市場異象、投資者情緒與股票資產(chǎn)定價研究——來自中國股票市場的證據(jù).pdf

1、資產(chǎn)定價是金融經(jīng)濟學(xué)的核心問題，其理論和應(yīng)用研究在市場、消費、產(chǎn)出、行為等領(lǐng)域得到了巨大發(fā)展。本文工作主要圍繞Chen，Novy-Mark，and Zhang(2010，2011)的另類三因子模型、CAPM模型和Fama-French(1993)三因子模型在中國資本市場對市場異象的解釋力展開。本研究主要內(nèi)容包括：
　　 ⑴梳理了資產(chǎn)定價領(lǐng)域的相關(guān)研究成果與文獻，基于隨機折現(xiàn)因子的視角，分析了多因子模型、市場情緒、市場異象之間的有

2、機關(guān)系，并針對另類三因子模型的兩個新定價因子風險含義的不足，運用產(chǎn)出資產(chǎn)定價理論(P-CAPM)的相關(guān)研究成果對其給予了進一步闡述和補充。
　　 ⑵開展實證檢驗分析，通過選取2001.6-2012.11中國股票市場月度數(shù)據(jù)樣本，構(gòu)建了13個反映宏觀層面、公司層面、市場層面的多空策略組合。實證結(jié)果表明:規(guī)模效應(yīng)、動量效應(yīng)、價值效應(yīng)、盈利效應(yīng)、投資效應(yīng)、未預(yù)期盈余效應(yīng)、宏觀貝塔效應(yīng)、特質(zhì)波動率效應(yīng)、市場情緒貝塔效應(yīng)等9個市場異象顯著

3、存在，而資產(chǎn)增長效應(yīng)、凈股本變動效應(yīng)、市場貝塔效應(yīng)、應(yīng)計盈余效應(yīng)等4個異象均不顯著。同時本文發(fā)現(xiàn)，不同模型對不同市場異象解釋力不盡相同，F(xiàn)ama-French(1993)三因子模型總體優(yōu)異于另類三因子模型和CAPM模型。
　　 ⑶研究了市場情緒對股票價格的影響力問題。將市場情緒加入現(xiàn)有的資產(chǎn)定價模型中，實證發(fā)現(xiàn)，模型的解釋力得到了提高，情緒因子具有正的風險溢價，但同時發(fā)現(xiàn)市場情緒的定價能力相當有限，加入市場情緒后的定價模型仍不能