基于投資者心理反應(yīng)的股票市場(chǎng)套利定價(jià)模型研究.pdf

1、行為金融學(xué)融合了經(jīng)濟(jì)學(xué)與心理學(xué)，研究在不確定環(huán)境下，金融市場(chǎng)的投資者決策過(guò)程中的心理因素及其偏差行為對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響。它并不局限于對(duì)理性人假設(shè)的爭(zhēng)論，而是將投資者的心理與偏見引入到競(jìng)爭(zhēng)性的金融市場(chǎng)進(jìn)行分析，并且考察當(dāng)不同類型的投資者相互交易時(shí)，價(jià)格和其他顯示市場(chǎng)業(yè)績(jī)的信號(hào)將發(fā)生什么樣的變化。
　　投資者心理研究和有限套利是行為金融的兩大理論基礎(chǔ)。本文以上述兩個(gè)理論作為研究對(duì)象，通過(guò)將行為金融中的噪聲交易者心理活動(dòng)引入金融資產(chǎn)套利定

2、價(jià)的研究中，建立基于投資者心理反應(yīng)的套利定價(jià)模型，試圖將傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)理論進(jìn)行結(jié)合，更好地指導(dǎo)投資者的實(shí)際投資行為。
　　首先，本文研究金融市場(chǎng)上套利行為的影響因素。研究分別從宏觀經(jīng)濟(jì)政策、投資者心理偏差、金融數(shù)據(jù)噪聲和市場(chǎng)摩擦因素四個(gè)方面展開，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化能夠改變投資者的心理預(yù)期，從而影響投資者的投資策略；投資者的心理偏差會(huì)導(dǎo)致投資行為偏差，引起資產(chǎn)價(jià)格的反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足；金融數(shù)據(jù)噪聲使投資者對(duì)于股票的基本價(jià)值產(chǎn)

3、生錯(cuò)誤的估計(jì)；市場(chǎng)摩擦因素能夠影響套利行為的收益和實(shí)施時(shí)間，從而對(duì)套利產(chǎn)生最直接的影響。
　　其次，本文研究反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足條件下的投資者心理度量。首先將反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足定義為投資者心理偏差研究中最重要的部分，然后應(yīng)用認(rèn)知心理學(xué)的部分知識(shí)分析這兩種心理偏差的特點(diǎn)，將人類的希望和恐懼心理定義為產(chǎn)生反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足的主要原因；結(jié)合多先驗(yàn)期望效用理論分別定義了具有上述兩種心理偏差的投資者的效用函數(shù)和行動(dòng)準(zhǔn)則，并對(duì)這兩種心理偏差對(duì)資

4、產(chǎn)價(jià)格、投資組合和投資策略的影響作了模型和實(shí)證研究。
　　再次，本文建立了基于分形市場(chǎng)假說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)度量體系。首先投資者的有限理性和對(duì)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是風(fēng)險(xiǎn)的主要成因，由此產(chǎn)生的尖峰肥尾使以方差和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法失效；在市場(chǎng)服從分形市場(chǎng)假說(shuō)的基礎(chǔ)上建立了風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并對(duì)模型的適應(yīng)性進(jìn)行了分析，為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更多可行的方法；推導(dǎo)了分形差分算子與序列噪聲的關(guān)系，為投資者從價(jià)格時(shí)間序列中分離噪聲提供了模型依據(jù)；通過(guò)實(shí)證分析表

5、明本文的風(fēng)險(xiǎn)度量方法具有可操作性。
　　然后，本文進(jìn)行套利交易者和噪聲交易者的博弈分析。首先論述了博弈分析方法在金融資產(chǎn)定價(jià)的應(yīng)用以及中國(guó)股票市場(chǎng)的博弈特征；改變了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)博弈論的假設(shè)條件，假設(shè)噪聲交易者是有限理性的，不會(huì)通過(guò)觀察其他局中人的策略改變自己的行動(dòng)；分別針對(duì)價(jià)格上升和價(jià)格下跌兩種狀態(tài)，對(duì)套利交易者和噪聲交易者的市場(chǎng)策略進(jìn)行了博弈分析，得到了均衡點(diǎn)；研究了賣空限制和委托代理對(duì)套利交易者的行動(dòng)的影響；以博弈模型為基礎(chǔ)，研究