利用ETF組合進(jìn)行股指期貨套期保值研究.pdf

1、股指期貨是期貨交易的一個(gè)品種,具有價(jià)格發(fā)現(xiàn),規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以及投機(jī)等作用。套期保值是指以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能之一就是其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避機(jī)制,而要達(dá)到此目的手段就是實(shí)行套期保值交易。隨著滬深300股指期貨的推出,股指期貨在主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)策略方面所發(fā)揮的作用會(huì)日益被市場(chǎng)所接受,并帶動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)健康成長(zhǎng)。如何在滬深300股指期貨上進(jìn)行期貨與現(xiàn)貨之間的套期保值成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。
　　滬深300指數(shù)期貨

2、由于包含的個(gè)股達(dá)300只,如果采用股票完全復(fù)制的方法來(lái)構(gòu)建現(xiàn)貨組合滬深300,則由于個(gè)股太多導(dǎo)致交易成本過(guò)高,同時(shí)一些成份股的流動(dòng)性較低,而且還不時(shí)有成份股停牌等事件的發(fā)生,進(jìn)行完全復(fù)制現(xiàn)貨的方法要實(shí)現(xiàn)是有相當(dāng)?shù)睦щy甚至根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此,滬深300指數(shù)期貨的期現(xiàn)套利的關(guān)鍵在于如何構(gòu)建交易易于實(shí)現(xiàn)、擬合精度高、交易成本低的現(xiàn)貨組合。由于ETF交易成本較股票的交易費(fèi)用很低,而且只需要很少的幾只基金就可以替代大量的股票只數(shù)作為現(xiàn)貨組合,在實(shí)

3、現(xiàn)交易上遠(yuǎn)比大量只數(shù)的股票組合作為現(xiàn)貨容易,也基本不會(huì)有停牌等情況發(fā)生而導(dǎo)致無(wú)法買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨組合,從而避免由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),因此,使用ETF基金作為現(xiàn)貨組合具有明顯的優(yōu)越性。
　　基于滬深300包含深市和滬市的股票,以及ETF的流動(dòng)性,我們選擇上證50ETF,深證100ETF和上證180ETF作為套期保值的研究對(duì)象。要取得理想的套期保值效果,關(guān)鍵在于套期保值率的計(jì)算。套期保值率的計(jì)算也一直是金融工程研究的重點(diǎn),國(guó)內(nèi)外都對(duì)此有所研究。從傳