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文檔簡介
1、融資決策如何影響公司價(jià)值?這是國內(nèi)外學(xué)者爭論已久的話題,經(jīng)過多年的研究與發(fā)展,已經(jīng)形成了包括MM定理、代理理論、信號理論、控制權(quán)理論等在內(nèi)的多種理論。對于我國上市公司的融資決策對公司價(jià)值影響的研究,至今仍未得出一致的結(jié)論。
本文采用Fama和French(1998)提出的橫截面回歸方法為主要框架,引入收益、投資、杠桿比率及現(xiàn)金股利支付等變量的當(dāng)期值和預(yù)期變化來對我國上市公司的公司價(jià)值與融資決策的關(guān)系進(jìn)行研究,并且結(jié)合我國實(shí)
2、際情況,做了以下三個(gè)方面的研究:一是考慮到我國存在的大比例國有控股上市公司,以虛擬變量的形式引入特有的控股變量G來區(qū)分研究國有控股上市公司和非國有控股上市公司,考察不同類型的上市公司各自的融資表現(xiàn)及其對公司價(jià)值的不同影響;二是將規(guī)模分析引入對我國上市公司融資決策與公司價(jià)值關(guān)系研究中,按市值將樣本進(jìn)行排序并平均分為5組,研究不同組別(即不同規(guī)模)上市公司的融資決策對公司價(jià)值的影響,并進(jìn)行比較,以得出組間區(qū)別;三是根據(jù)我國上市公司治理制度的
3、發(fā)展進(jìn)程,以2001年為界,將其分為兩個(gè)階段;并且在此基礎(chǔ)上研究兩個(gè)階段里,公司融資決策對公司價(jià)值影響的變化。
本文在對以上三方面內(nèi)容進(jìn)行實(shí)證分析的基礎(chǔ)上得出以下結(jié)論并給出了適當(dāng)?shù)慕忉專簢锌毓缮鲜泄镜墓緝r(jià)值與杠桿比率負(fù)相關(guān),而非國有控股上市公司的公司價(jià)值與杠桿比率正相關(guān);公司價(jià)值與現(xiàn)金股利支付水平負(fù)相關(guān);小規(guī)模上市公司的杠桿比率對公司價(jià)值提升的促進(jìn)作用更大;隨著我國上市公司治理制度的發(fā)展,融資決策及股利支付對公司價(jià)值
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