我國企業(yè)跨國并購績效及影響因素分析.pdf

1、跨國并購是當(dāng)今企業(yè)國際化經(jīng)營的重要形式，也是國際直接投資的主要形式。近年來，我國企業(yè)跨國并購活動越來越多，資金數(shù)額也越來越大，因此研究我國企業(yè)跨國并購具有積極的意義。通過跨國并購，我國企業(yè)可以避開貿(mào)易壁壘，與世界其他國家和地區(qū)的市場實(shí)現(xiàn)有效互動，參與到全球產(chǎn)業(yè)資源及格局的整合中。而這種作用會直接體現(xiàn)在企業(yè)跨國并購的績效上。企業(yè)跨國并購的成敗不僅僅在于是否完成交易，更在于交易完成后的效果如何。國內(nèi)對跨國并購的研究主要集中于跨國并購的現(xiàn)狀、

2、動機(jī)、利弊以及相關(guān)法律問題的討論。實(shí)證方面則主要研究外國并購我國企業(yè)的績效等相關(guān)問題。針對我國企業(yè)的跨國并購績效的相關(guān)研究并不多，因此本選題也就更有意義。 在國內(nèi)已有研究成果的基礎(chǔ)上，本文以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過對具體的案例及搜集的71個樣本的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，對我國企業(yè)跨國并購的基本情況進(jìn)行分析。我們將我國企業(yè)跨國并購發(fā)展的軌跡分為三個階段，闡述了我國企業(yè)跨國并購發(fā)展的變化歷程。從并購主體、并購規(guī)模、目標(biāo)地域、所涉及的行業(yè)、交易方

3、式以及自身特點(diǎn)等方面，對我國企業(yè)跨國并購的主要特點(diǎn)以及企業(yè)跨國并購的區(qū)位分布狀況、產(chǎn)業(yè)分布狀況等進(jìn)行了比較具體的分析，對我國企業(yè)跨國并購所采取的并購方式進(jìn)行了討論。最后，從微觀和宏觀兩個方面，闡述了我國企業(yè)跨國并購的主要障礙。 在對我國企業(yè)的跨國并購情況作了概述之后，針對我國的研究缺乏對跨國并購動因和績效的相關(guān)分析的缺陷，本文研究了我國企業(yè)跨國并購的主要動因及其與企業(yè)跨國并購績效的關(guān)系。研究企業(yè)并購動機(jī)，是對企業(yè)并購績效的一種探

4、源性分析。結(jié)合我國企業(yè)跨國并購的實(shí)際情況，本文將其分為市場獲取型、技術(shù)獲取型和資源獲取型三大類。然后分別針對不同的動因如何影響我國企業(yè)跨國并購的績效問題，采用個案分析的方法，研究其影響。本文認(rèn)為，不同的動因其績效的產(chǎn)生機(jī)理也各不相同。市場獲取型的跨國并購其績效主要來源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及市場的進(jìn)一步擴(kuò)大，技術(shù)獲取型的跨國并購其績效主要來源于核心技術(shù)的獲得進(jìn)而產(chǎn)生的生產(chǎn)成本的降低或產(chǎn)品競爭力的增加，而資源獲取型的跨國并購其績效主要來源于企業(yè)對所

5、獲取資源的探采和有效配置利用。相對市場獲取型和技術(shù)獲取型的跨國并購，資源獲取型的跨國并購由于后期投入巨大，回收周期長等特點(diǎn)，使得其績效更難以評價。本文以2001-2005年進(jìn)行跨國并購的24家中國上市企業(yè)為樣本，在考慮企業(yè)跨國并購績效產(chǎn)生所需要的時間因素的基礎(chǔ)上，選取主營業(yè)務(wù)增長率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率以及凈利潤率四個財務(wù)指標(biāo)，通過分析我國企業(yè)在跨國并購進(jìn)行的前一年到后三年間的財務(wù)指標(biāo)變化，來評價我國企業(yè)跨國并購的績效。實(shí)證表明，

6、我國企業(yè)的跨國并購的績效并不明顯，且呈現(xiàn)出劇烈波動的趨勢。特別是在跨國并購后第三年，各項財務(wù)指標(biāo)明顯下降，顯示出我國企業(yè)在跨國并購的長期績效方面的不理想。在此基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步探討了企業(yè)跨國并購的方式與績效的關(guān)系，以及協(xié)同效應(yīng)對企業(yè)跨國并購績效的影響，認(rèn)為我國企業(yè)的跨國并購中，缺乏并購后整合的經(jīng)驗(yàn)，無法獲得明顯的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)，因而影響了我國企業(yè)跨國并購的長期績效。 此外，本文也結(jié)合相關(guān)案例，對影響我國企業(yè)跨國并購績

7、效的影響因素進(jìn)行了分析。我們分別對企業(yè)所具有的并購經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)跨國并購的支付手段、交易價格、企業(yè)自身的規(guī)模與經(jīng)濟(jì)實(shí)力、企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)間的企業(yè)文化差異、政府關(guān)聯(lián)度、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)類型以及東道國的國家風(fēng)險等因素進(jìn)行了分析。認(rèn)為在我國，政府關(guān)聯(lián)度越高的企業(yè)，其跨國并購的績效也越好。實(shí)證表明具有產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢的企業(yè)，其跨國并購的績效都比較好。 而國內(nèi)企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)將提高實(shí)施跨國并購的可能性和成功率，相應(yīng)的提高企業(yè)跨國并購的績效；企業(yè)的規(guī)模和

8、經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，企業(yè)進(jìn)行跨國并購的績效也越高。而就跨國并購的三種主要支付方式而言，本文認(rèn)為，換股支付的方式既可以降低資金壓力，又可以減少償債風(fēng)險，有利于企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)，有助于提高并購績效，將會逐步成為我國企業(yè)未來跨國并購活動的主要支付方式。而對企業(yè)文化的分析認(rèn)為，我國企業(yè)的并購活動中，自身企業(yè)文化并不明顯的企業(yè)，其并購績效明顯優(yōu)于企業(yè)文化相對成熟的企業(yè)。比較特別的是交易價格對我國企業(yè)跨國并購的影響。在交易價格的分析上，一般認(rèn)為較高的交易價

9、格通過直接影響跨國并購的支出，進(jìn)而對并購交易的收益產(chǎn)生不利影響。然而我國企業(yè)跨國并購的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)跨國并購的交易價格越高，其并購績效也越好。這是由于我國企業(yè)的跨國并購多使用現(xiàn)金支付的方式，這使得交易價格越高，我國企業(yè)所需支付的現(xiàn)金就越多，并購后的償債壓力也就更小。通過對企業(yè)跨國并購績效的分析，我們從企業(yè)和政府兩個層面提出了相應(yīng)的對策建議。企業(yè)方面，應(yīng)通過理性選擇跨國并購的目標(biāo)企業(yè)，從跨國并購活動的開端上提高跨國并購的績效；積極提高

10、企業(yè)的規(guī)模、學(xué)習(xí)優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)、重視國際型管理人才的培養(yǎng)、以提高企業(yè)的整體素質(zhì)；重視企業(yè)跨國并購后的整合問題，以企業(yè)核心競爭力為導(dǎo)向來建立業(yè)務(wù)構(gòu)架和組織體系。政府方面，應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)跨國并購的宏觀指導(dǎo)和政策支持；完善與跨國并購相關(guān)的法律法規(guī)，建立完整的法律體系；完善我國的資本市場以及企業(yè)跨國并購的融資制度。 本文是在前人研究的基礎(chǔ)上，以我國企業(yè)跨國并購績效與其相關(guān)因素的內(nèi)在聯(lián)系為線索，分析了企業(yè)跨國并購動因、企業(yè)跨國并購協(xié)同效應(yīng)與