基于信用風(fēng)險的銀行信貸資產(chǎn)支持證券定價研究.pdf

1、我國資產(chǎn)證券化試點的正式啟動至今只有二年時間,研究作為第一只房地產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)支持證券--建元2005-1個人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化(以下簡稱“建元”)和第一只不良貸款支持證券--東元2006-1重整資產(chǎn)支持證券(以下簡稱“東元”)基于不同信用風(fēng)險的定價機(jī)理有很強(qiáng)的實踐意義。本文根據(jù)我國資產(chǎn)證券化的特點,參考國際上成熟的資產(chǎn)支持證券定價模型和信用風(fēng)險評價模型,研究構(gòu)建了基于不同信用風(fēng)險的銀行信貸資產(chǎn)支持證券的綜合定價模型,并進(jìn)行了評價和

2、展望,提出了修正方案。 綜合定價模型主要參考了資產(chǎn)支持證券定價中的靜態(tài)現(xiàn)金流收益率分析法和期權(quán)調(diào)整利差模型,信用風(fēng)險評估模型中的CreditMetrics模型的基本思路和方法。在具體分析上,綜合定價模型的構(gòu)建區(qū)別了兩只資產(chǎn)支持證券“建元”和“東元”不同的債券類型,分別采用了平均基礎(chǔ)利率法、情景分析與多因素線性回歸分析的方法進(jìn)行了具體的定價檢驗,分析過程中主要引用了標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對全球資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分析積累的信用級別變遷數(shù)據(jù),對定價

3、檢驗數(shù)據(jù)做出了基于信用風(fēng)險的定價合理性評估。 本文的創(chuàng)新之處在于認(rèn)為資產(chǎn)支持證券具有信用產(chǎn)品特征,必須結(jié)合考慮信用風(fēng)險對其定價的影響,并在利用現(xiàn)有的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,提出了基于信用風(fēng)險的銀行信貸資產(chǎn)支持證券綜合定價模型,作為一般模型為銀行信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行市場和流通市場提供了科學(xué)定價依據(jù),有利于培育我國資產(chǎn)支持證券市場的價格形成和反饋機(jī)制,鼓勵機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行主動的信用風(fēng)險管理,提高機(jī)構(gòu)投資者的自主定價能力、創(chuàng)新能力等核心競爭力,更