,同時過高的存款準(zhǔn)備金也會削弱貨幣政策的調(diào)控效果,因此,央行應(yīng)加大對存款準(zhǔn)備金付息制度的改革,確定合理的準(zhǔn)備金利率水平,正確發(fā)揮其對市場利率的引導(dǎo)作

16、用。其次,我國目前存款準(zhǔn)備金的計提方式上的不足也是弱化貨幣政策的重要因素,央行應(yīng)該進(jìn)一步完善存款準(zhǔn)備金的計提方式以避免商業(yè)銀行人為壓低存款余額的現(xiàn)象。 </p><p>　　(2)推動利率市場化。利率市場化是資金合理配置的基礎(chǔ),是資源優(yōu)化配置的前提,也是推動金融市場發(fā)展的重要因素。它有助于強(qiáng)化貨幣市場與資本市場的聯(lián)系,提供金融市場運(yùn)行的信息,保證貨幣政策傳導(dǎo)渠道的通暢,使存款準(zhǔn)備金政策能夠很好地發(fā)揮其作用。因此,

17、應(yīng)該逐步推動利率市場化,進(jìn)一步加強(qiáng)利率這一價格杠桿的調(diào)控作用。但是在當(dāng)前形勢下應(yīng)盡量避免上調(diào)存款基準(zhǔn)利率,這可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng),致使熱線大量涌入。 </p><p>　　(3)擴(kuò)大國債發(fā)行。由于國債發(fā)行只涉及資金使用權(quán)的讓渡,并不會改變流通中的貨幣總量,在正常情況下不會增加需求總量,導(dǎo)致通貨膨脹。它還能為中央銀行的公開市場操作提供理想的工具,使貨幣供給規(guī)模維持在適度的水平上。因此可以適當(dāng)?shù)財U(kuò)大國債的發(fā)行。 &

18、lt;/p><p>　　(4)與其他政策配合。加強(qiáng)存款準(zhǔn)備金政策與貨幣政策的另外兩個工具,即再貼現(xiàn)政策和公開市場操作的配合,相互彌補(bǔ),相互促進(jìn)。此外,還要加快企業(yè)改革的進(jìn)程,進(jìn)一步完善企業(yè)的競爭和約束機(jī)制,增強(qiáng)企業(yè)對市場信息的敏感度,使貨幣政策的傳導(dǎo)渠道更加暢通,進(jìn)而提高它的效果。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn): </b></p><p>

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