中國(guó)上市公司管理層收購(gòu)的重組績(jī)效及其驅(qū)動(dòng)因素研究.pdf

1、管理層收購(gòu)作為杠桿收購(gòu)的一種特殊形式,在歐美等西方國(guó)家已經(jīng)有了將近30多年的歷史.管理層收購(gòu)在降低代理成本、提高管理層激勵(lì)和培育企業(yè)家精神方面起到了一定的積極作用,因此它在西方資本市場(chǎng)上獲得了迅猛的發(fā)展. 但是,由于發(fā)起動(dòng)機(jī)、金融環(huán)境以及法律法規(guī)等方面的差異,管理層收購(gòu)在中國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷了重重坎坷,也引發(fā)了關(guān)于MBO"是好是壞、該停該行"的激烈爭(zhēng)論.眾多學(xué)者圍繞著MBO動(dòng)機(jī)、MBO收購(gòu)定價(jià)、MBO績(jī)效和MBO財(cái)務(wù)特性等熱點(diǎn)問(wèn)題展開(kāi)

2、了唇槍舌戰(zhàn).研究至今,管理層收購(gòu)在中國(guó)的發(fā)展前景和趨勢(shì)并不明朗.因此,在中國(guó)的背景下探索更科學(xué)合理的重組績(jī)效評(píng)估模型以及適合我國(guó)國(guó)情和資本市場(chǎng)環(huán)境的MBO績(jī)效驅(qū)動(dòng)因素匹配模式對(duì)解決管理層收購(gòu)在實(shí)踐發(fā)展中遇到的障礙具有十分重大的意義. 在理論研究部分,本文通過(guò)對(duì)MBO的國(guó)內(nèi)外發(fā)展背景、MBO動(dòng)因和績(jī)效相關(guān)理論的回顧以及國(guó)內(nèi)外的實(shí)證研究的現(xiàn)狀分析,在承認(rèn)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期下我國(guó)的管理層收購(gòu)兼具效率提升和財(cái)富轉(zhuǎn)移的雙重特征的基礎(chǔ)上提出了MB

3、O重組績(jī)效的驅(qū)動(dòng)因素模型.在實(shí)證部分,本文收集了從2000到2003年間實(shí)施過(guò)MBO的35家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù),借鑒西方更科學(xué)、客觀的績(jī)效評(píng)估模型來(lái)評(píng)價(jià)我國(guó)過(guò)去的管理層收購(gòu)的實(shí)施效果,并運(yùn)用單一樣本t檢驗(yàn)、比較分析檢驗(yàn)、多元回歸分析和聚類(lèi)分析等多種數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法來(lái)探索MBO重組績(jī)效的重要驅(qū)動(dòng)因素,以及不同要素匹配下重組績(jī)效的差異.本研究不僅證明我國(guó)的管理層收購(gòu)是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律并能積極推動(dòng)國(guó)企改制、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)明晰的有效的重組工具,而且還提出