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文檔簡介
1、通過構(gòu)建最優(yōu)的多銀行中小企業(yè)貸款池,運(yùn)用合成CDO等結(jié)構(gòu)化融資方式為化解中小企業(yè)信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、緩解中小企業(yè)融資閑境提供了新思路。這類創(chuàng)新機(jī)制在一定程度上避免了由信息不對(duì)稱導(dǎo)致貸款資產(chǎn)再出售過程中的逆向選擇行為,減少了傳統(tǒng)證券化方式的效率損失。該創(chuàng)新機(jī)制將有效提高中小企業(yè)貸款資產(chǎn)的流動(dòng)性,降低商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)集中度和監(jiān)管資本成本,有利于擴(kuò)大商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款供給,有利于緩解中小企業(yè)“貸款難、融資難”的困境。 本文首先設(shè)計(jì)
2、提出了基于多銀行貸款池的中小企業(yè)貸款合成CDO交易結(jié)構(gòu)。該交易結(jié)構(gòu)是多種信用衍生產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的復(fù)合,在減少傳統(tǒng)證券化模式的效率損失的基礎(chǔ)上,為化解中小企業(yè)信貸資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)、緩解中小企業(yè)融資困境提出了創(chuàng)新機(jī)制。 多銀行的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)組合的合理分檔是順利實(shí)施以上合成CDO交易結(jié)構(gòu)的重要前提條件。本文運(yùn)用證券拍賣博弈理論,首先在兩類投資者的市場假設(shè)條件下,得到了投資者參與分檔證券發(fā)售的混合策略均衡,以及第二類投資者參與競拍
3、的條件,根據(jù)投資者老練程度和資產(chǎn)組合質(zhì)量,發(fā)行機(jī)構(gòu)通過兩層分檔吸引兩類投資者,能夠最大化其期望收益;在多類投資者的一般情形下,首先得到了所有類型的投資者都參與該證券拍賣的均衡解,及其參與證券發(fā)售的條件,發(fā)行人通過多層分檔,吸引盡量多的投資者參與競拍,能夠最大化其預(yù)期收益。 參考資產(chǎn)組合的違約風(fēng)險(xiǎn)特征和相關(guān)性結(jié)構(gòu)是基于多銀行貸款池的合成CDO分檔證券定價(jià)的關(guān)鍵問題。本文在考慮各銀行風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了反映多銀行貸款組合風(fēng)險(xiǎn)特征
4、和相關(guān)性結(jié)構(gòu)的多因素Copula模型,并在條件獨(dú)立性假設(shè)下得到了該貸款資產(chǎn)組合的無條件違約概率分布規(guī)律;在多元正態(tài)分布Copula模型和多元正態(tài)逆高斯分布Copula模型下,分別研究了該貸款組合的違約風(fēng)險(xiǎn)特征和相關(guān)性結(jié)構(gòu),正態(tài)逆高斯分布不僅能夠比較清楚刻畫本文所研究的多銀行貸款組合的違約風(fēng)險(xiǎn)特征,而且能夠很好地刻畫組合違約風(fēng)險(xiǎn)的厚尾分布特性。 在無套利均衡的合成CDO的公允價(jià)差定價(jià)框架下,參考貸款資產(chǎn)組合在各付息時(shí)點(diǎn)的期望違約損
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