股權(quán)集中度、股權(quán)制衡與企業(yè)價值——基于行業(yè)性質(zhì)的實證研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)制度的核心是要建立一套合理完善的公司治理結(jié)構(gòu)，在對經(jīng)理層權(quán)利進(jìn)行限制的同時，協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的利益，特別是控股股東和中小股東的利益，從而提高企業(yè)價值。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理研究專題下的一個重要分支，其所要研究的是不同的股權(quán)分布會對公司治理效率產(chǎn)生怎樣的影響。 在我國，大多數(shù)上市公司由國企改制而來，這導(dǎo)致了國有股的“一股獨大”且不可流通。國有股所有者的缺位和股權(quán)高度集中，使得兩類代理問題(所有者和經(jīng)營者，大股東和中小股東的矛

2、盾)同時并存。那么現(xiàn)存的股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值有怎樣的影響，以及怎樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于企業(yè)價值最大化呢?本文在已有研究的基礎(chǔ)上，選取2002-2004所有A股上市公司，分行業(yè)(保護(hù)性行業(yè)和非保護(hù)性行業(yè))并結(jié)合股權(quán)性質(zhì)，以股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度為解釋變量，對企業(yè)價值指標(biāo)與二者的關(guān)系進(jìn)行了實證研究。實證研究發(fā)現(xiàn)：在保護(hù)性行業(yè)，股權(quán)集中度與企業(yè)價值正相關(guān)；在非保護(hù)性行業(yè)，股權(quán)集中度與企業(yè)價值呈不顯著的倒U型關(guān)系，第二大股東的持股比例與企業(yè)價值正相關(guān)

3、，股權(quán)制衡度與企業(yè)價值呈倒U型關(guān)系；無論在保護(hù)性行業(yè)還是在非保護(hù)性行業(yè)，無論是控股股東性質(zhì)還是制衡股東性質(zhì)，股權(quán)性質(zhì)對企業(yè)價值的激勵作用依次為：私有產(chǎn)權(quán)、國有法人股、國家股。本文的結(jié)構(gòu)如下： 第一章；導(dǎo)論。介紹了本文的研究意義、方法并對相關(guān)概念進(jìn)行了闡述。 第二章；文獻(xiàn)回顧。國內(nèi)起外文獻(xiàn)主要是從兩類代理問題角度對股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系進(jìn)行理論和實證研究。本文按此思路對相關(guān)理論加以梳理和歸納。 第三章；研究假設(shè)與研