繳費確定型企業(yè)年金受益方式選擇及投資策略研究.pdf

1、企業(yè)年金的受益方式是企業(yè)年金章程的重要款項，在我國目前沒有明確的法律規(guī)定。企業(yè)年金給付機制不同所產(chǎn)生的投資問題是一個動態(tài)多階段投資問題。默頓(Merton，1973)和布里登(Breeden，1979)使用貝爾曼(Bellman)的動態(tài)規(guī)劃方法和伊藤隨機分析技術所做的一系列工作開啟了連續(xù)時間金融方法論的新時代。在這方面，國內(nèi)的研究雖然在一些方面取得了進展，但從整體上看，目前對企業(yè)年金的給付方式及給付期投資問題的討論還是有限的，本文對此進

2、行了一些有益的探討。 本文針對繳費確定型(defined contribution，DC)企業(yè)年金，考慮了參與者退休后的受益方式選擇及投資問題。引入了兩種給付方案：退休時刻年金化和可投資的延期的年金化。運用動態(tài)規(guī)劃及隨機最優(yōu)控制理論，分別以終端控制目標和過程控制目標建立相應動態(tài)投資模型，推導最優(yōu)投資策略，探尋最優(yōu)投資策略下資產(chǎn)變化過程的解析解。應用隨機模擬技術對最優(yōu)投資策略下的資產(chǎn)變化過程進行模擬，選取不同的參數(shù)模擬分析延期年金

3、化最優(yōu)投資策略的效果。文章得到下面的結論：首先是在包含無風險資產(chǎn)的終端控制目標模型中，最優(yōu)投資策略的變化趨勢表明延期年金化投資是一種退休后逐漸趨于保守的投資策略，期望年金目標越高、延期投資期限越長最優(yōu)投資策略越積極，并且風險資產(chǎn)的質量達到一定水平以上也使最優(yōu)投資策略隨其變好而更積極，但是風險資產(chǎn)的質量很差時卻并非如此；在制定適當?shù)钠谕杲鹉繕?、市場狀況較好時延期年金化是具有吸引力的。其次，在兩種風險資產(chǎn)的過程控制目標模型下，試驗與理論證

4、明均得出是風險資產(chǎn)的相對預期收益率與相對波動率的商而并非單個資產(chǎn)的收益與波動性質對最優(yōu)投資策略下的資產(chǎn)變化過程產(chǎn)生影響；在其他條件相同的情況下過程控制目標是優(yōu)于終端控制目標的，但差別不大。 全文由五章構成。第一章是緒論，界定了企業(yè)年金的概念、介紹了企業(yè)年金的相關背景、進行了研究綜述、提出了本文的研究思路方法和主要內(nèi)容。第二章主要介紹了企業(yè)年金給付的相關知識和隨機最優(yōu)控制問題的基本框架。第三章在終端控制目標下建立了投資于一種無風險