民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效實(shí)證研究——以浙江省為例.pdf

1、上市公司是社會(huì)經(jīng)濟(jì)體的重要組成部分,公司績(jī)效體現(xiàn)了公司的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。公司治理結(jié)構(gòu)是良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)現(xiàn)的制度保證和決定因素。公司治理結(jié)構(gòu)是協(xié)調(diào)和規(guī)范公司各利益主體關(guān)系的制度安排,作為公司產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是這種制度安排的核心問(wèn)題。因此只有構(gòu)建合理的股權(quán)結(jié)構(gòu),才能保證公司取得好的公司績(jī)效。 國(guó)外實(shí)證研究存在著很大分歧,而且所取的樣本較早,社會(huì)背景和經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同,實(shí)證結(jié)果不適合目前我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系。國(guó)內(nèi)學(xué)者主要論證國(guó)有上市公

2、司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系,很少單獨(dú)研究民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系。但民營(yíng)上市公司作為我國(guó)上市公司的重要組成部分,對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展起著重要作用,因此全面分析民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系是十分必要的。 第一部分是整個(gè)研究的基礎(chǔ),首先指出選題的背景和意義,研究思路與方法,接著綜述國(guó)內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)。 第二部分是股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的理論研究。首先在股權(quán)定義的基礎(chǔ)上闡述了股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義,它包括股權(quán)屬

3、性、股權(quán)集中度、內(nèi)部人持股、股權(quán)流通性四個(gè)方面；接著分析了公司績(jī)效的內(nèi)涵,比較了三個(gè)反映公司績(jī)效的指標(biāo),本文認(rèn)為為主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率是一個(gè)表現(xiàn)公司績(jī)效的可靠指標(biāo)；最后從股權(quán)結(jié)構(gòu)分類的四個(gè)方面展開(kāi)對(duì)浙江民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間關(guān)系的理論分析并提出相應(yīng)的五個(gè)實(shí)證假設(shè)。 第三部分浙江民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效實(shí)證分析,是整個(gè)研究的主體。首先分析了浙江民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程和浙江民營(yíng)上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀；接著論文分別對(duì)浙江民營(yíng)

4、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的特點(diǎn)及現(xiàn)狀進(jìn)行了分析；最后對(duì)浙江民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析,得出了四點(diǎn)結(jié)論。 第四部分是根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果,提出相應(yīng)的建議和對(duì)策。本文通過(guò)理論研究和實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法,采用2003-2005年浙江上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù),運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、比較分析、相關(guān)分析、線性回歸、非線性回歸等統(tǒng)計(jì)方法對(duì)浙江民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)、公司績(jī)效的現(xiàn)狀和特點(diǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了研究。

5、 研究表明浙江民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)：法人股在上市公司中所占比例最高,而且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì),國(guó)有股比例在上市公司中的比例是相當(dāng)?shù)偷模簧鲜泄菊w上股權(quán)是高度集中的,同時(shí)存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象,第一大股東處于控股地位；高管人員持股比例較低,但有增大的趨勢(shì)；流通股比例不高,非流通股占主導(dǎo)地位。浙江民營(yíng)上市公司的整體經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力都好于浙江非民營(yíng)上市公司,民營(yíng)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況有持續(xù)下滑的趨勢(shì),但盈利能力逐年增強(qiáng)；浙江民營(yíng)上市

6、公司偏向于短期融資,不太喜歡過(guò)多的進(jìn)行長(zhǎng)期融資,民營(yíng)上市公司的總負(fù)債水平要低于非民營(yíng)上市公司,民營(yíng)上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng),相對(duì)重視公司經(jīng)營(yíng)的安全性；相對(duì)于非民營(yíng)上市公司,民營(yíng)上市公司得到的市場(chǎng)評(píng)價(jià)更高,更受到市場(chǎng)的追捧。 本文以浙江省民營(yíng)上市公司2005年的年報(bào)數(shù)據(jù)作為樣本,通過(guò)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系的實(shí)證分析,得出了如下結(jié)論：法人股持股比例與公司績(jī)效不存在明顯的一次相關(guān)關(guān)系,存在三次方關(guān)系；CR1與CROA存在正

7、相關(guān),H與CROA存在正相關(guān),含有控股股東與公司績(jī)效存在正相關(guān)；高管人員持股比例與公司績(jī)效正相關(guān)；流通股比例與公司績(jī)效負(fù)相關(guān),同時(shí)流通股比例與公司績(jī)效存在U型相關(guān)關(guān)系。 根據(jù)實(shí)證結(jié)果,本文提出了優(yōu)化浙江民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理、提高公司績(jī)效的政策建議：第一,應(yīng)形成相對(duì)控股股東來(lái)提高公司績(jī)效；第二,進(jìn)一步實(shí)行高管人員持股的股權(quán)激勵(lì)制度；第三,引進(jìn)合理的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)提高公司績(jī)效；第四,適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)