部分可預(yù)測前提下的投資組合保險策略研究.pdf

1、投資組合保險策略的主要目的就是，保證投資者在繼續(xù)擁有資產(chǎn)增值潛力的同時，回避或者鎖定資產(chǎn)價格下跌的風(fēng)險。論文立足于中國證券市場，在實證分析投資組合保險策略的基礎(chǔ)上，提出了動態(tài)調(diào)整組合保險策略的概念，并引入了部分可預(yù)測性理論。論文的主要內(nèi)容和研究成果如下： 在組合保險策略實證檢驗中，論文采用滬市數(shù)據(jù)和蒙特卡羅模擬方法得出以下結(jié)論：第一，在多頭時期，各組合保險策略均能把握行情上漲的機會，取得一定的利潤回報；在空頭時期，各組合保險策略

2、均能發(fā)揮“保險”的功能，將損失鎖定在一定范圍。簡單參數(shù)組合保險策略在空頭、振蕩行情下績效表現(xiàn)要優(yōu)于基于期權(quán)的組合保險策略，但在多頭行情下，則相反。第二，在多頭時期，隨要保額度的增加，組合保險策略都表現(xiàn)出績效逐漸減少的趨勢；在空頭時期，隨要保額度的增加，組合保險策略都表現(xiàn)出績效逐漸增加的趨勢。在振蕩行情下，各策略績效表現(xiàn)各異。第三，沒有哪種調(diào)整法能夠表現(xiàn)出明顯優(yōu)于其它調(diào)整法則。簡單參數(shù)組合保險策略中，由于落差調(diào)整法容易導(dǎo)致保險策略運作機制

3、失靈，因此，將落差調(diào)整法予以剔除。第四，不同波動率估計方法在基于期權(quán)組合保險策略的績效表現(xiàn)中沒有明顯區(qū)別和顯著性影響。第五，簡單組合保險策略中，隨乘數(shù)M增加，在多頭行情下，策略的績效上升；在空頭行情下，策略的績效降低。第六，蒙特卡羅模擬的實證結(jié)果進一步驗證了上述結(jié)論。 本文中“動態(tài)調(diào)整組合保險策略”的概念，是為一定程度上克服組合保險策略的缺陷而提出的。有別于其它形式的組合保險策略，本文的動態(tài)調(diào)整組合保險策略中，調(diào)整的范圍不僅包括

4、組合資產(chǎn)之間的動態(tài)調(diào)整，還包括參數(shù)的調(diào)整以及組合保險策略之間的動態(tài)調(diào)整。 在“部分可預(yù)測性”研究中，論文對包括金融指標預(yù)測法、技術(shù)指標預(yù)測法和動量、反轉(zhuǎn)策略等在內(nèi)的收益可預(yù)測性進行了實證檢驗。發(fā)現(xiàn)e／p與b／m等金融指標在我國目前均不具備可預(yù)測能力，另一方面發(fā)現(xiàn)RSI與KD技術(shù)指標在我國目前尚不具備明顯的預(yù)測市場由空頭向多頭轉(zhuǎn)變的能力。同時，中國股市總體并不存在中期價格動量，但隨著組合形成期和持有期的延長，策略收益由正轉(zhuǎn)負，表現(xiàn)