股指期貨與ETF進行套期保值的研究.pdf

1、ETF(Exchange Traded Fund)，即交易所交易基金，它采用完全被動的指數(shù)化投資策略，跟蹤、擬合某一具有代表性的標的指數(shù)，它可以有效規(guī)避個股的非系統(tǒng)性風險，以求獲得和指數(shù)相近的收益率，但股票市場巨大的系統(tǒng)性風險卻給ETF的投資者帶來難以回避的風險。股票指數(shù)期貨(Stocks indexFutures)，是一種以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約，是一種金融衍生工具(Financial Derivative Instru

2、ment)，通過做空股指期貨，可以達到規(guī)避風險和鎖定收益的目的。 要取得理想的套期保值效果，關(guān)鍵在于套期保值率的計算。套期保值率的計算也一直是金融工程研究的重點，國內(nèi)外都對此有所研究。從傳統(tǒng)的套期保值理論到現(xiàn)代套期保值理論取得了很大的發(fā)展，其中ols模型是一種簡單而有效的計算方法，把套期保值看作投資者選擇現(xiàn)貨和期貨的投資組合來降低組合的風險。假定投資者是絕對的風險厭惡者，其保值的目的是將風險最小化，由此得到最小方差下的套期保值比

3、率。通過使用現(xiàn)貨價格和期貨價格的歷史數(shù)據(jù)，作簡單的回歸分析即可求得。 由于目前我國股指期貨尚未上市交易，沒有相應(yīng)的實際數(shù)據(jù)可以計算，而模擬期貨交易的數(shù)據(jù)由于沒有交易動機和參與者太少，并沒有意義。本文采用替代的方法，用未來股指期貨的現(xiàn)貨基準—滬深300指數(shù)來代替。這種做法忽略了股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨間的基差風險。雖然這種假設(shè)現(xiàn)實中不合實情，但由于股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨間的相關(guān)性極強，很難產(chǎn)生無風險套利的機會，而且本文采用實證證明了目前存在