量化寬松的貨幣政策研究.pdf

1、由美國次貸危機引起的國際金融危機對全球銀行業(yè)、金融市場及金融穩(wěn)定構(gòu)成巨大威脅的同時，對世界各國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了嚴重的負面影響，導致全球經(jīng)濟衰退。
　　 防止金融危機蔓延和經(jīng)濟進一步衰退，以美國為首的全球主要經(jīng)濟體幾乎協(xié)調(diào)一致地采取了量化寬松的貨幣政策。本文試圖對各國應對國際金融危機采取的量化寬松的貨幣政策進行深入探討，并對以往日本的量化寬松的貨幣政策進行案例分析，以揭示量化寬松的貨幣政策的原因和效果以及給經(jīng)濟帶來的影響，同時分析其

2、退出時機的選擇。
　　 量化寬松的貨幣政策最早使用于日本2001年發(fā)生的經(jīng)濟衰退時期，由于經(jīng)濟處于流動性陷阱狀況，整個經(jīng)濟的投資意愿和需求都很低，而傳統(tǒng)的貨幣政策的作用極其有限，于是非傳統(tǒng)的量化寬松的貨幣政策應運而生。凱恩斯的流動性陷阱理論表明傳統(tǒng)貨幣政策失效，貨幣供應量的增加無法降低利率并刺激有效需求。而量化寬松的貨幣政策以金融市場的穩(wěn)定為目標，通過直接擴大央行資產(chǎn)負債表的規(guī)模來提供流動性，防止金融危機的蔓延。本文對歷史上20

3、01—2006年日本量化寬松的貨幣政策進行了分析，發(fā)現(xiàn)日本經(jīng)濟在上世紀九十年代陷入流動性陷阱下采取的量化寬松貨幣政策，其效應有限，在增加基礎(chǔ)貨幣的同時卻無法有效增加信貸量。
　　 此次金融危機中，美國、歐洲和日本等主要經(jīng)濟體采取的量化寬松貨幣政策，主要內(nèi)容是各國通過降低利率接近于零，然后承諾這樣的低利率保持到物價水平持續(xù)上升并恢復到正常水平為止，使用創(chuàng)新工具大量對金融市場和金融機構(gòu)提供流動性和大量的直接購買國債的手段恢復金融市場

4、。本文對美國、歐洲和日本等國采取的政策內(nèi)容的實施效果進行分析，發(fā)現(xiàn)政策在提高貨幣流動性方面有積極作用，但是對信貸量的作用有限，而且產(chǎn)生了很大的通脹風險。
　　 本文著重對中國寬松的貨幣政策的實施效果進行計量分析，對我國應對金融危機的貨幣政策傳導機制進行實證說明通過利率和存款準備金率等政策工具能有效控制貨幣供應量，而且寬松的貨幣政策對沖了2007年緊縮政策的時滯影響及國際金融危機的初步影響，及時避免了我國經(jīng)濟進一步的下滑。

5、　　 量化寬松的貨幣政策在取得一定的積極作用和效果的同時，其退出機制也尤其重要，因為過早的退出會喪失現(xiàn)有取得的經(jīng)濟復蘇的成果，但是過晚的退出就會帶來通貨膨脹的壓力，影響經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的復蘇。現(xiàn)有一些國家已經(jīng)步入了退出軌道，本文對量化寬松的貨幣政策退出的標準和步驟以及退出方式提出一些政策建議，指出退出需要考慮通脹壓力、持續(xù)需求的增長、財政赤字和失業(yè)率。
　　 本文形成以下結(jié)論：第一，量化寬松的貨幣政策以金融穩(wěn)定為目標，同時關(guān)注多維

6、經(jīng)濟變量，理論上存在以下政策傳導路徑，分別是資產(chǎn)負債表途徑、低利率引導途徑、繞開信貸環(huán)節(jié)途徑、非貨幣資產(chǎn)途徑和與財政擴張配合途徑等。第二，量化寬松的貨幣政策主要通過降低利率并承諾維持很長一段時間、提供給金融機構(gòu)流動性、向金融市場直接注入流動性和購買政府長期債券四個方面進行。第三，量化寬松的貨幣政策對擺脫危機必不可少，主要為全球經(jīng)濟創(chuàng)造了寬松的貨幣政策環(huán)境，引導形成長期低利率預期，重塑相關(guān)主體的信心和穩(wěn)定金融體系，緩解通縮局面，啟動了全球

7、經(jīng)濟復蘇。第四，量化寬松的貨幣政策并不完全有效，同時也帶來了新風險。主要問題在于未能有效改善信貸市場的融資功能，未有效疏通貨幣政策傳導的“管道”，長期內(nèi)造成全球貨幣供給增加，形成通脹預期。第五，我國的調(diào)整利率和存款準備金率在現(xiàn)有的金融體制下還能有效的控制貨幣供應量，而且危機下的應對措施呈現(xiàn)密度高、力度大的特點，經(jīng)濟有所復蘇。第六，我國應對金融危機的適度寬松的貨幣政策對沖了2007年緊縮政策的時滯影響及國際金融危機的初步影響，及時避免了我