資產(chǎn)價格波動與貨幣政策研究.pdf

1、上世紀80年代，隨著日本產(chǎn)品在全世界的大量流行，日本經(jīng)常項目順差大幅度上升，在廣場協(xié)定之后，為了應對日元升值帶來的緊縮效應，日本央行維持了長期的低利率政策，同時日本經(jīng)濟的向好，也吸引了大量國際投資進入日本，日本國內(nèi)的制造業(yè)投資開始出現(xiàn)飽和，為了獲得更多的利潤，大量資本開始進入房地產(chǎn)和股市當中，日本商業(yè)銀行的大量信貸也通過各種方式進入股市和樓市，整個日本的房地產(chǎn)和股市呈現(xiàn)一片繁榮景象，資產(chǎn)價格不斷創(chuàng)新高，而同時日本的通貨膨脹卻呈現(xiàn)一種低通

2、脹，日本銀行因此放松警惕，沒有及時的對資產(chǎn)價格膨脹進行有效的控制，最終使得日本的股票和房地產(chǎn)價格達到了一種不可持續(xù)的狀態(tài)，90年資產(chǎn)價格泡沫破裂，日本陷入了長期經(jīng)濟衰退。美國上世紀90年代末和21世紀初的網(wǎng)絡(luò)股泡沫和2009年的次貸危機也有著近乎相似的特征，都是在以CPI指數(shù)為代表的低通貨膨脹下，資產(chǎn)價格飆升形成泡沫，最后泡沫破裂造成對于經(jīng)濟的沖擊。因此資產(chǎn)價格的波動對于貨幣政策的操作，尤其是在通貨膨脹目標制下如何進行貨幣政策操作來穩(wěn)定

3、通貨膨脹和控制資產(chǎn)價格的泡沫，甚至泡沫破裂之后如何來應對因為金融加速器的存在而使得經(jīng)濟加速下滑甚至出現(xiàn)經(jīng)濟危機的不良局面都成為一個重要的研究內(nèi)容。
　　資產(chǎn)價格的波動可以通過財富效應和Q效應對消費和投資產(chǎn)生影響，從而影響總需求，進而對通貨膨脹產(chǎn)生一定的影響，一般認為資產(chǎn)價格可以在一定程度上成為通貨膨脹的先行指標，因此學術(shù)界和實務(wù)界也開始研究包含匯率、房地產(chǎn)市場價格和股票價格在內(nèi)的金融狀態(tài)指數(shù)作為未來通貨膨脹的先行指標。但是貨幣政策

4、操作是否應該對資產(chǎn)價格的波動進行反應，則在學術(shù)界是比較有爭議的問題，因為資產(chǎn)價格的波動太過頻繁，如果貨幣政策操作直接對其進行反應的話，會對其他經(jīng)濟部門的福利產(chǎn)生不利影響。但資產(chǎn)價格泡沫破裂之后，由于金融加速器的作用使得經(jīng)濟出現(xiàn)衰退和下滑，甚至會出現(xiàn)金融危機乃至經(jīng)濟危機。因此，央行如何在通貨膨脹目標制下對資產(chǎn)價格的波動進行宏觀經(jīng)濟上的調(diào)整和反應，以及是否可以通過微觀監(jiān)管來有效監(jiān)管金融機構(gòu)的過度信貸行為來避免資產(chǎn)價格泡沫？
　　當經(jīng)濟