異質(zhì)信念視角的中國A股上市公司的融資決策研究.pdf

1、公司的融資決策研究是財(cái)務(wù)管理上的一個(gè)重要研究問題。本文在我國自2010年4月推出融資融券業(yè)務(wù)以來,市場上已經(jīng)允許賣空的背景之下出發(fā),從投資者異質(zhì)信念的視角來研究上市公司的融資決策。在對國內(nèi)外學(xué)者的研究現(xiàn)狀的分析基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)其大都是基于嚴(yán)格賣空市場下對異質(zhì)信念進(jìn)行研究,而在賣空市場上大多是研究其與股票市場的關(guān)系。因此,本文提出在當(dāng)前金融市場環(huán)境下來研究異質(zhì)信念對中國A股上市公司的融資決策的影響研究。
　　本文采取Probit模型和多

2、元回歸模型,選取中國滬深兩市的A股市場在2008年1月至2011年9月之間的上市公司再融資數(shù)據(jù),共計(jì)659個(gè)樣本作為研究對象。以調(diào)整換手率這一客觀變量來衡量投資者異質(zhì)信念水平,同時(shí)引入對市場是否完全限制賣空為調(diào)節(jié)變量,研究了異質(zhì)信念如何影響上市公司的融資工具選擇和相應(yīng)的融資規(guī)模大小。具體的研究成果如下:當(dāng)市場上投資者異質(zhì)信念越大時(shí),上市公司則傾向于股權(quán)融資;在引入市場是否完全限制賣空作為調(diào)節(jié)變量之后,研究異質(zhì)信念水平對融資工具選擇的作用

3、大小,發(fā)現(xiàn)賣空市場對異質(zhì)信念與融資方式的選擇起負(fù)向調(diào)節(jié)作用,具體表現(xiàn)為:自我國證券市場正式推出融資融券業(yè)務(wù),在賣空市場中投資者異質(zhì)信念水平有所降低,并且此時(shí)投資者的異質(zhì)信念與股權(quán)融資方式呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,但是異質(zhì)信念的影響力有所減弱,即在賣空市場下,上市公司選擇股權(quán)融資方式的概率變小;在既定的融資工具下,投資者的異質(zhì)信念水平也會(huì)影響相應(yīng)的融資規(guī)模大小,主要表現(xiàn)為當(dāng)投資者的異質(zhì)信念水平越大時(shí),其與股權(quán)融資規(guī)模存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,而對債券融資規(guī)模無