日本銀行非常規(guī)貨幣政策研究.pdf

1、非常規(guī)貨幣政策的研究隨著2007年金融危機(jī)后世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策實(shí)施成為近幾年貨幣金融領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。非常規(guī)貨幣政策是在常規(guī)貨幣政策面臨傳導(dǎo)機(jī)制失效、經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)央行采取的以提供資金供給、恢復(fù)貨幣政策傳導(dǎo)的應(yīng)對(duì)措施，它在實(shí)施背景、政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制等方面與常規(guī)貨幣政策有所不同，也是西方金融理論界近年來(lái)貨幣政策新理論研究的重要成功應(yīng)用。非常規(guī)貨幣政策在各國(guó)的實(shí)踐表明，這一系列非常規(guī)貨幣政策穩(wěn)定了金融市場(chǎng)，避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)深層次危

2、機(jī)發(fā)生。
　　本文選擇亞洲最大發(fā)達(dá)國(guó)家——日本為研究對(duì)象，研究首家實(shí)施非常規(guī)貨幣政策的中央銀行——日本銀行的貨幣政策效果及對(duì)我國(guó)的影響。從梳理非常規(guī)貨幣政策理論基礎(chǔ)和日本銀行兩次非常規(guī)貨幣政策實(shí)施過(guò)程入手，將理論與現(xiàn)實(shí)結(jié)合，全面、深刻理解非常規(guī)貨幣政策內(nèi)涵，運(yùn)用符合日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的實(shí)證模型對(duì)日本銀行的貨幣政策執(zhí)行效果進(jìn)行檢驗(yàn)，并建立DSGE理論模型對(duì)資產(chǎn)組合再平衡渠道的存在性進(jìn)行探討，進(jìn)而為我國(guó)貨幣政策操作和理論研究提出政策建議

3、和理論參考。
　　在現(xiàn)實(shí)分析上，本文研究說(shuō)明日本銀行是研究非常規(guī)貨幣政策理想的標(biāo)的物。非常規(guī)貨幣政策來(lái)自于對(duì)大蕭條的研究，日本的非常規(guī)貨幣政策實(shí)踐也要解決的也是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯不前，日本兩次非常規(guī)貨幣政策實(shí)施中的區(qū)別，正是非常規(guī)貨幣政策中政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制的體現(xiàn)，日本銀行在這期間的進(jìn)步值得我國(guó)央行學(xué)習(xí)借鑒。
　　在實(shí)證分析上，本文研究發(fā)現(xiàn)日本銀行的零利率政策在金融危機(jī)后并沒(méi)有通過(guò)承諾效應(yīng)發(fā)揮作用，尤其是在2013年質(zhì)化量化寬松貨

4、幣政策實(shí)施后，利率基本無(wú)法引起預(yù)期的變化，而通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃實(shí)施的資產(chǎn)負(fù)債表政策起到了拉到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)上漲的作用。日本銀行的非常規(guī)貨幣政策在對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的同時(shí)也對(duì)我國(guó)存在經(jīng)由國(guó)際間資產(chǎn)組合再平衡渠道傳導(dǎo)的較強(qiáng)的溢出效應(yīng)，日本銀行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張會(huì)帶來(lái)我國(guó)國(guó)債收益率降低、物價(jià)水平走高和產(chǎn)出水平下降的影響。
　　在理論分析上，建立了加入銀行部門(mén)和金融摩擦假設(shè)的新凱恩斯DSGE模型，通過(guò)設(shè)立與日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)相符的參數(shù)進(jìn)行模型模

5、擬的結(jié)果顯示，日本銀行進(jìn)行長(zhǎng)期債券購(gòu)買(mǎi)能夠刺激消費(fèi)和產(chǎn)出增長(zhǎng)，價(jià)格水平上升，并且非常規(guī)貨幣政策沖擊的影響相對(duì)于常規(guī)利率規(guī)則來(lái)說(shuō)小一些，能夠減少產(chǎn)出和通貨膨脹因貨幣政策改變的大幅波動(dòng)，短期債券價(jià)格下降和長(zhǎng)期債券價(jià)格上升使得家庭部門(mén)通過(guò)銀行中介的參與改變了自身的投資組合，證明了資產(chǎn)組合再平衡機(jī)制的存在性。
　　金融危機(jī)后日本銀行零利率政策效果減弱，資產(chǎn)負(fù)債表政策傳導(dǎo)機(jī)制存在以及對(duì)我國(guó)產(chǎn)生負(fù)面溢出效應(yīng)的本文結(jié)論給我國(guó)貨幣政策帶來(lái)了啟示，

6、出現(xiàn)金融危機(jī)僅依靠常規(guī)的寬松貨幣政策解決經(jīng)濟(jì)和金融中的出現(xiàn)的問(wèn)題是不夠的，必須創(chuàng)新、超前地進(jìn)行貨幣政策操作，非常規(guī)貨幣政策不應(yīng)該僅僅是解決經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)的過(guò)渡手段，它還可能指示了未來(lái)貨幣政策的發(fā)展方向。我們不應(yīng)死守常規(guī)和非常規(guī)政策的界限，應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和危機(jī)產(chǎn)生原因靈活采用不同的貨幣政策進(jìn)行處理。非常規(guī)貨幣政策中出現(xiàn)的新型貨幣政策工具解決了很多常規(guī)貨幣政策失效時(shí)的政策傳導(dǎo)不力的問(wèn)題，并且在非常規(guī)政策逐漸退出后這些政策工具被保留作為常規(guī)