投資者情緒與股票市場(chǎng)：基于個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者情緒的對(duì)比研究.pdf

1、中國(guó)股市發(fā)展至今經(jīng)歷了多次牛熊市的轉(zhuǎn)換，投資者的情緒變化對(duì)股市動(dòng)蕩起到了重要的推動(dòng)作用。為了進(jìn)一步了解投資者情緒和股票市場(chǎng)的影響關(guān)系，本文根據(jù)投資主體將投資者情緒區(qū)分為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者兩類情緒，在比較兩者情緒相互影響的基礎(chǔ)上引入中國(guó)股市收益率，深入研究了投資者情緒和我國(guó)的股票市場(chǎng)之間的相關(guān)關(guān)系。以我國(guó)綜合A股市場(chǎng)為研究對(duì)象，將個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者情緒對(duì)股票收益和波動(dòng)性的影響進(jìn)行對(duì)比研究，明確個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者情緒在股票市場(chǎng)中的地位。
　

2、　本文參考了前人的研究，以“新增開戶數(shù)”作為投資者在進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)的情緒初始衡量指標(biāo)，并以此作為區(qū)分機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的情緒指標(biāo)。為了進(jìn)一步研究個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者情緒之間的關(guān)系，將投資者情緒度量周期分為短期和中期，采用多元回歸分析，分別去除投資者宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)因素變化的影響，將所得殘差分別作為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的非理性情緒。在短期和中期度量周期下，采用了多項(xiàng)式分布滯后模型(PDLs)研究了兩類非理性情緒間的相互影響機(jī)制，并采用Granger

3、因果關(guān)系進(jìn)一步驗(yàn)證兩者間的因果關(guān)系。
　　在投資者情緒與股市收益影響方面，考慮到數(shù)據(jù)跨越長(zhǎng)度，在中期周期下建立了向量自回歸模型(VAR)并通過(guò)脈沖相應(yīng)函數(shù)和方差分解了解了個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股市收益率的不同影響和貢獻(xiàn)率。隨后在GARCH模型和EGARCH模型的基礎(chǔ)上引入投資者情緒和滯后情緒，建立了VAR-GARCH模型，進(jìn)一步明確個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者情緒分別對(duì)于A股收益率波動(dòng)性的影響，并捕捉波動(dòng)模式，比較不同類型投資者情緒對(duì)波動(dòng)率的影響

4、區(qū)別。
　　研究結(jié)果表明:“新增投資者開戶數(shù)”可以作為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者情緒的初始衡量指標(biāo)，具有一定的實(shí)證意義;個(gè)人投資者情緒和機(jī)構(gòu)投資者情緒，均存在自相關(guān)現(xiàn)象，前期的情緒水平會(huì)顯著影響當(dāng)期投資者情緒。從短期度量周期看，個(gè)人會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者情緒造成影響，而不存在機(jī)構(gòu)投資者情緒影響個(gè)人投資者情緒的情況，兩者的相互影響程度存在著不對(duì)稱性。從中期度量周期看，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者情緒間的影響是相互的，都會(huì)顯著影響另一方的情緒。另外，中期度量周期下