中國上市公司融資決策與公司價(jià)值研究.pdf

1、企業(yè)的融資決策是金融理論界研究的熱門話題之一，中國擁有世界上發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮馁Y本市場(chǎng)，其上市公司的融資行為特征尤其值得深入研究。
　　 本研究分為八個(gè)部分：第一章闡述了研究的選題背景、對(duì)象和范圍，介紹研究思路、框架和方法，在第二章系統(tǒng)回顧和梳理了資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的研究成果，并且分析它們應(yīng)用于中國資本市場(chǎng)的利弊。第三章從中國整個(gè)A股市場(chǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率的演化趨勢(shì)及每個(gè)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)特征和差異出發(fā)，運(yùn)用靜態(tài)與動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，從多角

2、度實(shí)證分析上市公司資本結(jié)構(gòu)的決定因素。第四章從時(shí)間序列的角度實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司每年的債權(quán)融資成本均明顯高于股權(quán)融資成本，上市公司股權(quán)融資成本低是其股權(quán)融資偏好的直接動(dòng)因。第五章從債務(wù)融資、公司治理與公司價(jià)值的理論關(guān)系出發(fā)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率不同的上市公司進(jìn)行分段，實(shí)證檢驗(yàn)公司的負(fù)債融資率與公司價(jià)值的關(guān)系以及公司價(jià)值對(duì)負(fù)債融資的信號(hào)作用，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率在30％～60％的上市公司負(fù)債融資率與公司價(jià)值成正比，公司價(jià)值越高，越有可能進(jìn)行債務(wù)融資

3、。第六章運(yùn)用非參數(shù)檢驗(yàn)比較分析IPO以及再融資前后公司業(yè)績變化，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資后公司的業(yè)績普遍下滑，上市公司為了獲得配股資格和提高配股價(jià)格，具有通過調(diào)整可操縱應(yīng)計(jì)利潤來提升報(bào)告盈余的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。第七章先從理論上分析利潤最大化、股東利益最大化以及公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣勢(shì)，最后實(shí)證計(jì)算出12個(gè)行業(yè)基于公司價(jià)值最大化下最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)中國各個(gè)行業(yè)的上市公司最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)基本上在50％以下，這與國際上的有一定的差異。針對(duì)前文研究的結(jié)論，本