我國上市公司價值與融資決策的關(guān)系研究.pdf

1、融資決策如何影響公司價值？這是國內(nèi)外學(xué)者爭論已久的話題，經(jīng)過多年的研究與發(fā)展，已經(jīng)形成了包括MM定理、代理理論、信號理論、控制權(quán)理論等在內(nèi)的多種理論。對于我國上市公司的融資決策對公司價值影響的研究，至今仍未得出一致的結(jié)論。
　　 本文采用Fama和French(1998)提出的橫截面回歸方法為主要框架，引入收益、投資、杠桿比率及現(xiàn)金股利支付等變量的當(dāng)期值和預(yù)期變化來對我國上市公司的公司價值與融資決策的關(guān)系進行研究，并且結(jié)合我國實

2、際情況，做了以下三個方面的研究：一是考慮到我國存在的大比例國有控股上市公司，以虛擬變量的形式引入特有的控股變量G來區(qū)分研究國有控股上市公司和非國有控股上市公司，考察不同類型的上市公司各自的融資表現(xiàn)及其對公司價值的不同影響；二是將規(guī)模分析引入對我國上市公司融資決策與公司價值關(guān)系研究中，按市值將樣本進行排序并平均分為5組，研究不同組別(即不同規(guī)模)上市公司的融資決策對公司價值的影響，并進行比較，以得出組間區(qū)別；三是根據(jù)我國上市公司治理制度的

3、發(fā)展進程，以2001年為界，將其分為兩個階段；并且在此基礎(chǔ)上研究兩個階段里，公司融資決策對公司價值影響的變化。
　　 本文在對以上三方面內(nèi)容進行實證分析的基礎(chǔ)上得出以下結(jié)論并給出了適當(dāng)?shù)慕忉專簢锌毓缮鲜泄镜墓緝r值與杠桿比率負(fù)相關(guān)，而非國有控股上市公司的公司價值與杠桿比率正相關(guān)；公司價值與現(xiàn)金股利支付水平負(fù)相關(guān)；小規(guī)模上市公司的杠桿比率對公司價值提升的促進作用更大；隨著我國上市公司治理制度的發(fā)展，融資決策及股利支付對公司價值