我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效的研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效問題是當(dāng)今企業(yè)理論和實(shí)踐研究的熱門課題，同時(shí)也是我國證券市場的核心問題之一。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排對應(yīng)著不同的公司治理機(jī)制，而合理的公司治理機(jī)制能否形成，直接影響著公司績效。本文從我國上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)出發(fā)，以企業(yè)理論和產(chǎn)權(quán)理論為指導(dǎo)，綜合運(yùn)用規(guī)范分析與實(shí)證分析方法，通過對國際股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理模式的比較與借鑒，首先從理論上分析了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的畸形所導(dǎo)致的公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷及其對治理績效的影響，并進(jìn)一步從實(shí)

2、證的角度對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效的相關(guān)性進(jìn)行研究。本文認(rèn)為上市公司治理績效取決于公司治理的效率，而上市公司治理的效率則有賴于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文重點(diǎn)分析了上市公司國有股“一股獨(dú)大”對公司績效的影響、法人股因其具有“經(jīng)濟(jì)人”特性而對公司績效產(chǎn)生的積極作用，以及社會公眾股“用腳投票”的不利后果。本文還分析了股權(quán)集中度與公司績效的關(guān)系、流通股與非流通股的并存與分置對公司績效的影響，以及高管持股對提高公司績效的積極意義。 本

3、文的分析結(jié)論可以概括為如下幾點(diǎn)：1．所謂的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是相對而言的，它受到各國歷史文化傳統(tǒng)、法律監(jiān)管體系、資本市場發(fā)育程度以及價(jià)值觀等的影響。不能片面地在整個(gè)市場追求股權(quán)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)一和最優(yōu)，每個(gè)企業(yè)應(yīng)該就其自身特點(diǎn)和所處環(huán)境探索適合本企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。2．無論是國家股還是法人股對公司績效的影響都不是完全一致的，在不同的持股范圍內(nèi)，國家股和法人股對公司績效的影響都不一樣。流通股比例對公司績效的影響表現(xiàn)為一定的倒U型關(guān)系，但是這種相關(guān)度比較低。

4、3．控股股東的存在對于上市公司來講是起到積極促進(jìn)作用的，控股型公司的績效要優(yōu)于股權(quán)分散型公司。同時(shí)，對于有控股股東的上市公司，法人控股公司的治理績效要優(yōu)于國有控股公司的績效。此外，在存在控股股東的條件下，控股大股東的持股比例與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系，而其他大股東的持股比例則與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。4．公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和資產(chǎn)負(fù)債比率的提高都與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。公司的資產(chǎn)規(guī)模與其股權(quán)集中度之間存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。而公司資產(chǎn)負(fù)債率越高，